商品期货早班车

2023年01月17日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 上周公布的CPI数据基本符合市场预期，同比回落至6.5%,环比转负。随后美联储官员关于加息25bp的讲话令加息预期进一步下滑。以伦敦金计价的国际金价全周上涨2.92%至1920.21美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周上涨1.83%至24.25美元/盎司。金银比维持在79左右。不过需要关注的是核心通胀环比继续走高，显示了未来通胀可能还是存在反复。基本面看，印度白银实物需求高峰已过，而光伏的工业需求持续性较好，正负相抵，而白银矿山供应在2023年将出现增量，因此白银表现可能弱于黄金，而宏观因素将成为23年价格主要推动因素。美联储货币政策边际上有转向趋势，虽然其中存在反复，但是难改趋势。我们认为由于贵金属价格中不断计入了降息预期，且核心通胀还存在反复，因此不建议目前阶段继续建多，而是建议多单继续持有。风险提示：经济数据表现超预期。 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏弱。经过快速上行，人民币，美元指数，铜价都来到相对关键的位置，开始整理。供应端，铜矿到精铜释放预期延续，铜矿供应宽松，短期小有扰动。需求端，国内季节性淡季，相对周五累库1.9万吨，华东华南平水铜现货升水分别为100元和130元左右，进口窗口继续关闭，部分冶炼厂开始出口。操作上，本次上行主要驱动还是来自于做多中国因素，海外恰逢加息走入尾声，我们认为在复苏证伪之前该逻辑或延续，短期整理运行，维持逢低买入思路。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡运行。供应端，斯洛伐克18万吨铝厂产能由于成本过高将会永久性关停。欧洲铝厂预期难以大幅复产。国内在产产能低位，贵州依然减产，云南复产需要等到汛期，供给偏紧格局将会延续。需求端，华东华南分别升水10元和30元，下游进入春节前淡季。周一库存累积4.8万吨，正常季节性累库。操作上，目前电解铝国内平均冶炼盈利在500元附近，估值偏低，维持逢低买入思路。仅供参考。 锌 昨日锌价围绕24200一线窄幅震荡。现货市场交投活跃度再度下降，华东，华北地区部分持货商提高贴水出货，整体下游节前采购需求临近淡季下滑，三大板块开工率均有所下降。基本面上供给炼厂产能缓慢恢复，消费端受淡季及疫情影响逐步偏弱，大部分企业可能提前放假，消费走弱已成事实，关注库存拐点。节前期货交易活跃度下降，持仓，成交量均降低。操作上目前锌价为震荡收窄趋势，缺乏较强驱动引导价格，建议短期离场观望。 铅 昨日铅价震荡下跌，运行至15300左右遇支撑反弹走强，现货市场节前较清淡，持货商贴水出货。基本面上因管控放开疫情快速传播及年底关账双重影响，整体供需两淡，物流生产均有所受限。随时间推移，下游临近旺季尾声，蓄电池厂库存偏低，考虑到生产及物流受疫情扰动较多节前补库需求仍在。操作上目前铅价近期持续下跌，市场畏跌情绪升级，指数持仓及出口窗口支撑价格回落可能有限，短期内或迎调整回弹，建议离场观望或逢高保值 镍 周一，SHFE镍收203250元/吨，-1.83%。电解镍现货价格报210900～218900元/吨，镍豆环比-3500至209500元/吨，进口镍升水7150元/吨，金川镍升水12250元/吨，环比略降。镍矿方面，红土镍矿1.5%CIF均价持平71.5美元/湿吨；镍铁方面，高镍铁均价收于1360.0元/镍点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-100至36650元/吨；外盘方面，LME镍库存+6吨。宏观方面，高频数据反映1月数据向好，昨日权益市场大涨，沪深300指数一度涨超2.5%。产业方面，硫酸镍现货报价再度下跌，纯镍、镍铁节前现货交投偏淡。格林美青美邦镍资源项目MHP产品首次发货，继续打压镍盘面情绪。消息面上，市场传言T厂4680大型圆柱电池取得重大突破，生产成本大幅下降，关注消息发酵。预计镍价震荡为主，关注20万整数关口支持。 黑色产业 螺纹钢 钢银口径螺纹库存周环比增43.7万吨至444.7万吨（上周增40.35万吨），垒库速度略有加快，符合季节性。现货市场基本停滞，钢贸商大部分放假。供应端短流程厂陆续放假，长流程厂亏损改善幅度有限，后续或进一步季节性下降。市场交易重心仍围绕宏观政策、美联储态度等，微观话语权有限。预计针对铁矿的监管压力未消，或继续波及螺纹，而同时宏观多头交易告一段落，螺纹有下行压力。操作上建议做空05螺纹 不锈钢 周一，SHFE不锈钢继续小幅反弹，收17040元/吨，+0.56%，镍/不锈钢比价环比再度回落。现货方面，据SMM，无锡304/2B卷（切边）报价持稳于17400～17700元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格收平至11900元/吨。库存方面，据Mysteel需求不振叠加季节性因素，主流市场不锈钢产品继续累库，不锈钢期货价格基本稳定，预期304现货供需双弱格局持续。预计不锈钢期货节前震荡概率较大，多小步反弹后关注期货升水后短空机会。 铁矿石 焦炭节前或不会提降第三轮，钢厂利润改善停滞，维持基本盈亏平衡。现货采购力度日益减弱。供应端钢联口径发货周环比基本持平，到港环比下降112万吨至2370万吨。铁矿仍将季节性垒库，垒库速度略慢于往年。微观矛盾有限。市场交易重心仍围绕宏观政策、美联储态度等。预计针对铁矿的监管压力未消，而同时宏观多头交易告一段落，铁矿仍有下行空间。操作上建议做空05铁矿 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆延续震荡偏强。供给端来看，1月USDA调低了全球大豆产量。后期核心依旧在供应端，布交所调低阿根廷产量至4100万吨。需求端，短期中规中矩。整体来看，短期市场偏强，中期核心在南美产量博弈，天气预报显示未来一周降雨有所改善，持续密切关注。而国内大豆豆粕库存中等水平，单边跟随外盘。观点仅供参考！ 玉米 昨日玉米价格窄幅震荡，年底购销趋于清淡，现货变化不大。美国农业部1月供需报告意外下调产量，需求虽然也有下调，但不及产量下调的幅度，期末库存下降，美玉米反弹。国内方面，年底变现意愿增强，上量增加，现货价格偏弱运行。养殖端猪鸡价格弱势，生猪肉鸡养殖均陷入亏损，养殖效益转差使得企业减少备货，目前饲料企业备货基本完成，采购谨慎，年前生猪集中出栏也使得当前饲料需求较差。淀粉深加工企业也面临大幅亏损，产成品库存累积，企业建库意愿不强。目前远期进口利润空间较大，有望扩大后期进口量，年后售粮压力增加，期价上行压力较大，建议逢高卖出套保或布局远月空单。 油脂 短期油脂市场偏弱，因市场阶段焦点在弱需求。供给端来看，MPOB显示马来12月产量162万吨，环比-3.7%，符合季节性减产。而需求端来看，ITS数据显示马来1月1-15日出口环比下降37%。整体来看，阶段性供需双弱，12月底马棕库存为220万吨，环比略降，但同比仍属于历年宽松水平，或延续震荡偏弱，中期关注产区产量下滑幅度以及国内油脂需求的变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日鸡蛋期价窄幅震荡。食品厂备货基本结束，家庭囤货意愿略降，鸡蛋流通速度转缓，贸易商拿货转谨慎，产销区库存不高。随着年底需求转淡，蛋价预计偏弱运行。年底养殖户选择淘汰老鸡，但淘鸡走货偏慢，淘汰鸡价格偏弱运行。关注各地疫情发展及走货情况，预计近期鸡蛋期价区间震荡为主。 生猪 昨日生猪2303上涨2.43%，全国现货价格全面反弹，发改委建议屠宰企业适当增加商业库存提振市场情绪。受天气因素影响，北方屠企采购难度增加，部分规模场减量，养殖端生猪出栏积极性减弱，南方供应充裕，小年备货对需求有所提振，但仍难承接市场供应，猪价偏弱运行。当前阶段供强需弱，不过临近春节，年前出栏压力逐步释放完毕，目前已跌破成本且政策面预期转暖，再下跌空间有限，短期有企稳可能，暂时观望为宜。关注养殖户出栏情绪及年底需求。 能源化工 招商评论 尿素 假期临近交投趋弱，工厂预收同步下降，气头复产陆续开启，供应预期回升压力增多，尿素近期利好基本兑现，短期价格重心回落。供应端，上游负荷同比偏高，煤头装置一季度检修有限，气头减产已兑现，往后看产量面临拐点回升。需求端，复合肥采买强度随春耕临近稳步增加，假期在前下游工厂放假后， 补货需求进一步收窄，工业采购按需为主。出口端看，国内用肥旺季到来政策面保供问价意愿较强，出口政策边际难以明显放松。综合来看，短期受春节周期影响，成交预计将放缓，价格重心有回调预期，中期是季节性强势驱动，建议逢低多配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约收盘价为8308元/吨，上涨0.1%。华北低价现货8200元/吨，05基差盘面减120，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小涨，低价进口窗口关闭。供给端：短期检修复产叠加新装置投放，05供应有所回升，总体供应压力加大。近期美国极寒引发几套大装置出现短停，导致美国出口量推迟。需求端：下游受疫情发酵叠加农地膜处于淡季，开工率延续下滑，处于历年低位水平。元旦之后下游逐步放假。后面关注国内疫情政策放开之后需求情况。策略：明年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存相对健康，需求淡季到来及疫情发酵需求偏弱，弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及买塑料空pp持有。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 成本端PX负荷因产能调整负荷提升，海外方面供应维持低位。供应端PTA开工负荷回升，新装置东营威联剩余125万吨预计近期投产。需求端聚酯工厂负荷低点已现，综合库存小幅去库。下游工厂开始放假，加弹织机降至往年春节低位，成品库存降至低位，轻纺城成交处于历史最低。综合来看1、2月PX、TA存量装置供应低位，新投产装置贡献产量，聚酯需求维持低位，PTA预计季节性大幅累库；交易维度：PX、TA新装置陆续投产贡献产量，聚酯需求临近春节难有提升，单边走势跟随原油，近端弱现实远端需求预期改善下建议TA可择机布局59反套或逢高沽空产业利润。风险提示：原油端消息面扰动；装置投产及检修情况；下游需求； 甲醇 临近节前供应回升而需求转淡，中期看成本端煤价中枢仍有下调预期，现货重心回落，期货端受预期支撑偏强。供应端，上游负荷偏高位，气头装置陆续复产将带动日产提升。需求端，短时MTO负荷提升港口需求边际改善，不过1月临近春节淡季终端需求减少，而传统需求维持淡季低开工，需求端支撑有限。库存方面，近期卸货提速，到港量偏多，港口库存步入宽幅累积通道。综合来看，需求边际上改善，但供需格局依旧偏宽松，预计区间震荡偏弱，关注MTO负荷变动。 PP 昨天PP主力合约夜盘收盘价为7932元/吨，上涨0.13%。华东PP现货7800，基差05盘面减140，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口窗口打开，出口窗口关闭。供给端：检修复产叠加新装置投放，05供应压力逐步加大。近期美国极寒导致几套大装置短停，关注短停持续时间。需求端：下游总体受疫情影响，需求总体开工率继续下滑，处于历年低位水平。元旦之后下游陆续放假。后期关注国内疫情防控政策放开以后需求修复情况。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期产业链库存相对健康，基差走弱，弱现实强预期，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，月间反套及多塑料空pp持有。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB2303合约夜盘收盘价为8729元/吨，上涨的0.34%，上周大涨主要是浙石化120万吨装置意外检修叠加揭阳石化80万吨苯乙烯开车推迟导致。美金价格持稳，进口倒挂。华东现货价格8680元/吨附近，基差平水，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，浙石化120万吨意外检修叠加揭阳石化80万吨装置意外推迟开车，导致一月从大幅累库存转成小幅累库存。需求端：受疫情影响，总体开工率继续下滑。元旦之后下游陆续放假。关注后期国内防疫放开以后需求修复情况。策略：短期来看，库存累积，生产利润修复，基差走弱，需求走弱，后市受地产融资放开及防疫政策放开影响，宏观预期转好，短期虽估值偏高，