东海看数据之：12月经济数据：内需回暖，经济整体向好

总量研究 2023年1月18日 内需回暖，经济整体向好 ——东海看数据之：12月经济数据 宏观简评 证券分析师： 刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 联系人： 高旗胜 gqs@longone.con.cn 投资要点 1月17日，国家统计局公布2022年四季度和12月经济数据。四季度国内生产总值同比实际增长2.9%（Wind市场预期1.9%），全年经济增速为3%。12月，社会消费品零售总额当月 同比-1.8%，前值-5.9%；规模以上工业增加值当月同比1.3%，前值2.2%；据测算，固定资产投资完成额当月同比3.1%，前值0.7%。回望2022年中国经济，一季度经济开始复苏，二季度受疫情冲击遇阻，三季度重回复苏轨道，四季度再次受阻。 四季度宏观经济数据大幅超预期。从亮点来看，12月，社零降幅明显收窄，疫情冲击消费最严重的时期可能已经过去，随着居民陆续恢复出行，消费有望持续改善；受益于“保交 楼”政策持续发力，地产竣工端降幅明显缩小；狭义基建投资增速再上台阶，当月同比创下2022年新高；制造业投资继续保持较快增长。从隐忧来看，房地产销售和房企资金情况仍未明显好转；受疫情扩散叠加工人返乡影响，工业生产再度下滑。 居民消费需求有所复苏。12月除汽车以外的消费品零售额当月同比-2.6%，较前值上升3.5个百分点。12月居民消费呈现复苏态势，但储蓄倾向仍然偏强，随着线下消费场景的重启，消费动能有望持续释放。商品零售明显改善，餐饮消费表现较弱。12月全国新冠病毒阳性感染者数量激增，疫情对接触式消费的短期扰动明显。商品零售明显回暖，当月同比较前 值上升5.5个百分点，餐饮收入当月同比较前值回落5.7个百分点。 地产系指标整体改善，竣工端回暖明显。12月房地产投资当月同比-12.2%，较前值上升7.7个百分点。新开工面积、施工面积和竣工面积当月同比分别为-44.3%、-48.3%、-6.6%，前值分别为-50.8%、-52.6%、-20.2%。销售端修复缓慢，房企资金面尚未改善。12月全国商品房销售面积当月同比-31.5%，较前值上升1.7个百分点；房地产开发企业资金来源 累计同比-25.9%，较前值下降0.2个百分点。 制造业投资增速小幅上升。12月制造业投资当月同比7.4%，较前值上升1.2个百分点。在全球经济下行压力加大、国内出口增速持续回落的情况下，12月制造业投资增速逆势抬升。 12月高技术制造业保持较快增长，累计同比22.2%，比全部制造业投资增速高13.1个百分点。基建投资再提速。12月狭义基建投资当月同比14.3%，较前值上升3.7个百分点。主要原因可能为：1）11月PSL新增3675亿元，投放规模创2015年以来新高，叠加前期加发的 5000多亿地方专项债限额和政策性金融工具，基建资金来源较充裕；2）12月20日国常会强调“符合冬季施工条件的项目不得停工”，基建项目建设持续发力。 工业生产增速持续放缓。12月规模以上工业增加值当月同比较前值回落0.9个百分点至1.3%，连续三个月下滑。主要原因可能是疫情扩散导致劳动力供给受到冲击，企业生产端到岗率较低，叠加部分工人提前返乡，导致生产效率受到负面影响。高技术产业小幅回暖12月高技术产业增加值增速止跌企稳，同比从11月的2%升至2.8%。 展望后市，在国内疫情防控持续优化，政策积极发力的情况下，消费大概率将保持回暖态势，地产供给端将继续修复，针对需求改善的政策或将再加码，一季度基建将保持较高强度。此外，疫情对社会经济活动的冲击有望逐步减弱，经济持续修复的概率较大，经济前景的持续向好将利好权益市场。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 正文目录 1.消费：整体改善，结构分化4 2.投资：房地产曙光乍现，基建再上台阶6 3.供给：工业生产动力不足10 4.就业：城镇调查失业率略有下降11 5.风险提示12 图表目录 图1经济数据概览，%4 图2社会消费品零售总额当月同比，%5 图3商品零售、餐饮收入当月同比，%5 图4除汽车以外消费品零售当月同比，%6 图5分产品零售增速变化，%6 图6线上及线下消费当月同比，%6 图7北京、上海地铁客运量，万人次6 图8固定资产投资完成额当月同比，%7 图9固定资产投资环比季节性规律，%7 图10房地产投资和销售当月同比，%8 图11房地产其他分项同比增速，%8 图12房地产新开工和竣工面积当月同比，%8 图13房地产开发企业资金来源累计同比，%8 图14制造业投资累计同比，%9 图15制造业投资各行业增速变化，%9 图16工业企业利润总额累计同比，%9 图17企（事）业单位新增中长期贷款，亿元9 图18基建投资当月同比，%10 图19基建投资各分项累计同比，%10 图20规模以上工业增加值当月同比，%10 图21规模以上工业增加值各分项，%10 图22高技术产业工业增加值当月同比，%11 图23电子设备和电气机械制造业当月同比，%11 图24全国城镇调查失业率，%11 图2516-24岁劳动力调查失业率季节性规律，%11 事件：1月17日，国家统计局公布2022年四季度和12月经济数据。四季度国内生产总值同比实际增长2.9%（一、二、三季度分别为4.8%、0.4%、3.9%），全年经济增速为3%。12月，社会消费品零售总额当月同比-1.8%，前值-5.9%；规模以上工业增加值当月同比1.3%， 前值2.2%；固定资产投资完成额累计同比5.1%，前值5.3%。据测算，制造业投资当月同比7.4%，前值6.2%；狭义基建投资当月同比14.3%，前值10.6%；房地产开发投资当月同比-12.2%，前值-19.9%。 图1经济数据概览，% 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 社零%工业增加值%固投%制造业%狭义基建%房地产% 11月12月 资料来源：Wind，东海证券研究所 总体来看，2022年四季度宏观经济数据大幅超预期。从亮点来看，12月社零降幅明显收窄，疫情冲击消费最严重的时期可能已经过去，随着居民陆续恢复出行，消费有望持续改善；受益于“保交楼”政策持续发力，地产竣工端降幅明显缩小；狭义基建投资增速再上台阶，当月同比创下2022年新高；制造业投资继续保持较快增长。从隐忧来看，房地产销售和房企资金情况仍未明显好转；受疫情扩散叠加工人返乡影响，工业生产再度下滑。 展望后市，在国内疫情防控持续优化，政策积极发力的情况下，消费大概率将保持回暖态势，地产供给端将继续修复，针对需求改善的政策或将再加码，一季度基建将保持较高强度。此外，疫情对社会经济活动的冲击有望逐步减弱，经济持续修复的概率较大，经济前景的持续向好将利好权益市场。 1.消费：整体改善，结构分化 2022年12月，社会消费品零售总额为4.05万亿元，当月同比-1.8%，前值为-5.9%，社零增速较前值回暖4.1个百分点。分大类看，商品零售同比有较大幅度改善，12月同比-0.1%（前值-5.6%）；餐饮收入同比再下台阶，12月同比-14.1%（前值-8.4%）。 居民消费需求有所复苏。12月汽车消费明显回暖，汽车类零售额同比较前值上升8.8个百分点至4.6%。除汽车以外的消费品零售额当月同比-2.6%，较前值上升3.5个百分点，仍 比社零总额的-1.8%低0.8个百分点。相较之下，12月居民新增人民币存款2.89万亿元，同比多增约1万亿元。四季度城镇居民人均可支配收入累计同比增长3.9%，较前值小幅下降0.4个百分点；人均消费性支出累计同比增长0.3%，较前值下降1.5个百分点。12月居民消费呈现复苏态势，但储蓄倾向仍然偏强，随着线下消费场景的重启，消费动能有望持续释放。 商品零售明显改善，餐饮消费表现较弱。受疫情防控措施变化影响，12月全国新冠病毒阳性感染者数量激增，疫情对接触式消费的短期扰动明显。从高频数据来看，12月全国主要大中城市地铁客运量均有不同程度下滑，居民出行半径缩短，但率先达峰的北京、石家庄等地月末地铁客运量已呈回升态势。分类别来看，12月商品零售明显回暖，当月同比-0.1%，较前值上升5.5个百分点；餐饮收入当月同比-14.1%，较前值进一步下行5.7个百分点，连续四个月处于负增长，餐饮消费受居民出行和消费场景减少的影响较大。 线上线下消费均有不同程度回暖。继11月线上消费大幅回落之后，12月呈明显改善态势，线上消费增速仍好于线下。据测算，12月网上商品和服务零售额同比较前值上升8.9个 百分点至9.3%，其中与居民生活密切相关的吃类商品增长较快，累计同比上升1个百分点；线下零售额同比-6.4%，较前值上升3.1个百分点。 整体来看，2022年12月消费有所改善。疫情防控新形势下，短期疫情对居民出行的干扰较为明显。但大部分城市达峰速度快，1月16日北京、上海地铁客运量已恢复至疫情前水平的近七成。同时，春节临近，全国多地消费券上“新”，涵盖商超、家电、通信、汽车、餐饮等领域，为提振消费提供有力支撑，预计后续消费形势将持续改善。 图2社会消费品零售总额当月同比，%图3商品零售、餐饮收入当月同比，% 15 10 5 0 -5 -10 -15 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 -25 社会消费品零售总额:当月同比月%餐饮收入:当月同比月%商品零售:当月同比月% 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图4除汽车以外消费品零售当月同比，%图5分产品零售增速变化，% 15 10 5 0 -5 -10 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 30 必选消费 可选消费 地产后周期 20 10 0 -10 药品 粮油食品 饮料烟酒日用品 服装鞋帽 汽车办公用品通讯器材金银珠宝化妆品家具 建筑装潢 家电 -20 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -15 社会消费品零售总额:除汽车以外的消费品零售额:当月同比月% 2022-122022-11增速较上月变化(百分点)(右轴) 资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所 图6线上及线下消费当月同比，%图7北京、上海地铁客运量，万人次 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1200 1000 800 600 400 200 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07