23W3周度研究：一图看懂绿联科技

家用电器证券研究报告 2023年01月18日 一图看懂绿联科技——23W3周度研究 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 本周(1.9-1.13)研究聚焦：一图看懂绿联科技 本周家电板块走势：本周沪深300指数+2.35%，创业板指数+2.93%，中小板指数+1.77%，家电板块+3.23%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.69%、+3.65%、+3.34%。个股中，本周涨幅前五名是创维集团、九阳股份、三花智控、长虹华意、小熊电器；本周跌幅前五名是哈尔斯、依米 康、顺威股份、ST德豪、奥佳华。 原材料价格走势：2023年1月13日，SHFE铜、铝现货结算价分别为 68390和18480元/吨；SHFE铜相较于上周+4.76%，铝相较于上周+3.47%。 今年以来铜价+3.07%，铝价-1.31%。2023年1月13日，中国塑料城价格指 上次评级强于大市 作者孙谦分析师 SAC执业证书编号：S1110521050004 sunqiana@tfzq.com 赵嘉宁联系人 zhaojianing@tfzq.com 行业走势图 数为857.76，相较于上周-0.14%，今年以来-0.77%。2023年1月13日，钢 材综合价格指数为115.08，相较于上周价格+1.01%，今年以来+1.62%。 投资建议：我们认为，22年对于家电行业预期压制的因素，如内需端地产/疫情，外需端欧美的需求回落叠加去库存，在23年均有望得到改善。我们强调，1、本轮的复苏或有望带动家电板块整体向上；2、长期来看，可选消费品（特别是渗透率较低的清洁电器、投影等）成长空间更大，增速更 快。对于清洁电器行业，我们认为行业的逻辑正逐步从技术升级驱动提价的逻辑转为提供应链效率/渠道效率的放量逻辑。此逻辑下行业有望重回成 -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% 家用电器沪深300 长，同时格局上更有利于龙头。标的方面，看好： 1）白电（疫后修复+地产改善+海外改善），如【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】； 2）厨大电（疫后修复+地产改善），如【老板电器】、【亿田智能】、 【火星人】等； 3）零部件（第二曲线高景气），如【盾安环境】（与天风机械组联合覆盖）、【三花智控】等； 4）小家电（疫后修复/海外改善）：【科沃斯】、【石头科技】、【九阳股份】、【小熊电器】、【苏泊尔】、【飞科电器】等； 5）黑电&电工（疫后修复/海外改善/地产改善）：【公牛集团】、【海信视像】。 同时，建议关注【大元泵业】。 风险提示：三方数据偏差风险，疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。 2022-012022-052022-09 资料来源：贝格数据 相关报告 1《家用电器-行业研究周报:从CES2023大会看行业发展趋势——23W2周度研究》2023-01-10 2《家用电器-行业投资策略:坚定向前 ——家电行业2023年度策略》2023- 01-09 3《家用电器-行业研究周报:园林机械行业：市场需求持续增长，美国/欧洲需求&供给双中心——22W53周度研究》2023-01-02 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.一图看懂绿联科技 图1：一图解读绿联科技 资料来源：绿联科技招股说明书，绿联科技官网，Wind，iFind，各品牌官网等，天风证券研究所 2.本周家电板块走势 本周沪深300指数+2.35%，创业板指数+2.93%，中小板指数+1.77%，家电板块+3.23%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+2.69%、+3.65%、+3.34%。个股中，本周涨幅前五名是创维集团、九阳股份、三花智控、长虹华意、小熊电器；本周跌幅前五名是哈尔斯、依米康、顺威股份、ST德豪、奥佳华。 图2：本周家电板块走势 资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：家电板块23W03周涨跌幅、周换手率表现 涨幅排名 证券代码 证券简称 周涨幅 周换手率 跌幅排名 证券代码 证券简称 周跌幅 周换手率 1 0751.HK 创维集团 18.05% 9.24% 1 002615.SZ 哈尔斯 -9.15% 83.05% 2 002242.SZ 九阳股份 12.97% 8.04% 2 300249.SZ 依米康 -4.95% 24.07% 3 002050.SZ 三花智控 12.90% 6.52% 3 002676.SZ 顺威股份 -4.84% 9.05% 4 000404.SZ 长虹华意 11.27% 59.47% 4 002005.SZ ST德豪 -4.70% 2.69% 5 002959.SZ 小熊电器 11.14% 4.70% 5 002614.SZ 奥佳华 -4.58% 23.46% 资料来源：Wind，天风证券研究所 3.本周资金流向 图3格力电器北上净买入 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 2065 1560 1055 550 045 -540 -1035 -1530 -2025 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 -2520 资料来源：Wind，天风证券研究所 图4：美的集团北上净买入 15 10 5 0 -5 -10 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -15 净买入（亿元，左轴）收盘价（前复权，右轴） 110 100 90 80 70 60 50 40 30 资料来源：Wind，天风证券研究所 图5：海尔智家北上净买入 净买入（亿元，左轴） 收盘价（前复权，右轴） 640 435 30 225 020 -215 10 -45 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -60 资料来源：Wind，天风证券研究所 4.原材料价格走势 2023年1月13日，SHFE铜、铝现货结算价分别为68390和18480元/吨；SHFE铜相较于上周+4.76%，铝相较于上周+3.47%。今年以来铜价+3.07%，铝价-1.31%。2023年1月13日，中国塑料城价格指数为857.76，相较于上周-0.14%，今年以来-0.77%。2023年1月13日，钢材综合价格指数为115.08，相较于上周价格+1.01%，今年以来+1.62%。 图6：铜、铝价格走势（元/吨） SHFE铝 SHFE铜 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 13/11 13/03 13/07 30,000 资料来源：Wind，天风证券研究所 图7：中国塑料城价格指数（2010年1月4日=1000）图8：钢材综合价格指数（1994年4月=100） 1,200 1,100 1,000 900 800 600 700 180 160 140 120 100 80 60 40 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 5.行业数据 出货端：11月白电内销量增速环比下行，空、冰、烟机外销量增速环比改善 空调：22M11内/外销量分别同比-6.5%/+1.1%，增速环比-1.9/+10.8pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-0.3%/-3.6%； 冰箱：22M11内/外销量分别同比-1.7%/-37.4%，增速环比-6.8/+3.4pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-2.6%/-21.2%； 洗衣机：22M11内/外销量分别同比-15.3%/-8.7%，增速环比-2.9/-7.7pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-9.1%/-6.6%； 油烟机：22M11内/外销量分别同比-19.0%/-40.5%，增速环比-5.1/+10.6pct，22M1-M11内/外销量累计同比增速分别为-14.9%/-26.5%。 图19：出货端空调内销月零售量、同比增速图20：出货端空调外销月零售量、同比增速 1500 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 1000 500 0 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 1000 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 800 600 400 200 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 单月内销量（万台）同比增长 单月外销量（万台）同比增长 资料来源：产业在线，天风证券研究所 注：21年同比增速调整为较19年同期增速，下同。 资料来源：产业在线，天风证券研究所 图21：出货端空调内销分品牌市占率、CR3图22：出货端空调外销分品牌市占率、CR3 100% 80% 60% 40% 20% 0% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 格力美的海尔其他CR3 格力美的海尔 奥克斯其他CR3 资