软商品日报：市场情绪高涨，郑棉大幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-06-02 市场情绪高涨，郑棉大幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约16400元/吨，较前日上涨900元/吨，涨幅 5.81%。持仓量586730手，仓单数15400张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16081元/吨，较前日上涨42元/吨。现货基差CF09-320，较前日下跌860。全国均价 16390元/吨，较前日下跌18元/吨。现货基差CF09-10，较前日下跌920。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.4万吨，其中主要包括古吉拉特邦和马哈拉 施特拉邦各5100吨和特伦甘纳邦1190吨。近日南印度纺织厂协会（SIMA）主席表示，建议棉农在西南季风来临之前尽快售�手中的籽棉，因为轧花厂在雨季来临后很难保持正常加工进度，籽棉的质量很可能因受潮而不得不低价�售。另外他预测指 🎧，印度棉花目前价格水平将持续至六月底，并建议国家在新年度之前允许零关税进口超长绒棉（ELS），因为在新棉大量上市之前，下游很可能会面临棉花短缺的问题。据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新调查数据，截至5月下旬，巴西新棉坐果率在49.5%，吐絮率50.2%，收获进度在0.3%。从市场运行情况来看，目前巴西国内市场购销双方持续僵持，实际成交极为有限。价格方面，5月巴西棉花现货均价为78.86美分/磅，环比（85.92美分/磅）下跌8.22%，同比（161.13美分/磅）下跌51.06%。美国方面，西得州多地遭遇雷暴，并给当地带来了小到中雨，其中狭地降雨相对较为集 中。预计短时间内将会有新的风暴系统入境，带来新一轮的冰雹、大风、强降雨天气。其中北部平原地区预计可能山洪暴发，已经启动预警机制。狭地地区棉田仍有积水，前期降雨已经使得部分棉株受损，若降雨概率仍存，棉农担忧受损面积或将扩 大。同受不利天气影响，高原以及罗令平原地区新棉种植进展缓慢。近日得州北部和中部地区�现零星阵雨，给户外作业带来一定不利影响，预计本周后期当地或将以晴朗天气为主。南部地区气温在32摄氏度，且近期或以晴朗天气为主，利于加快播种进度。 昨日郑棉期价大幅上涨，受到宏观情绪和新疆减产以及大型纺企扫货的影响，市场情绪高涨。长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期时的种植进度与天气端的影响，此外还有海内外消费复苏的具体情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5188元/吨，较前日上涨62，涨幅1.21%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨150元/吨。现货基差sp09+160，相较前一日上涨85。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+160，相较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09+160，相较前一上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+910，相较前一日下跌60。 近期市场资讯，据Europulp数据显示，2023年4月欧洲港口总库存较3月提升5%，较2022年同期提升78.41%。其中2023年4月仅荷兰/比利时以及德国港口库存环比增加，但占比较大，环比增幅在9.82%-16.66%，导致欧洲港口总库存环比提升。 昨日纸浆期价延续震荡格局，当前市场变化不大，下游生活用纸略有上涨，整体以观望为主，市场延续博弈态势。国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位。成品纸产销目前暂无起色，供强需弱的态势还持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6907元/吨，环比上涨29元/吨， 涨幅0.42%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO9+210，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6930元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+20，环比下跌50。 近期市场资讯，当地行业官员表示，印度糖厂已将允许�口的610万吨糖全部运🎧， 得益于全球市场多年来的高价格和强劲的需求。然而，由于产量可能下降，在截至9 月30日的当前销售年度，印度不太可能允许额外增加�口。随着印度610万吨配额全 部发运，下榨季开始前都不太可能有印度糖流🎧，泰国截至4月累计�口约440万吨, 同比增加8.2%，预计5-9月最多还能再�口300万吨，并且不排除泰国因干旱引发的 下榨季的减产预期可能令其惜售，从目前直到3季度末的市场供应主要看巴西。在5月份巴西极为利好压榨的干燥天气条件下，预计产量大幅增加，整个榨季的产量前景继续看好，不少机构近期将中南部的产量预估调升50-60万吨，至3750-3800万吨。如果物流不�现太大问题，巴西的供应将逐步缓解现阶段贸易流紧张情况，即使�现物流瓶颈，预计大概率也是到7、8月才会发生。 昨日白糖期价偏弱震荡，当前现货成交一般，现货略有下跌。整体来看，当前食糖市场正处于“强现实，弱预期”的现状。弱现实主要是巴西持续增产使得市场对后市供应恢复的担忧，而强现实则在于当前供应短缺的问题依然无法得到很好的解决，巴西糖由于港口拥堵的原因无法大批量�港，而国内放储则是需要时间。虽然对当前糖市震荡偏强格局的判断不变，但还是建议下周暂时以观望为主，20日线均线以及10日周线均线依然是重要的支撑参考 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 1 23456789101112 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:纱工业产品产量丨单位：万吨图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷 20192020202120222023汇总 350 300