万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年01月19日星期四 概览 深证成指 11,810.66 0.09% 周三A股三大指数表现不一。截至收盘，上证综指持平，深成指涨 沪深300 4,130.31 -0.17% 0.09%，创业板指跌0.06%，沪深两市全天成交额6357亿元。个股涨 科创50 1,006.75 0.31% 多跌少，两市超3000只个股上涨。北向资金全天净流入47.35亿元， 创业板指 2,543.90 -0.07% 连续11个交易日净买入。从盘面上看，数据安全、计算机应用、游 上证50 2,810.09 -0.60% 戏板块涨幅居前，酒店、旅游板块领跌，大消费、食品、零售震荡走 上证180 8,703.16 -0.28% 低。整体来看，A股指数全天震荡整理进入节日模式，盘面热点较为 上证基金 6,745.51 0.01% 匮乏，资金避险意愿增强，两市成交维持低迷状态。 国债指数 198.75 0.00% 1月18日，商务部和科技部发布《关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知》，支持研发数据依法跨境流动。落实网络安 国际市场表现 全法、数据安全法、个人信息保护法等有关法律法规要求，加强数据 指数名称 收盘 涨跌幅% 跨境安全管理，保障国家安全和社会公众利益，保护个人信息权益。 道琼斯 33296.96 -1.81% 高效开展重要数据和个人信息出境安全评估，促进研发数据安全有序 S&P500 3928.86 -1.56% 自由流动。鼓励金融机构在风险可控、商业可持续的前提下，为外资 纳斯达克 10957.01 -1.24% 研发中心开展科技创新、从事基础和前沿研究提供金融支持。总体看， 日经225 26791.12 2.50% 相关政策支持外资高质量发展，进一步扩大国际科技交流合作，促进 恒生指数 21678.00 0.47% 国内科技创新发展。行业方面，建议关注：1）逢低关注前期调整较大的大安全板块，可适度布局军工、信创等赛道。2）临近春节，消 美元指数 102.41 0.02% 费热情修复或加速需求释放，可选消费相关行业有望迎来增长。研报精选 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,224.41 0.00% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 消费：12月社零同比下降1.8%，感染过峰后期待消费复苏商贸零售：寒冬已去，把握春季消费复苏行情 核心观点 周三A股三大指数表现不一。截至收盘，上证综指持平，深成指涨0.09%，创业板指跌0.06%，沪深两市全天成交额6357亿元。个股涨多跌少，两市超3000只个股上涨。北向 资金全天净流入47.35亿元，连续11个交易日净买入。从盘面上看，数据安全、计算机应用、游戏板块涨幅居前，酒店、旅游板块领跌，大消费、食品、零售震荡走低。整体来看，A股指数全天震荡整理进入节日模式，盘面热点较为匮乏，资金避险意愿增强，两市成交维持低迷状态。 1月18日，商务部和科技部发布《关于进一步鼓励外商投资设立研发中心若干措施的通知》，支持研发数据依法跨境流动。落实网络安全法、数据安全法、个人信息保护法等有关法律法规要求，加强数据跨境安全管理，保障国家安全和社会公众利益，保护个人信息权益。高效开展重要数据和个人信息出境安全评估，促进研发数据安全有序自由流动。鼓励金融机构在风险可控、商业可持续的前提下，为外资研发中心开展科技创新、从事基础和前沿研究提供金融支持。总体看，相关政策支持外资高质量发展，进一步扩大国际科技交流合作，促进国内科技创新发展。行业方面，建议关注：1）逢低关注前期调整较大的大安全板块，可适度布局军工、信创等赛道。2）临近春节，消费热情修复或加速需求释放，可选消费相关行业有望迎来增长。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 12月社零同比下降1.8%，感染过峰后期待消费复苏 ——12月社零数据跟踪报告 行业核心观点： 2022年12月我国社会消费品零售总额40542亿元，同比-1.80%，较2019年同期 +4.46%；扣除价格因素，较2021年同期实际-3.73%，较2019年同期实际+0.50%。12月，防疫彻底转向，刺激消费短期回升，但受感染人数攀升影响有所疲软，12月社零同比增速较11月回升4.10pct，高于市场预期，其中，商品零售增速降幅收窄，同比-0.10%，餐饮收入增速再度萎靡，同比-14.10%。从全年来看，2022年我国社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%，两年平均增速为5.92%，商品零售微幅上涨，同比 +0.5%，餐饮收入大幅下降，同比减少6.3%。细分品类中，必选类稳健增长，可选类普遍下降。其中，12月中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅超过10%；2022年全年，中西药品、粮油食品等必选品类表现稳健，家具、服装鞋帽针纺织品类、化妆品等可选品类消费受疫情影响相对低迷。 当前，我国正式迈入防疫新阶段，共存成为新常态，疫情阶段性扰动仍然存在，但较疫情管制下对消费的负面影响减弱。随着各地陆续渡过首轮感染高峰，以及春节黄金周消费旺季带动，消费复苏值得期待。建议关注：1）受益于防疫转向后线下消费场景复苏的板块，包括酒店、餐饮、旅游、免税等；2）受益于春节宴席、送礼场景恢复的板块，包括白酒、金银珠宝等；3）受益于可选消费复苏的板块，包括化妆品等。 投资要点： 总体：全年社零总额同比微降，12月社零同比下降1.8%。全年疫情多点散发引致较严管控，2022年社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%。其中，年末疫情彻底放开，感染人数急剧上升，12月社会消费品零售总额为40542亿元，同比-1.8%，较11 月回升4.10pct。1）12月：�按消费类型分类，商品零售增速降幅收窄，餐饮收入持续下降。12月商品零售同比-0.10%，较11月上涨5.50pct；餐饮收入同比-14.10%，较11月下降5.70个pct。②按地区分类，乡村和城镇增速延续负增长。12月城镇消费品零售额同比-1.80%；乡村消费品零售额同比-1.30%。2）2022年全年：�按消费类型分类，商品零售微幅上涨，餐饮收入持续低迷。按消费类型分，2022年商品零售395792 亿元，同比+0.50%；餐饮收入43941亿元，同比-6.30%。②按地区分类，城镇社零同比微降，乡村零售同比持平。2022年城镇消费品零售额380448亿元，同比-0.30%；乡村消费品零售额59285亿元，同比持平。 细分：必选稳健增长，可选普遍下降。1）12月：必选品类中，中西药品增速迅猛，粮油食品、饮料增速有所回升。可选品类中，化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类降幅较大。12月份，限额以上单位15类商品中，4类商品零售额同比正增长，11类商品零售额同比录得负增长。�必选：限额以上中西药品增速迅猛，同比+39.80%；粮油食品、饮料增速回升，分别同比+10.50%/+5.50%。②可选：限额以上单位化妆品、金银珠宝、家用电器和音像器材、服装鞋帽针纺织品类等增速腰斩，分别同比-19.30%/-18.40%/-13.10%/-12.50%。2）2022年全年：必选消费表现稳健，可选消费持续疲软。2022年全年，中西药品（+12.40%）、粮油食品（+8.70%）等必选品类表现稳健，家具（-7.50%）、服装鞋帽针纺织品类（-6.5%）、化妆品（-4.50%）等可选品类消费疲软。 网上：1）12月：线上零售额同比增速上升。根据我们的测算，12月全国网上零售额13268亿元，同比+9.34%。2）2022年全年：全国网上零售额同比+4.00%，实物商品网上零售额占比增加。2022年全国网上零售额137853亿元，同比+4.00%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，同比+6.20%，占社会消费品零售总额的比重为27.20% （较2021年上升2.70pct，显示部分消费从线下转移至线上）；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+16.10%/+3.50%/+5.70%。 风险因素：疫情反复感染风险、消费恢复不及预期风险、政策风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 寒冬已去，把握春季消费复苏行情 ——商贸零售行业2023年投资策略报告 投资要点： 行业回顾：疫情防控政策放开，消费复苏正当时。2022年，由于受到国际环境更加复杂严峻及国内疫情冲击超预期的影响，经济下行的压力偏大，居民消费疲弱，社零同比增速由2022年初的+6.70%降至11月的-5.90%。从二级市场来看，2022年初至2022 年12月31日，多个板块出现下跌，其中商贸零售累计下跌7.08%，跑赢上证综指8.05个pct。2022年11月末以来，“防疫二十条”、“新十条”、“乙类乙管方案”、“防控方案第十版”等陆续出台，新冠肺炎疫情防控措施的进一步优化，此前被疫情防控抑制的线下场景重启，人口流动向正常化恢复，线下消费尤其是旅游、餐饮、免税、黄金珠宝、医美化妆品等可选消费迎来复苏。 细分行业推荐：看好化妆品、黄金珠宝、培育钻石赛道 化妆品：需求端短期受疫情影响增速出现波动，但中长期来看，美妆消费年轻化、“她经济”崛起以及人均化妆品消费额的提升将共同助力行业规模稳步扩大。供给端近年化妆品法律法规密集发布、监管趋严的形势，利好强研发、强渠道的合规龙头。另外，在互联网红利消退背景下，国货化妆品龙头企业积极寻求新机遇，通过产品力、营销的升级，实现异军突起。看好强研发、多渠道、产品力优秀的化妆品龙头公司。 黄金珠宝：需求端方面，线下作为黄金珠宝的主要消费场景，此前受到疫情及封控的限制较多，随着防控政策的持续优化，线下珠宝消费有望迎来强势反弹。中长期而言，黄金珠宝在多场景渗透率的提升将驱动市场规模逐步扩大。同时，受美联储加息可能引发经济衰退的预期、地缘政治摩擦等因素的影响，黄金价格震荡上行，2022年初的1181美元/盎司提升到12月底的1814美元/盎司，涨幅超50%，量价齐升推动行业长期向好。供给端行业龙头在疫情期间积极开拓品类并逆势开店抢占渠道，市占率稳步提升，龙头强者恒强。看好受益于防控政策优化、短期需求弹性足、长期市占率提升的黄金珠宝龙头企业。 培育钻石：受居民收入水平提升、媒体与品牌商对下游消费市场教育以及悦己消费观念的影响，中国培育钻石市场蓬勃发展。目前我国培育钻渗透率仍然较低，2022年仅9.0%，到2025年有望提升至17%。培育钻产业链上游呈现集群化，已有大型毛坯钻生产商上市，看好产能扩张、技术迭代推动产品升级的上游培育钻石生产商；产业链下游零售市场布局相对欧美迟缓，目前仍处于起步阶段，近两年国内也陆续有小白光、豫园、曼卡龙、潮宏基等珠宝品牌试水培育钻市场，随着未来多方对中国消费者的宣传教育，蛋糕做大的同时，布局培育钻的品牌商有望受益，看好具备品牌、渠道、营销等优势的珠宝龙头企业。 风险因素：疫情反复、行业竞争加剧、产品渠道拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，