克服不利因素影响，全年业绩实现高增

证券研究报告公司研究 公司点评报告广东鸿图(002101)投资评级上次评级陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com曹子杰汽车行业研究助理联系电话：13522702936邮箱：caozijie@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 广东鸿图（002101.SZ）：克服不利因素影响，全年业绩实现高增 2023年01月20日 事件：公司发布2022年度业绩报告，预计全年实现归母净利润4.51-4.81 亿元，同比增长50-60%，扣非归母净利润3.43-3.77亿元，同比增长23-35%。 点评： 克服疫情、限电等不利因素影响，全年业绩实现高增。公司预计全年归母净利润4.51-4.81亿元，以中枢4.66亿元计，同比+55%；Q4归母净利润0.93-1.23亿元，以中枢1.08亿元计，同比持平，环比-21%。业绩大幅增长主要系：1）宝龙汽车股权转让及收购四维尔丸井其他股东股权对业绩产生正向影响；2）公司在新能源汽车业务领域上做好前沿产品研发和技术储备，着力提升技术工艺水平，加快产品的转型升级和结构优化；3）狠抓提质降本增效措施的落实，克服了新冠疫情、局部限电、能源价格上涨等不利因素的影响。 出资0.86亿元成立合资公司，加码压铸、机加工业务。8月董事会审议通过《关于与奥兴投资成立合资公司的议案》，公司出资8600万持有合资公司奥兴科技66%股权，并通过合资公司持有柳州奥兴（主营压铸业务）51%股权、德润汇创（主营机加工业务）85%股权，其中柳州奥兴2021年度营业收入7亿元，净利润875万元。本次交易将获得目标公司成都和柳州的产能基地及所拥有的熔炼、能耗指标，快速实现公司在西南区域产能布局，进一步提升市场占有率和盈利能力。 定增募资22亿元，助力公司长期发展。11月公司发布公告拟定增募集 22亿元，用于大型一体化轻量化汽车零部件智能制造项目、科技园二期 （汽车轻量化零部件智能制造）项目、汽车轻量化智能制造华北基地一期项目、企业技术中心升级建设以及补充流动资金。我们认为定增完成后公司铸件制造业务的规模和产能将进一步扩大，产品供应能力进一步提升，有助于公司快速响应下游客户需求，巩固领先地位，增强盈利能力，突破高端轻量化零部件关键技术，提升核心竞争力，助力公司成为“汽车轻量化与智能化科技引领者”。 出资1.26亿元参股凯天电子，增强双方协作。12月公司发布公告拟投资1.26亿元持有凯天电子5.92%的股权，本次投资后，公司将作为凯天电子的产业投资者，双方结合新能源汽车产业智能感知控制、大型一体化压铸成形技术发展趋势，共同在涵盖传感器采集、读取、系统控制，装备、成型技术等新能源乘用车智能、安全、高效应用的产品技术开发、系统解决方案及全产业链服务开展合作。 盈利预测：公司是汽车铝合金精密铸件龙头，前瞻布局一体化压铸领域，有望持续受益于汽车电动化与轻量化进程下汽车铝材需求的增长。暂不考虑定增影响，我们预计公司2022-2024年归母净利润为4.63、5.41、 6.71亿元，对应PE分别为25、21、17倍。 风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、 疫情缓解不及预期。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2020A5,596 2021A6,003 2022E6,846 2023E8,055 2024E9,545 增长率YoY -5.3% 7.3% 14.0% 17.7% 18.5% 归属母公司净利润 156 300 463 541 671 (百万元)增长率YoY 464.6% 92.7% 54.5% 16.7% 24.0% 毛利率 22.2% 20.1% 21.2% 21.8% 22.0% 净资产收益率ROE 3.4% 6.3% 9.3% 10.1% 11.5% EPS(摊薄)(元) 0.29 0.57 0.88 1.02 1.27 市盈率P/E(倍) 74.14 38.48 24.91 21.35 17.22 市净率P/B(倍) 2.53 2.42 2.32 2.15 1.98 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年01月19日收盘价 图1：公司历年收入&同比增速图2：公司历年归母净利润&同比增速 100 80 60 40 20 0 营业总收入（亿元）同比(%) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润（亿元） 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 2022Q1-Q3 -0.5 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q1-Q3 2017 2018 2019 2020 2021 -20-20% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图3：公司分季度营收&同比增速图4：公司分季度归母净利润&同比增速 营业总收入（亿元）同比(%) 21 18 15 12 9 6 3 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0 -3 -6 -9 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 归母净利润（亿元）同比（%） 140% 105% 70% 35% 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 0% -35% -70% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 图5：公司季度毛利率&净利率图6：公司季度费用率 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率(%)净利率(%) 8% 6% 4% 2% 0% -2% 销售费用率（%）管理费用率（%）研发费用率（%）财务费用（%） 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 -4% 资料来源：Wind，信达证券研发中心资料来源：Wind，信达证券研发中心 财务模型 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2020A2021A 2022E2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 流动资产 3,4793,137 3,9074,606 5,957 营业总收入 5,596 6,0036,846 8,0559,545 货币资金 493434 534879 1,309 营业成本 4,354 4,7995,394 6,2987,444 应收票据 26163 141217 207 营业税金及附加 98 8597 114135 应收账款 1,5221,441 1,7532,006 2,449 销售费用 342 203232 273323 预付账款 3517 1922 26 管理费用 293 247260 290325 存货 896914 1,1201,255 1,553 研发费用 262 282316 374443 其他 507168 339227 414 财务费用 47 3529 4648 非流动资产 4,6094,490 5,0525,270 5,275 减值损失合计 -6 -1-5 03 长期股权投资 101113 116121 128 投资净收益 4 1665 00 固定资产（合计） 2,6942,473 2,9793,188 3,292 其他 27 1530 3641 无形资产 360320 314292 270 营业利润 226 383607 696870 其他 1,4541,584 1,6421,668 1,586 营业外收支 -14 -40 00 资产总计 8,0887,627 8,9599,876 11,232 利润总额 212 379607 696870 流动负债 2,9962,125 2,9553,296 4,007 所得税 18 3352 6075 短期借款 554138 488588 638 净利润 193 347555 636796 应付票据 555397 472543 657 少数股东损益 38 4791 95125 应付账款 1,2781,121 1,4561,552 2,004 归属母公司净利润 156 300463 541671 其他 609469 539613 708 EBITDA 797 929839 1,0061,188 非流动负债 189416 616716 766 EPS（当年）（元） 0.29 0.570.88 1.021.27 长期借款 46283 483583 633 其他 143133 133133 133 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,1852,540 3,5714,012 4,772 会计年度 2020A 2021A2022E 2023E2024E 少数股东权益 341312 404499 624 经营活动现金流 1,154 698604 841865 归属母公司股东权益 4,5614,774 4,9845,365 5,835 净利润 193 347555 636796 负债和股东权益 8,0887,627 8,9599,876 11,232 折旧摊销 519 528263 264272 财务费用 50 3036 5461 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -4 -16-65 00 主要财务指标 2020A2021A 2022E2023E 2024E 营运资金变动 394 -195-189 -113-261 营业总收入 5,5966,003 6,8468,055 9,545 其它 2 45 0-3 同比(%) -5.3%7.3% 14.0%17.7% 18.5% 投资活动现金流 -378 -368-765 -482-274 归属母公司净利润 156300 463541 671 资本支出 -434 -470-826 -477-268 同比(%) 464.6%92.7% 54.5%16.7% 24.0% 长期投资 0 0-4 -5-7 毛利率(%) 22.2%20.1% 21.2%21.8% 22.0% 其他 56 10265 00 ROE(%) 3.4%6.3% 9.3%10.1% 11.5% 筹资活动现金流 -627 -385261 -14-161 EPS（摊薄）（元） 0.290.57 0.881.02 1.27 吸收投资 0 0-95 00 P/E 74.1438.48 24.9121.35 17.22 借款 1,396 889550 200100 P/B 2.532.42 2.322.15 1.98 支付利息或股息 -84 -142-195 -214-261 EV/EBITDA 4.806.73 14.3311.81 9.72 现金净增加额 153 -56100 346429 研究团队简介 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信