国防军工行业周报：中航电测筹划收购成飞集团100%股权，军工β行情有望开启

市场表现：本周上证综指涨跌幅为+1.19 %，创业板指涨跌幅为+2.93 %，中证军工涨跌幅为-3.42%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-3.99 %，涨跌幅排名为30/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-3.72%，涨跌幅排名为31/31。年初至今上证综指涨跌幅为+3.43%，创业板指涨跌幅为+6.24%，中证军工涨跌幅为-1.45%。 中信国防军工指数涨跌幅为-2.02%，涨跌幅排名为29/30；申万国防军工指数涨跌幅为-1.73%，涨跌幅排名为31/31。 板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为58.97，处于过去5年15.90%分位。申万国防军工指数PE-TTM为50.09，处于过去5年1.07%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点：1月12日，中航电测发布公告，公司正在筹划发行股份购买成都飞机工业（集团）有限责任公司100%股权。成飞集团创建于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地，在军机方面，研制生产了歼5、歼7、枭龙、歼10等系列飞机数千架。截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元，所有者权益为143.52亿元，归属于母公司股东的所有者权益为127.17亿元。2021年度，成飞集团营业收入为567.33亿元，净利润为9889.77万元，归属于母公司股东的净利润为355.74万元。成飞集团作为航空工业旗下优质资产，其主要产品包括我国现役主力三代机歼10、明星四代机歼20，公司营收、总资产、所有者权益等指标均处于军工板块上市公司前列，公司成功上市后有望成为军工板块龙头之一，并带动军工板块整体β行情的开启。目前申万国防军工指数PE-TTM为50.09，处于过去5年1.07%分位，安全边际较高。在当前国企改革持续进行的背景下，建议关注具有进一步改革潜力的相关标的，如航天晨光、航发科技、天奥电子、中国船舶等。 国防军工投资主线：国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】这样的核心壁垒主机厂商。直升机主机厂同样有望收获产品订单，带动产业链景气提升，建议关注【中直股份】【安达维尔】；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】【新雷能】等；4.无人机在新型作战体系中地位越来越重要，未来在外贸市场也可能取得突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】等；5.我国航天发射进展喜人，卫星产业或因此受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进较缓。 1.重点覆盖推荐逻辑 紫光国微（002049.SZ），公司是国内领先的集成电路设计企业。子公司国微电子主要负责特种集成电路设计，拥有深厚的技术积累、齐全的产品线、广泛的市场布局，有望在国产化的浪潮中进一步巩固市场优势地位。子公司紫光同芯是国内领先的安全芯片供应商，掌握多项核心技术，目前已与多个头部客户达成深度合作关系，有望乘胜追击，进一步提高市场份额。联营公司紫光同创资金、技术实力雄厚，在软件、硬件方面均有布局，是国内领先的FPGA供应商。预计22-24年公司归母净利润分别为30.37亿元、40.10亿元、49.75亿元，对应PE为33、25、20倍。考虑特种集成电路下游武器装备的高景气度及国产替代带来的市场空间，公司作为国内集成电路设计领军企业，享受一定估值溢价，维持“买入”评级。 风险提示：特种集成电路需求不及预期，智能安全芯片下游需求不及预期，FPGA民用市场拓展不及预期，集团债务风险。 中航光电（002179.SZ），国内防务用连接器龙头，公司营收、业绩自上市以来持续保持正增长，营收从2007年的6.1亿元增长至2021年的128.67亿元； 归母净利润由1.0亿元增长至2021年的19.91亿元。在防务连接器领域，考虑到其技术壁垒及航空航天领域对高可靠性的极致追求，新进厂商难以挑战现有厂商行业地位，市场竞争格局稳定。公司凭借数十年来积极探索和优质管理，稳居行业龙头地位，有望充分受益于下游武器装备放量和信息化程度提升。在5G通讯领域，连接器在一般通讯设备中的价值占比约为3%-5%，而在一些大型设备中的价值占比则超过10%。公司与全球行业领先的5G设备厂家均建立了良好的合作关系，在5G建设加速的背景下，公司通讯相关订单有望持续增长，带动业绩持续上升。在新能源汽车领域，公司客户基本覆盖了国内前十大新能源整车、国际主流新能源整车企业以及电池电机厂，在国内新能源汽车电连接器市场份额第一。 伴随着新能源汽车行业的快速发展，公司有望充分享受其发展红利。预计公司2022-2024年归母净利润为27.10亿元、33.47亿元、40.16亿元，对应PE为33、27、23倍，维持“买入”评级。 风险提示：军工电子行业竞争加剧，防务订单不及预期，民品市场增长不及预期。 航天电器（002025.SZ），特种连接器技术壁垒高，竞争格局好，目前国内仅有航天电器、中航光电、杭州825厂等几家主流厂商，进入门槛较高。公司作为导弹产业链的核心标的，背靠的航天科工集团是我国各类精确制导武器的主要研发生产单位，处在确定性和增速均极佳的细分领域。公司作为科工集团内领先的连接器及微特电机供应商，在十四五期间将持续受益于科工集团精确制导武器的放量批产。预计公司2022-2024年归母净利润为6.25亿元、7.98亿元、9.61亿元，对应PE为43、34、28倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；军机订单不及预期;民品市场拓展不及预期。 西部超导（688122.SH），公司是国内领先的高端合金材料供应商。钛合金业务方面，公司主要从事钛材加工行业，其钛合金产品主要应用于航空航天领域，直接受益于军用和民用航空市场的快速发展。超导业务方面，公司是全球唯一的NbTi锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，伴随着下游超导磁共振成像设备（MRI）和中国聚变工程实验堆（CFETR）的快速发展，公司超导业务有望实现快速发展。高温合金方面，公司多个重点型号高温合金材料已经通过了某型号发动机的长试考核，具备了供货资格并已开始供货，在军用和民用飞机快速发展的背景下，公司业绩有望实现高速增长。预计公司2022-2024年归母净利润为11.02亿元、15.03亿元、19.28亿元，对应PE38、28、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险，市场需求波动风险，核心竞争力下滑风险。 航发动力（600893.SH），公司是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发集团旗下航空发动机整体上市唯一平台。在国际上，公司是能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一。 公司目前进入了多型号批产放量与生产提速阶段，黎阳、黎明、南方、西航均有重磅产品支撑业绩增长。AEOS基本建成带动公司多项关键指标提升为全年业绩增长保驾护航。2022年公司AEOS建设应用将迎来“初步建成”的重大节点，AEOS管理变革促使公司在均衡生产，一次试车合格率等方面取得了较大突破。我们认为一次试车成功率的提升表明公司生产工艺与产品质量方面有较大提升，有利于缩短产品交付周期降低返工维修成本，公司毛利率有望逐渐筑底回升，全年业绩增长可期。预计公司2022~2024年归母净利分别为15.29亿元、21.05亿元、27.01亿元，对应PE为73、53、40倍。维持“买入”评级。 风险提示：新型号研发生产不及预期、客户需求放缓、原材料价格波动。 航宇科技（688239.SH），公司深耕难变形金属材料环形锻件研制，主营产品为航空发动机环形锻件，为下游航空发动机、航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气机、核电装备等提供高端精密锻件。目前公司深度参与我国预研、在研制、现役的多款航空发动机。同时，公司已与全球六大国际知名商用航空发动机制造商签订长协订单，成为国内为数不多进入境外供应商名录的航空装备配套企业。航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。预计公司2022-2024年归母净利润为1.69亿元、2.66亿元、3.78亿元，对应PE为63、40、28倍。维持“增持”评级。 风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。 2.行情回顾 2.1.申万一级行业涨跌分析 本周国防军工板块指数涨跌幅为-3.72%，位于申万一级行业第31位，表现较差。31个申万一级行业中有21个上涨，占比67.74%，10个下跌，占比32.26%。 图1：A股申万一级行业板块涨跌幅情况 2.2.国防军工二级行业板块涨跌分析 从细分板块涨跌幅来看，本周国防军工二级板块走势较弱，均有所下跌，军工电子、航空装备、航海装备、航天装备、地面兵装指数涨跌幅分别为-4.45%、-4.04%、-2.30%、-1.25%、-1.08%。 图2：A股申万国防军工二级行业板块涨跌幅情况 2.3.国防军工个股涨跌分析 本周国防军工板块涨跌幅排名前五的股票依次为利君股份、甘化科工、中船应急、星网宇达和睿创微纳，周涨跌幅分别为+7.78%、+7.16%、+4.86%、+4.47%和+3.04%。涨跌幅排名后五的股票依次为奥维通信、盛路通信、钢研高纳、新劲刚和铖昌科技，周涨跌幅分别为-15.64%、-14.93%、-11.77%、-11.58%和-11.41%。 图3：A股申万国防军工个股涨跌幅前五 图4：A股申万国防军工个股涨跌幅后五 3.行业新闻 1月10日，据中国日报，航空工业2023年工作会在北京召开。会议总结2022工作成果，航空工业在科技创新、航空装备、民机产业、改革提升、经营业绩5个方面超额完成了“十四五”阶段目标任务。科技创新研发投入强度达8.7%，国防科技奖获奖数量居军工集团第一，是年度唯一获得国防科技创新团队奖的军工集团，荣获2019～2021任期中央企业“科技创新突出贡献企业”第2名；航空装备交付超额完成计划任务，实现“2323”均衡生产；民机产业开展10型研制，完成3型首飞，4型取证，交付民机659架，国际转包实现14亿美元；改革提升实现国民经济行业门类精减至33大类，全面完成国企改革三年行动任务，全员劳动生产率达40万元/人；经营业绩实现净利润189.3亿元，EVA130.5亿元，利润总额236.4亿元，获得国资委考核2021年度和2019～2021年任期考核“双A”，获评“业绩优秀企业”。 1月11日，据同花顺，当地时间1月10日，英国首相办公室发布声明称，英国首相苏纳克和日本首相岸田文雄将于当地时间11日在伦敦塔会晤，期间会签署《互惠准入协定》，英国政府的声明称，该协议是“英日两国之间一个多世纪以来最重要的协议”，将允许两国规划和开展更大规模、更复杂的军事演习，并允许双方相互部署军队。英国将成为第一个与日本签订此类协议的欧洲国家。 1月13日，据腾讯新闻，尼米兹号航母打击群12日部署进入南海开展行动，该打击群包括一艘航母、四艘军舰，正开展海上打击训练等多种演练。 1月14日，据“人民海军”微信公众号，山东舰航母编队在南海海域进行实战化对抗演练。 4.公司公告 【隆达股份】于1月10日发布自愿披露关于公司通过高新技术企业重