市场精粹周报：短期权益回归谨慎，商品关注成材表现

中信期货研究|市场精粹周报 2023-01-16 短期权益回归谨慎，商品关注成材表现 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗策略团队 研究员：屈涛 021-80401717 qutao@citicsf.com从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 要点提示 权益方面，节前市场主要由外资回流主导，预计仍然会受到缩量和流动性季节性紧张的影响。将公布GDP等22Q4经济数据，且部分企业强制披露业绩，市场或重新关注弱现实，短期不排除震荡。 商品方面，长线黑色和建材仍维持偏多思路，维持逢低吸纳逻辑；原油80美元以上试空。短期来看，有色（锌、铝等）产生新的变化预计要等到节后，因此观望为宜；贵金属技术面有回调需要，但仍需等待新信息，不建议追高，同样不建议止盈。 摘要：整体来看，上周市场上行为主。权益方面，国内外市场共振上行；大宗方面，市 场整体偏强。 宏观方面，国内社融同比回落，美国CPI和核心CPI同比增速放缓。本周经济数据和事件主要关注国内12月固定资产投资、社零等数据，以及欧元区12月CPI数据。 权益方面，节前市场主要由外资回流主导，但整体成交额逐日缩量、央行加大逆回购净投放量，预计节前仍然会受到缩量和流动性季节性紧张的影响。另外，下周将公布GDP等22Q4经济数据，且部分企业强制披露业绩，市场或重新关注弱现实，短期不排除震荡。由于中期延续经济EPS改善态势，遇回调将是布局良机，方向上可关注两会政策出台、强预期的小盘成长，看好IM的成长性。 风险提示：市场预期转弱。 商品品种 周涨跌幅排名 LPG 8.60% 沪锡 7.46% 乙二醇 6.38% 焦炭 6.05% 铜 5.28% 豆油 -2.45% 沪铅 -2.59% 纸浆 -2.97% 菜籽油 -4.83% 棕榈油 -5.02% 大宗方面，我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路。近期较为笃定的是国内的复苏机会，成材端，我们认为仍有向上空间，甚至上涨空间可能超预期。原油方面，我们维持之前判断，WTI油价很难长期超过80，因此只要反弹至80美元以上，即可考虑空头，但需结合盘面进行细节的择时，选择好的点位。有色方面，受到宏观预期和资金面的提振，铜价或仍将保持震荡偏强，而铝、锌等产生新的变化预计要等到节后，因此观望为宜。贵金属方面，尽管技术面有回调需要，但仍需等待新信息，不建议追高，同样不建议止盈。 风险提示：国内需求不及预期。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、上周市场上行为主 图表1：国内股票市场反弹为主图表2：海外市场反弹为主 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表3：国内股票市场融资延续净卖出图表4：国内股票市场陆股通净买入回升 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 图表5：标普500震荡反弹图表6：MSCI市场指数震荡回升 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所资料来源：WindBloomberg中信期货研究所图表7：国内期货市场板块价格指数及沉淀资金变化 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：大宗商品偏强为主 资料来源：Wind中信期货研究所 二、宏观|国内社融偏弱，海外通胀回落（宏观研究团队） 中国12月CPI同比上涨1.8%，预期1.9%，前值1.6%;PPI同比下降0.7%，预期降0.3%，前值降1.3%。 点评：原油价格回落以及疫情抑制终端需求使得12月PPI环比下跌0.5%。预计未来几个月PPI环比大体持平，2-4月份高基数效应推动PPI同比再次回落。疫情抑制消费需求以及猪肉价格下跌使得12月CPI环比表现偏弱，但低基数效应推动CPI同比回升0.2个百分点至1.2%。随着疫情消退与消费修复，今年非食品价格会逐步回升;上半年高基数效应压制CPI同比，我国通胀无忧。 中国12月社会融资规模新增13100亿元，预期16100亿元;人民币贷款新增14000亿，预期12400万亿;社会融资规模存量同比增长9.6%，前值10.0%:M2同比增长11.8%，预期12%，前值12.4%. 点评：由于政府债券净融资的高基数效应以及实体经济融资需求偏弱，12月新增社融同比少增10582亿元，表现偏弱。不过，企事业单位中长期贷款同比多增8717亿元，反映政策鼓励实体企业融资。考虑到疫情逐步缓解使得国内经济开始恢复，实体经济融资需求有望开始改善，再加上金融政策加大对实体经济《包括房地产)的支持，预计未来几个月社会融资规模将开始改善。 美国2022年12月未季调CPI同比升6.5%，预期升6.5%，前值升7.1%;季调后CPI环比降0.1%，预期持平，前值升0.1%;未季调核心CPI同比升5.7%，预期升5.7%,前值升6%;核心CPI环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.2%。 点评：美国12月CPI与核心CPI同比均有所回落。一方面，能源商品价格环比下跌9.4%;另一方面，二手车与新车分别价格环比下跌2.5%、0.1%。不过，居住价格同比涨幅扩大0.4个百分点至7.5%，这使得美国核心服务通胀压力仍大。总体来看美国CPI大体符合预期，对市场短期影响不大。 图表9：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 2023-01-16 09:30 中国 12月统计局发布大中城市住宅销售价格报告 2023-01-17 09:20 中国 1月中期借贷便利(MLF):利率:1年 2.75 2023-01-17 10:00 中国 12月工业增加值:当月同比(%) 2.2 0.4 2023-01-17 10:00 中国 12月固定资产投资:累计同比(%) 5.3 5.1 2023-01-17 10:00 中国 12月社会消费品零售总额:当月同比(%) -5.9 -6.5 2023-01-17 10:00 中国 第四季度GDP:当季同比(%) 3.9 1.8 2023-01-17 18:00 欧盟 1月欧元区:ZEW经济景气指数 -23.6 2023-01-18 18:00 欧盟 12月欧元区:CPI:环比(%) -0.1 2023-01-18 18:00 欧盟 12月欧元区:CPI:同比(%) 10.1 10 2023-01-18 18:00 欧盟 12月欧元区:核心CPI:环比(%) 0 2023-01-18 18:00 欧盟 12月欧元区:核心CPI:同比(%) 5 5 2023-01-18 21:30 美国 12月PPI:最终需求:季调:环比(%) 0.3 -0.1 2023-01-18 21:30 美国 12月PPI:最终需求:季调:同比(%) 7.4 6.8 2023-01-18 21:30 美国 12月PPI:最终需求:剔除食品和能源:环比(%) 0.4 0.1 2023-01-18 21:30 美国 12月PPI:最终需求:剔除食品和能源:同比(%) 6.3 5.6 2023-01-18 21:30 美国 12月零售和食品服务销售:季调:同比(%) 6.48 2023-01-18 21:30 美国 12月零售总额:季调:环比(%) -0.8 2023-01-18 22:15 美国 12月工业产能利用率(%) 79.66 79.6 2023-01-19 17:00 欧盟 11月欧元区:经常项目差额:季调(百万欧元) -402 2023-01-19 21:30 美国 1月14日当周初次申请失业金人数:季调(人) 205000 2023-01-19 21:30 美国 12月新屋开工:私人住宅:折年数:季调(千套) 1427 1358 2023-01-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):1年 3.65 2023-01-20 09:15 中国 贷款市场报价利率(LPR):5年 4.3 2023-01-20 23:00 美国 12月成屋销售折年数(万套) 409 395 资料来源：Wind中信期货研究所 三、权益市场 （一）一周回顾|外资强势回流，大盘成长占优 样本内（0109-0113）沪指实现周线三连阳，主要由外资回流推动，围绕三条逻辑：一是疫后第一波冲击逐渐消退，高频经济数据显示基本面持续改善，交易疫后EPS修复。二是外资视角，疫情防控政策扰动经济增长，防疫政策优化叠加吹风支持平台经济等后，外资投资信心和风险偏好大幅提升。三是短期交易美国经济数据弱势、海外衰退和美联储加息放缓，人民币汇率升值，投资A股的性价比提升。本周领涨行业反映外资偏好，非银、食饮、煤炭最强，助推大盘成长和高贝全面强势；军工、公用、地产领跌，中盘较平衡，小盘低波占优。 图表10：中信一级行业周度表现（0109-0113） 资料来源：Wind中信期货研究所 图表11：风格指数周度表现（0109-0113） 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）权益|借地方两会，观测2023年政策指引（权益策略团队） A.对经济增速要求更高，重视投资胜于消费 首先关注4大核心定量指标，与2022年目标相比，2023年GDP增速目标基本持平，社零增速目标下调，固定资产投资增速目标上调，CPI同比目标持平。统计截至1月14日已召开两会的22个省直辖市的政府工作报告，2023年GDP增长目标普遍维持或下调0.5-1个百分点，仅黑龙江、海南和重庆上调0.5个百分点。按2021年各省GDP占比加权后，全国GDP目标增速为5.65%，与2022年目标增速基本持平，但受益于低基数效应，该目标较中性。从已公布的2022年各省实际增速看，均远低于目标，显示政策加码发力下，经济依然受冲击拖累较大。基于去年的低基数，2023年实现增长目标的难度低于2022年。多省在报告中将表述从2022年的“争取实现最好结果”变为“争取实现更好结果”，暗示对2023 年的经济增长要求高于2022年，希望超额完成目标。 经济增长的抓手方面，投资的重要性强于消费，表现为多数省份下调社零目标，但上调固定资产投资目标。2022年以来社零消费持续疲软，尚未见到改善迹象，同时提振内需的政策行为止步于发放消费券和免汽车购置税。在低基数下仍然下调社零增长目标，暗示对消费拉动经济增长的预期较弱，后续政策强刺激消费的空间有限。而在投资方面，多数省份积极上调，显示在2022年基建投资高 基数上，仍会主要发力拉动投资。最后，通胀较难预测，各省都按旧例维持3%的指引，无预期差。 B.扩大投资依托产业政策落地，指引政策支持行业 进一步关注江浙沪等GDP贡献较大省份，其产业政策上重视5大方面，如表所示：一是积极扩大投资，浙江明确指引“千项万亿”，投向高端制造、科技创新、交通、能源等方向；二是高端制造，是工业增加值增长和产业升级的具体方向，对行业给出了明确的名单，新能源、高端制造、新材料等行业将受益；三是 外资外贸，继续依靠外资扩大经济开放程度，支持出口型行业；四是数字经济，最大亮点在于对平台经济的态度转向精准支持，将提升港股科技股的风险偏好；五是低碳环保，侧重绿色能源。总体来看，政策支持新能源、新材料、新制造等研发投入高、科技含量高的行业，在风格上偏向