万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年01月20日星期五 概览 深证成指 11,913.26 0.87% 周四A股三大指数集体收涨。截至收盘，上证综指涨0.45%，深成指 沪深300 4,156.01 0.62% 涨0.87%，创业板指涨1.08%，沪深两市全天成交额6870亿元。个股 科创50 1,023.65 1.68% 涨多跌少，两市超3400只个股上涨。北向资金全天净流入93.94亿 创业板指 2,571.44 1.08% 元，本月累计净买入超1000亿元。从盘面上看，半导体、软件板块 上证50 2,820.81 0.38% 强势拉升，券商、医药等板块走高，信创、智能交通、信息安全等数 上证180 8,740.27 0.43% 字经济概念表现活跃；酒店餐饮、酿酒、食品饮料、家居、纺织服装 上证基金 6,782.95 0.56% 等板块走弱。整体来看，多地两会密集召开，数字经济成为高频热词， 国债指数 198.80 0.03% 板块连续两日放量上涨。此外，春节行情下行业快速轮动，临近假期两市交投意愿有所减弱。 国际市场表现 国新办19日发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，全面介绍新时 指数名称 收盘 涨跌幅% 代中国绿色发展理念、实践与成效，分享中国绿色发展经验。白皮书 道琼斯 33044.56 -0.76% 系统总结了新时代中国绿色发展的实践和成效。其中，经济发展的含 S&P500 3898.85 -0.76% 金量和含绿量显著提升。战略性新兴产业成为经济发展的重要引擎， 纳斯达克 10852.27 -0.96% 2021年高技术制造业占规模以上工业增加值的比重达到了15.1%，比 日经225 26405.23 -1.44% 2012年提高了5.7个百分点。绿色产业在蓬勃发展，清洁能源设备 恒生指数 21650.98 -0.12% 生产规模我国是世界第一，2021年节能环保产业产值超过了8万亿元。总体看，我国能源结构绿色低碳转型成效显著，为实现经济社会 美元指数 102.07 -0.33% 高质量发展提供了重要支撑。行业方面，建议关注：1）稳增长叠加双碳政策，可适度布局能源基建。2）受益于各地“两会”政策落地实施，数字经济板块有望节后延续强势。 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,240.28 0.49% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 传媒：七部影片角逐春节档，电影业有望迎兔年开门红社会服务：云开月明，繁花复现 食品饮料：扬帆但信风 商贸零售：12月黄金珠宝线上数据表现平淡，头部品牌表现分化美容护理：12月美妆线上数据整体承压，重点品牌表现平淡 核心观点 周四A股三大指数集体收涨。截至收盘，上证综指涨0.45%，深成指涨0.87%，创业板指涨1.08%，沪深两市全天成交额6870亿元。个股涨多跌少，两市超3400只个股上涨。北 向资金全天净流入93.94亿元，本月累计净买入超1000亿元。从盘面上看，半导体、软件板块强势拉升，券商、医药等板块走高，信创、智能交通、信息安全等数字经济概念表现活跃；酒店餐饮、酿酒、食品饮料、家居、纺织服装等板块走弱。整体来看，多地两会密集召开，数字经济成为高频热词，板块连续两日放量上涨。此外，春节行情下行业快速轮动，临近假期两市交投意愿有所减弱。 国新办19日发布《新时代的中国绿色发展》白皮书，全面介绍新时代中国绿色发展理念、实践与成效，分享中国绿色发展经验。白皮书系统总结了新时代中国绿色发展的实践和成效。其中，经济发展的含金量和含绿量显著提升。战略性新兴产业成为经济发展的重要引擎，2021年高技术制造业占规模以上工业增加值的比重达到了15.1%，比2012年提高了 5.7个百分点。绿色产业在蓬勃发展，清洁能源设备生产规模我国是世界第一，2021年节能环保产业产值超过了8万亿元。总体看，我国能源结构绿色低碳转型成效显著，为实现经济社会高质量发展提供了重要支撑。行业方面，建议关注：1）稳增长叠加双碳政策，可适度布局能源基建。2）受益于各地“两会”政策落地实施，数字经济板块有望节后延续强势。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 七部影片角逐春节档，电影业有望迎兔年开门红 ——传媒行业跟踪报告 行业核心观点： 2023年春节档共上映7部影片，包括《流浪地球2》、《满江红》、《无名》、《交换人生》、《深海》、《熊出没伴我“熊芯”》和《中国乒乓之绝地反击》，防疫政策放开+预售票价略微下降+观影热情高涨等多重利好驱动春节档表现，2023年春节档票房有望创造近几年新高。 投资要点： 整体票房：疫情放开行业复苏，观影热情高涨。全国影院基本上恢复正常营业，观影人次较疫情放开前有明显回升。以预售票房破亿为基准，2023年春节档预售的平均票价为53.7元，低于2022年春节档预售的平均票价56.2元。票价的下降会降低观众的消费门槛，带动观影人次的上升，观影人次将替代票价成为今年春节档票房的核心驱动因素。截至预售前五天，累计预售票房已突破2.5亿，处于近年新高，表现靓眼，体现出今年春节档高涨的观影热情。 内部结构：《流浪地球2》、《满江红》双雄争霸，口碑、影片质量成就最终票房。七部电影覆盖悬疑、喜剧、家庭、动画、科幻等多种类型，能够满足不同偏好的观影群体需求。想看人数的梯队分层较为显著，女性及青年群体贡献主要力量。排片、预售情况反映院线及观众期待值，《流2浪》、地《球满江红》排片占比领先，《无名》首日预售票 房夺冠。随着大年初一上映后的口碑发酵，排片落后的影片有望逆袭。基于前五日预售票房为近五年最高，我们预测春节档的整体票房有望突破90亿。 渠道：春运返乡，下沉市场愈发重要。2016年-2022年，三四线城市在春节档的票房占比持续增加，我们认为随着春运返乡，今年春节档票房分布会继续延续下沉趋势。行业：线上宣发仍为主流，微博、直播、短视频助力电影宣发。线上宣发是当下电 影的宣发主流，电影营销出品方等在微博以首页封面、热搜、大V转发、直播等多形式进行宣发营销，增加曝光度。短视频目前也成为电影的宣发标配，除预告片外主演及导演等核心人员也均通过直播等方式参与宣发。抖音目前成为此次春节档电影的宣发标配，短视频的多元化宣传方式令电影的营销更具吸引力。 投资建议：多重利好助力春节档，电影行业有望迎来开门红：1）防疫政策优化：防疫放开，全国影院基本恢复全面营业状态，每日观影人次也较放开前明显提升，电影行业快速回暖；2）预售平均票价同比小幅下降：票价的小幅下滑降低消费门槛，有望提升观影人次，带动票房增长；3）观众观影热情高涨：春节档预售两天破亿，前五天预售票房表现靓眼，春节档整体票房预期有望创近年新高。建议关注与春节档影片出品方、投资方相关及电影院线相关的标的。 风险因素：电影口碑、质量不及预期；影片延期风险；疫情反复风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 云开月明，繁花复现 ——社会服务行业投资策略报告 行业核心观点： 随着防疫政策从“清零”转向“共存”，展望2023年：①防疫政策不再成为关键影 响因素，全力发展经济成为23年的政策主基调，尤其大力扩大内需为我国未来较长一段时间的发展战略，相关消费刺激政策有望陆续出台；②参考已放开国家和地区经验，每年大约会经历3-5波疫情，阶段性疫情扰动仍然存在，但疫情的影响将逐步弱化，23年下半年消费市场有望加快复苏。综上所述，社会服务行业复苏的确定性强，我们判断行业有望迎来波动向上的行情，重点把握节奏和弹性。投资上，建议从两个角度选择投资标的：①从弹性的角度，在疫情防控中受冲击最大的行业在共存后复苏的弹性也更大，建议关注景区、酒店、餐饮行业龙头的投资机会；②从成长性的角度，部分社会服务行业虽然也受疫情的负面影响，但由于自身的成长性，在过去3年的疫情中仍取得了高增长，这些行业在共存后除了将释放疫情中被抑制的需求之外，还具备长期的成长潜力。建议关注免税龙头，以及医美器械耗材龙头和服务机构龙头。 投资要点： 免税：增量大于流出量，成长潜力大。22年疫情频繁扰动导致封岛，离岛免税承压。23年出入境放开后国内免税业面临国外免税业竞争，但我们判断增量大于流出量，且成长潜力大。主要原因包括：①境外免税回流的空间仍然巨大，据测算，中国人在韩国的免税消费规模就有约千亿元人民币；②机场免税渠道受益于国内外商务及旅游客流恢复，将带来增量消费；③离岛免税渠道受益于大型免税项目接连落地带来的商业集群效应，有望吸引更多的境内外客流；④市内免税处于起步发展阶段，出入境放开后有望迎来政策支持利好。建议重点关注兼具离岛免税、口岸免税、市内免税的免税龙头。 酒店：供给结构优化，疫后有望迎来资本整合机会。疫情3年来，酒店业供给结构发生明显改变，龙头优势扩大：①供给端出清，全国酒店数量和客房数量较疫情前大幅减少，其中酒店数量2021年较2019年减少25.44%，客房数量2021年较2019年减少23.56%；②连锁化率稳步提升，从2019年26%提升至2021年35%；③龙头逆势扩店，品牌集中度加速提升，CR5从2019年50.83%提升至2021年59.35%。展望未来：从弹性来看，三大龙头锦江、首旅如家2、02华2Q住3的RevPAR分别为2019Q3的74%、68%、 90%，修复的收入转化为利润将带来较大业绩弹性；从成长性角度来看，参考海外成熟 市场经验，行业遭受危机冲击触底后往往开启并购浪潮，预期国内此轮疫情过后龙头有望迎来资本整合机会。建议重点关注连锁酒店行业龙头。 景区：复苏业绩弹性最大，人工景区和主题公园兼具成长性。由于出行限制和可选消费属性，为疫情中受打击最大的行业，22年节假日旅游收入平均仅恢复至疫情前53.50%，为疫情3年来的谷底，其中旅游和景区上市公司22Q1-Q3营收较2019年同期比例仅24.98%，为社会服务领域中恢复比例最低的细分板块。疫情改变旅游消费习惯，户外运动和周边游兴起，为疫情期间旅游行业少见的亮点领域。防疫政策转向共存后，判断景区作为疫情中受损最大的行业，将具备最大的业绩弹性，建议重点关注兼具复苏与成长性的人工景区和主题公园。 餐饮：龙头持续扩店，蓄势以待业绩反弹。疫情反复造成2022年餐饮行业信心指数跌入谷底，餐饮行业供给结构优化，竞争力弱的餐饮企业加速出清，现金流充裕的餐饮连锁龙头逆势扩张，但由于疫情反复导致扩店龙头22年盈利和股价承压。预计随着政策转向共存，防疫政策带来的经营扰动将不复存在，疫情的阶段性扰动仍然存在，但扰动时间有限且具备可预测性，将显著降低对餐饮企业经营的负面影响，且餐饮作为本地消费，具有疫情后快速恢复的特点。短期来看，预计23年餐饮龙头有望重拾扩张和业绩双增长的发展势头；从中长期来看，大众品牌+连锁化仍是餐饮行业大势所趋。建议关注连锁餐饮龙头。 医美：需求短期或承压，长期具备充足提升空间。需求端来看，渗透率提升+诊疗次数提高，医美市场有望持续扩容，疫情常态化后，医美需求短期或承压，长期具备充足提升空间。从供给端来看，集中在产品更新和政策监管层面，再深入看：产品端不断更新迭代，其中玻尿酸、胶原蛋白、再生类推新最密集；监管端不断细化，相比于中下游服务机构及获客渠道，上游原材料及药械仪器商受影响较小，且总体有利于头部正规企业。建议关注器械耗材、服务机构两大医美子赛道，其中器械耗材建议关注管线布局丰富，渠道信息流通畅的龙头标的，服务机构建议关注牌照资质优势、优质医生资源、运营管理能力强的头部机构。 风险因素：1、疫情强度超预期风险；2、消费刺激政策推动力度不及预期风险；3、消费复苏不及预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 扬帆但信风 ——2023年食品饮料行业投资策略报告 行业核心观点： 回顾2022年，新冠疫情接连在多个一线城市集中爆发，国内消费者信心