煤炭主业全年量价齐升，火电项目有序推进，煤电一体落地可期

事件：1月19日，公司发布业绩预告，预计2022年度实现归母公司净利润19.6-23.5亿元，同比上年同期11.7亿元的归母净利润增加67.18%-100.44%；扣非归母净利润19.0-22.9亿元，同比上年同期13.7亿元的扣非归母净利润增加38.47%-66.89%。 煤炭主业全年量价齐升，业绩符合预期：据公司公告，2022年公司累计生产煤炭1169.02万吨，同比增长11.06%，销售煤炭1276.02万吨，同比增长13.81%，其中自产煤销量1171.36万吨，同比增长12.78%。吨煤售价为905.38元/吨，同比增长8.09%，吨煤成本为542.09元/吨，同比减少2.35%，吨煤毛利为363.29元/吨，同比增长28.63%。四季度公司煤炭产量为306.24万吨，环比增长0.91%，煤炭销售为334.94万吨，环比增长3.44%，其中自产煤销量306.23万吨，环比增长2.78%。吨煤售价为804.38元/吨，环比三季度小幅降低4.89%。 公司煤炭产能释放空间大，发展后劲充足：据公司官网，2022年公司建成马依西一井一期、发耳二矿一期2对矿井，新增产能210万吨/年，总产能上升至2310万吨，相较2021年提升10%。 据公司Wind公开投资者交流披露的信息，未来伴随技改以及新增产能不断释放，2025年公司下属矿井（含参股矿井）原煤产能有望达到2520万吨/年，公司对应原煤产量有望从2021年1407万吨上升至2025年2000万吨以上，原煤产量增幅达42%。 火电项目有序推进，布局煤电一体化锁定产业链利润：公司已有火电在建项目为盘江新光2×66万千瓦燃煤发电项目以及盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目。据公司官网介绍，2022年12月12日，盘江普定2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目开工，预计1号机组2024年底并网发电。盘江新光2×66万千瓦超超临界燃煤发电项目正有序推进，预计2024年上半年两台机组并网发电。公司布局煤电一体化将有助于自有混煤就地转化，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润，有望增厚公司业绩。 投资建议：考虑到我国持续优化疫情防控措施并出台一揽子政策和接续措施，释放出“稳经济”、“促增长”的强烈信号，有望助推炼焦煤需求回暖，支撑价格高位运行。公司作为西南焦煤龙头，有望持续受益。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为118.2亿元、130.8亿元、171.7亿元，增速分别为21.6%、10.6%、31.3%，归母净利润分别为21.5亿元、24.8亿元、29.3亿元，增速分别为83.4%、15.2%、18.5%。给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为9.00元。 风险提示：政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表