在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4

事件：2023年01月18日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入5.80-6.20亿元，同比增长54.95%-65.64%；归母净利润1.83-1.97亿元 ， 同比增长64.73%-77.33%； 扣非净利润1.54-1.68亿元 ， 同比增长49.67%-63.28%。 在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4。2022年公司预计实现营业收入中值约6.00亿元（+60.29%），归母净利润中值约1.90亿元（+71.03%），扣非净利润中值约1.61亿元（+56.48%），持续表现强劲。分季度看，2022Q4营收中值约1.79亿元（+17.93%），归母中值约4478万元（-3.85%），扣非净利润中值约4405万元（+11.06%）。我们预计主要系：12月在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来公司BD及订单交付有所推延，我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复。此外，订单方面，2022年新签订单约10.07亿元 （+24.69%）， 截止2022年底 ， 公司在手订单约13.34亿元（+49.42%）。 多轮业务驱动，公司未来发展可期：①受托研发服务：药学研究优势显著，随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；②自主研发技术转让：随着100个项目不断推进，12个注册阶段项目持续落地，有望逐步迎来收获；③CDMO：赛默金西项目加快后端布局进度，随着产能逐步爬坡，有望迎来高速增长期；④创新药研发：自主研发管线多处临床前，BIOS-0618已获临床批准，有望增厚业绩弹性。 盈利预测与投资建议：考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.00亿元、9.50亿元、14.19亿元（ 调整前6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元）， 增速分别为60.35%、58.32%、49.31%；归母净利润分别为1.90亿元、2.86亿元、4.03亿元（调整前2.06亿元 、3.05亿元 、4.53亿元）， 增速分别为71.39%、50.39%、40.88%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示事件：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险。 图表1：百诚医药分季度财务数据（单位：百万元，%） 图表2：百诚医药财务模型预测 风险提示 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 报告中使用了大量公开资料，可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 产能提升不及预期风险 公司近年大幅扩充产能，存在一定的产能投放不及预期的风险。 创新药研发项目转让不确定性风险 公司在研创新药项目全为自主研发项目，新药研发具有高投入、高风险、长周期等特点，公司新药研发进展存在不确定性风险。另外，公司在研新药项目多数都有竞争品种在研或已上市，同类竞争加剧或者项目进度不达预期可能会给公司新药研发项目转让带来不确定性风险。 毛利率下降的风险 公司凭借自身技术及产品方面的优势，目前的综合毛利率维持在较高水平，随着公司的快速发展，公司业务规模及范围将进一步扩大，如果公司不能始终保持在技术和产品方面的竞争优势，随着销售规模的扩大，公司的毛利率有趋同同行业毛利率的可能，存在下降的风险。 原材料供应及其价格上涨的风险 公司研发、生产所需原材料主要以基础化工原料、化学试剂和溶剂为主，这些原材料市场供应充足、价格较为市场化，且公司与主要供应商已建立稳定的合作关系，但是如果宏观经济环境发生重大变化或发生自然灾害等不可抗力，可能会出现原材料短缺、价格波动或原材料不能达到公司生产所要求的质量标准等情况，会影响公司的正常经营。 环保和安全生产风险 随着公司业务规模的逐步扩大，环保及安全生产方面的压力也在增大，可能会存在因设备故障、人为操作不当、自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保方面事故的风险。一旦发生安全环保事故，不仅客户可能会中止与公司的合作，且公司将面临着政府有关监管部门的处罚、责令整改或停产的可能，进而严重影响公司正常的业务经营。