2022年苯乙烯市场回顾与2023年展望：苯乙烯加工费将延续低位，成本引导期价

苯乙烯加工费将延续低位成本引导期价 ——2022年苯乙烯市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院俞杨烽 摘要 2022年苯乙烯期货行情呈现先扬后抑的A型走势，上半年在成本和行业降负共振下，苯乙烯期货价格上涨至11500元/吨的上市以来高位；下半年成本回落和宏观悲观的拖累下，期货价格持续回吐上半年涨幅，波动幅度达65%。展望2023年行情走势，分析如下： 第一，从成本端来看，成本将震荡偏弱。原油供应受OPEC减产和俄罗斯制裁而收缩，需求在主要经济体加息和经济衰退预期增加的压力下降逐步回落，原油供需双降，价格波动重心或较2022年下降。纯苯将延续供需紧平衡态势，处于产业链盈利端，价格走势将相对下游偏强。乙烯由于产能持续扩张而下游因效益不佳而需求乏力，将延续供需偏松态势，价格走势相对偏弱。第二，从供应端来看，产能继续扩张，供应压力增加。2023年总计有470万吨的投产计划，若新装置如期投产，产能将延续20%以上增速，非一体化装置微利或亏损将成为常态，导致偏低开工对冲部分产能增量。第三，从需求端来看，下游产能扩张，与苯乙烯产能增量大体匹配，需关注实际落地进度。三大下游初步预计新增产能726万吨/年，粗算新增苯乙烯需求571万吨/年，装置投产大多集中在年底，而且投产延期常态化，因此实际能落地的产能在上述数据上将大打折扣。第四，从进出口来看，随着国内产能持续增加，进出口比重逆转，出口比重持续增加，对苯乙烯行情也起到了重要的影响。 综上所述，2023年苯乙烯供需预计宽平衡，生产亏损成为常态，价格走成本逻辑，在成本下移的带动下，预计主要运行区间在6000-9000元/吨。 目录 第一部分苯乙烯行情回顾1 一、现货市场走势分析1 二、期货市场走势分析5 三、苯乙烯期货成交量和持仓量分析10 第二部分原料行情回顾及预测10 一、原油供需双降价格重心预计下移10 二、纯苯供需将延续紧平衡13 三、乙烯供需偏松价格偏弱运行16 第三部分苯乙烯供应分析18 一、苯乙烯开工率低位运行18 二、国内供应将继续增长21 三、国内产量增加进口逐年下降22 第四部分苯乙烯下游需求分析24 一、EPS产量预计持稳24 二、PS产能投放对苯乙烯刚需增加26 三、ABS产能继续扩大关注实际投产进度28 四、下游和苯乙烯产能增量大体匹配29 五、苯乙烯进出口比重逆转30 第五部分苯乙烯库存分析31 第六部分供需平衡表预测与分析32 第七部分行业企业调研33 第八部分套利分析34 第九部分技术分析与展望35 一、季节性分析35 二、技术分析36 第十部分总结与操作建议37 一、总结37 二、操作建议38 附：行业相关股票38 第一部分苯乙烯行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 苯乙烯华东现货价 布伦特原油 美元/桶 16000140 14000 120 12000 100 10000 80 8000 原油回60 6000 4000 2000 国际原 油大幅跳水，苯乙烯 跟跌。 原油提振，苯乙烯自身 景气度高企，价格重心 持续上移。 原油回落，叠加苯乙 烯产能投放预期发酵，价格重心下移。 原油持续上涨，苯乙烯 虽然产能增加，但成本 支撑下，价格震荡上涨。 0 落，苯 乙烯供 需偏弱，40价格持 续震荡20 下行。 0 2015-07-092016-07-092017-07-092018-07-092019-07-092020-07-092021-07-092022-07-09 （一）现货市场长期走势分析 图1-1苯乙烯华东地区现货主流价 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 从苯乙烯现货价格的长期走势来看，苯乙烯价格走势和原油走势总体上正相关，主要由于苯乙烯直接原料纯苯和乙烯的上游主要为原油。但是，由于苯乙烯自身的供需面变化，会使得其与原油价格走势出现阶段性的背离。整体来看，苯乙烯现货价格走势可以分为以下五个阶段： 第一阶段（2014年6月-2016年1月）：国际原油大幅跳水，苯乙烯跟跌。2014年，布伦特原油从114美元/桶跌至28美元/桶，乙烯价格从1515美元/吨下跌至925 美元/吨，纯苯价格从9450元/吨跌至4550元/吨，苯乙烯成本重心崩塌，价格几乎腰斩。 第二阶段（2016年2月-2018年6月）：油价回升，乙烯、苯乙烯供需格局良好，成本和供需共振，苯乙烯价格重心企稳抬升。 第三阶段（2018年7月-2020年4月）：原油重心回落，乙烯和苯乙烯陆续开启新一轮扩产能周后期，而终端新增产能跟进不足，苯乙烯价格重心下移。 第四阶段（2020年5月-2022年5月）：原油持续回升并上涨至130美元/桶， 触及2008年高点，苯乙烯开工降低供应偏紧，并在成本带动下，现货价格震荡偏强。第五阶段（2022年6月-至今）：原油在宏观压制下震荡回落，苯乙烯总体上跟随 下行。但是，进入三季度，苯乙烯和原油相关性走弱，供需面对价格起到主导作用。 （二）现货市场2021年度走势分析 元/吨 15000 2013年2014年2015年2016年 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1-2苯乙烯华东地区现货主流价月度价格走势数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 回顾2022年，苯乙烯现货价格呈现先扬后抑的A型走势，上半年华东现货主流价由8400元/吨上涨至11400元/吨左右，下半年由于成本回落和需求乏力，现货价格持续震荡回落。上半年，苯乙烯多套新装置投产，行业产能继续扩大，但需求恢复缓慢叠加疫情影响，苯乙烯非一体化生产持续处于亏损状态，导致开工处于低位，在供应端对价格起到一定支撑作用，另外，出口较好使得华东主港持续去库，同时原油价格持续上涨和纯苯因供需紧张而价格阶段性冲高，带动苯乙烯价格上行。下半年，原油持续高位震荡回落，苯乙烯现货价格大体上在原油下跌和供需预期悲观的影响震荡下跌，但是期 间部分时段苯乙烯基于自身基本面价格走势与原油背离。具体情况如下： 一季度，苯乙烯现货价格持续震荡上行，由1月份的8500元/吨左右最高上涨至 10465元/吨。1月份，苯乙烯现货价格先稳后涨。供应方面，新装置山东万华65万吨 和镇海利安德二期66万吨产出，但剩余新装置投产延期，且因生产亏损行业开工维持相对低位，供应增量不及预期。需求方面，下游部分产能投放，盈利较好，对苯乙烯刚需尚好。成本方面，原油稳定上涨，乙烯在下旬触底反弹，苯乙烯期货增仓上涨，带动现货价格上涨。2月份，苯乙烯现货价格区间震荡。供应方面，新装置利华益72万吨投产，而预期中的浙石化60万吨装置未检修，产量增加。需求方面，春节假期、冬奥会及局部疫情影响，终端需求恢复缓慢，对苯乙烯需求偏弱。苯乙烯成本持续抬升，非一体化亏损加深至800元/吨左右，现货逢高出货为主。3月份，现货价格宽幅震荡，重心继续抬升，现货价格一度涨至10465元/吨。供应方面，装置检修增加，开工率由80%降至75%，供应收缩。需求方面，华东地区疫情加重，物流受阻，下游利润压缩，部分下游开工下降，需求趋弱。从供需面来看，苯乙烯月内供需双弱。成本端，俄乌冲突加剧，原油价格快速上涨至130美元/桶并宽幅震荡。苯乙烯由于自身亏损难改，现货价格在原油的带动下宽幅震荡，重心相应上移。 二季度，苯乙烯在成本带动下冲高回落，重心上移，现货价格创下11375元/吨的2018年以来新高。4月份，苯乙烯现货价格在9540~9980元/吨区间窄幅震荡。供应方面，3月份检修装置在4月大多未重启，新增浙石化120万吨短停，开工在70%~80%相对低位运行，出口继续装船，港口延续去库，供应压力缓解。需求方面，清明假期下游开工下降，并且受疫情影响，终端需求疲软，下游成品累库，加工费被持续压缩，下游开工恢复缓慢并维持相对低位运行，对苯乙烯需求疲软。成本端，原油维持高位震荡，纯苯由于库存持续下降，价格偏强，成本对苯乙烯支撑较好。苯乙烯下有成本和供应支 撑，上有需求压制，价格维持区间震荡。5月份，苯乙烯供应收紧，成本走强，价格震荡走高。供应方面，上半月部分装置重启使得开工率回升至80%左右，但是下旬多套大型装置计划外检修，新装置茂名石化40万吨在5月底投产，但是天津渤化45万吨投产再度延期，导致开工率回落至73%，供应收紧。需求方面，终端需求疲软，疫情防控仍在延续，下游加工费继续被压缩，开工走弱，需求疲软。成本方面，原油震荡上行，纯苯由于港口库存低位，尤其交割库存偏低，而月末存在交割需求，导致下旬纯苯价格快速上涨。苯乙烯自身港口库存也持续下降，在成本带动下，价格震荡走高。6月，苯乙烯在成本带动下冲高回落，现货价格创下11375元/吨的2018年以来新高。供应方面，装置检修仍然集中，行业开工率快速下滑至68%左右，为历史极低位置，供应收缩明显。需求端，虽然华东地区复工复产，但是终端已进入淡季，下游仍然盈利不佳，对苯乙烯需求偏弱。成本端，原油先扬后抑，上旬在夏季旺季需求的预期下继续走高，而后美国大幅加息宏观情绪转向及OPEC有增产预期，油价高位快速回落。纯苯也先扬后抑，月初美国芳烃组分转入调和汽油，带动纯苯快速上涨，而后在宏观情绪和原油的带动下高位回落。苯乙烯供应相对偏紧，生产利润修复至盈亏近平衡，但是绝对价格在成本带动下冲高回落。 三季度，苯乙烯期货先抑后扬，价格重心由10000元/吨下降到9000元/吨左右。 7-8月中旬，苯乙烯在原油拖累和需求疲软压制下，期货价格由10000元/吨持续下行至7700元/吨。8月下旬开始，纯苯因库存极低导致价格走强，给予苯乙烯有力的成本支撑，苯乙烯自身装置检修降负增多，同时下游开工回升而且月末有补空需求，多方利好支撑价格反弹。进入9月，苯乙烯装置检修降负集中，华东主港库存回落，供应收缩；需求方面，下游开工震荡回升并且产能增加使得刚需增量，同时在旺季预期下需求环比好转。供需好转，苯乙烯继续震荡上涨至9000元/吨左右。 四季度，震荡回落。10月份，高开低走。国庆期间原油强势上涨，节后苯乙烯补涨。但是，此后原油掉头回落，宏观情绪偏弱，苯乙烯供需面预期偏弱，使得价格震荡走弱，非一体化生产由盈转亏。11月份，先扬后抑。上半月宏观情绪回暖、出口成交和大型装置检修支撑苯乙烯价格上涨，下半月成本下行及需求拖累导致苯乙烯价格回落。12月上旬，出口发货港口去库、出口成交、新增装置检修及下游刚需稳定，促进苯乙烯价格再度上涨。 二、期货市场走势分析 12000 11000 10000 9000 8000 苯乙烯期货主力结算价 成本、产能投放供需的悲观预均走期，与成弱， 本对峙，期价 主 港开 始去 成本 持续 下上涨、去库，游海外成期价 抵装置 震荡 期价震荡。再度 纯苯、乙烯 7000 探底。反弹，下游 6000 需求恢复正 常，期价筑底修复。 库 ，期价快速上行 。 触， 回 利期价 停车， 本 上行。 调 好持续 成本 和供 ， 供需 偏弱，成本推动期价震荡走高。 成本 供 减需增，库 存 下跌，极 5000 4000 逐 步兑 上涨。 供需博弈，需均 期 价回落 。 成本带动 期价波动 弱， 期价 快速下跌。 供需 低， 偏弱，价 期价 格 现。 下跌。上 成本 回落，预期 偏空，价格 涨。走弱。 （一）期货市场长期走势分析 图1-2苯乙烯期货走势图 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 苯乙烯期货2019年9月26日在大连商品期货交易所上市，上市以来期货价格呈现先抑后扬的走势。具体可分为以下几个阶段： 第一阶段（2019年9月-12月）：市场基于对2020年产能投放的悲观预期，看空苯乙烯价格，加工利润由1100元/吨左右被压缩至亏损状态。但是原油和纯苯走势偏强，成本支撑显现，支撑苯乙烯止跌并小幅反弹。 第二阶段（2020年1月-3月）：成本腰斩，供需走弱，苯乙烯快速