软商品周报：需求预期向好，郑棉短期或有上涨空间

期货研究报告|软商品周报2023-01-29 需求预期向好，郑棉短期或有上涨空间 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，由于�口数据强劲且明显高于前几周均值，叠加美棉种植面积存在减少预期，因此本周美棉价格延续上周涨势。国内方面，由于春节假期，因此现货与期货市场都暂停交易。但从假期的消费与�行等情况来看，后期市场需求预期向好。在经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善预期的影响下，节后或�现价格的短期上涨。综合来看，预计郑棉短期或将�现重心上移，但中长期仍将维持震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率已下降至6.75附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止1月第2周，各港口纸浆库存量较上周下降2.8%，总体库存量维持窄幅整理态势。由于春节假期，进口木浆现货市场交投基本停滞，在此期间，大部分下游纸厂的状态为停机检修或消耗前期库存。春节放假结束后，山东，华南地区市场反馈多数业者还未返回市场，且进口木浆外盘暂无新价公布，因此短期内纸浆市场无价无市。部分业者仍以消耗前期原料库存为主，暂未返市采买原料，预计市场价格短期内横盘整理，观望气氛浓郁。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 棉花市场分析3 纸浆市场分析3 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆主力合约丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，1月20日收盘棉花2305合约14850元/吨，环比上涨445元，涨幅 3.09%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15163元/吨，环比上涨313元，现货基差 CF05+313，环比下跌132；全国棉花现货加权均价15486元/吨，环比上涨267元，现货基差CF05+636，环比下跌178。 ■棉花供需 据国家棉花市场监测茶统对14省区46县市900戶农户调查数据显示，截至2023年1 月19日，全国新棉采摘基本结束；全国交售率为98.3%，同比下降0.9个百分点，与 过去四年均值持平，其中新疆交售基本结束。另据对60家大中型棉花加工企业的调 查，截至1月19日，全国加工率为85.2%，同比下降11个百分点，较过去四年均值下降12.5个百分点，其中新疆加工85.1%；全国销售率为24.5%，同比下降4.3个百分 点，较过四年均值下降16.5个百分点。其中新疆销售23.2%。按照国内棉花预计产量 613.8万吨（国家棉花市场监测系统2022年11月份预测）测算，截至1月19日，全国累计交售籽棉折皮棉603.2万吨，同比增加277万吨。较过去四年均值增加22.0万吨，其中新疆交售563.4万吨：累计加工皮棉513.9万吨，同比减少43.2万吨，较过去四年均值减少53.9万吨，其中新疆加工479.6万吨；累计销售皮棉147.8万吨，同比减少17.9万吨，较过去四年均値減少91.0万吨，其中新疆销售130.7万吨。 ■后市展望 国际方面，由于�口数据强劲且明显高于前几周均值，叠加美棉种植面积存在减少预期，因此本周美棉价格延续上周涨势。国内方面，由于春节假期，因此现货与期货市场都暂停交易。但从假期的消费与�行等情况来看，后期市场需求预期向好。在经济恢复的乐观情绪以及拉动内需等一系列消费改善预期的影响下，节后或�现价格的短期上涨。综合来看，预计郑棉短期或将�现重心上移，但中长期仍将维持震荡态势。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止春节前收盘，纸浆2305合约6794元/吨，环比上涨322元，涨幅 4.98%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，环比上涨6.25元，现 货基差SP2305+556，环比上调314元；山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货价格7350元/ 吨，环比下调18.75元，现货基差SP2305+556，环比上涨323元。 ■纸浆供需 本周国产阔叶浆行业开工负荷率较上周提升7个百分点，与华南个别企业恢复生产有关；国产化机浆行业开工负荷率变化不大，多数企业排产稳定。非木浆方面，随着前期检修竹浆企业复产，本周竹浆开工负荷率继续提升；甘蔗浆部分企业陆续停机放 假，开工负荷率有所下滑。本周铜版纸开工负荷率较上周提升4.00个百分点；本周双 胶纸开工负荷率较上周提升3.44个百分点；本周白卡纸开工负荷率较上周提升1.33个 百分点；本周生活用纸开工负荷率较上周下降13.46个百分点。据卓创资讯数据监测 统计，2023年1月第2周，青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存量较上周窄幅下降2.8%，总体库存量维持窄幅整理态势。 ■后市展望 近期汇率已下降至6.75附近，进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止1月第2周，各港口纸浆库存量较上周下降2.8%，总体库存量维持窄幅整理态势。由于春节假期，进口木浆现货市场交投基本停滞，在此期间，部分下游纸厂的状态为停机检修或消耗前期库存为主。春节放假结束后，山东，华南地区市场反馈多数业者还未返回市场，且进口木浆外盘暂无新价公布，因此短期内纸浆市场无价无市。部分业者仍以消耗前期原料库存为主，暂未返市采买原料，预计市场价格短期内横盘整理，观望气氛浓郁。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 15,000 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 12345