铝期货周报：期强现弱谨慎上行空间

铝期货周报 2023年1月13日 联系我们 期强现弱谨慎上行空间 研究员：王华 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期上行有限，中期看国内消费修复情况、长期偏空） 利空因素：现货贴水、疫情状况超预期、淡季、美ADP新增就业超预期、铝材提前放假计划、社库厂库累积。 利多因素：美经济软着陆预期、美指下行、澳洲天然气短缺氧化铝减产、法国电价下降电解铝复产、国内政策效力预期。 操作建议：短期观望。远月偏强。中长期下行概率大。 内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350 风险提示：国内疫情走势和消费修复超预期 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期周报观点： 铝材和终端：铝材：国内疫情状况严重程度超预期，下游铝材提前放假计划，终端下游订单弱原料备库积极性不高，各铝材、终端生产和运输受限。 供给：阳极下跌、氧化铝涨势放缓，利润收窄，贵州电解铝第三轮减负荷。 库存：厂库、社库累积、伦铝小幅去库。 宏观：国内房地产政策放宽、美ADP新增超预期收紧预期增强、欧美多国经济数据持续走弱。 行情预判：本周的下跌是阶段性国内预期未兑现，叠加美联储收紧预期、海外衰退预期的共振。接下来的走向取决于国内线下活动和消费恢复的情况，以及政策效力的发挥，能否符合预期。短期内季节性淡季偏弱运行，但是向下空间有限，国内消费的恢复预期对盘面有阶段性支撑作用。伦铝方面，美联储偏鹰，衰退担忧加剧，海外延续供需双弱的主动去库，弱势为主。内外盘分化的矛盾不明显。由于国内疫后消费预期，远月偏强。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350 请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周铝价止跌反弹。美指下行和国内疫情高峰后需求前景预期改善共振。除此之外，国外澳洲因天然气紧缺氧化铝减产，法国电价下降和政府对能源密集型产业支持，法国敦尔克铝业开始复产，供应端有干扰。国内正值淡季，厂库社库累库，累库时间较历年提前、幅度较历年高，现货贴水，近月贴水。 期间要闻：美非制造业ISM下降。美ADP新增非农就业增加好于预期，同时时薪下降，市场开始预期美经济软着陆。美13月CPI符合预期同比6.5%，环比三年来首次转负值，美加息放缓预期增强。整体上美指下行，利多金属走势。 中国12月新增贷款恢复为同比增多，主要表现为基建重点项目、制造业企业贷款、房企开发贷等，增强了内需扩大的预期。1月9日咨询，美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30%，主因天然气供应短缺。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征：单边上出现方向性错误，低估了国内偏暖的预期，美指下行对盘面的拉升作用。 月差方面，近月贴水符合预期的远月偏强； 沪伦比方面，涨势外盘因素带动为主，国内现实偏弱，沪伦比走弱。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：下游铝材提前放假计划，终端下游订单弱原料备库积极性不高，国内疫后修复边际斜率较高，地产销售有所好转。 供给：阳极下跌、氧化铝涨势放缓，利润持平，法国电价下降电解铝复产，澳洲天然气紧缺氧化铝减产。 库存：厂库、社库累积、伦铝小幅去库。 宏观：美新增非农就业超预期，同时时薪下降，软着陆预期略增，美指下行。国内新增信贷中房地产规模有所增加。 行情预判：本周的下跌是阶段性国内预期未兑现，叠加美联储收紧预期、海外衰退预期的共振。接下来的走向取决于国内线下活动和消费恢复的情况，以及政策效力的发挥，能否符合预期。短期内季节性淡季偏弱运行，但是向下空间有限，国内消费的恢复预期对盘面有阶段性支撑作用。伦铝方面，美联储偏鹰，衰退担忧加剧，海外延续供需双弱的主动去库，弱势为主。内外盘分化的矛盾不明显。由于国内疫后消费预期，远月偏强。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。 内盘运行区间17000-18500外盘运行区间2280-2350 基本面因素： 库存：国内进入季节性累库。海外：截止1月12日LME库存水平为40.8875万吨，周减少2.7625万吨，去年同期去库2.64万吨至89.5万吨。属于主动去库趋势。 国内：中国电解铝社会库存周累库7.3万吨至65.3万吨，去年同期去库4.6万吨，库存水平为76.6万吨。节前备库不及去年同期，部分原因假期早，同时国内疫情高峰期，多地提前放假，累库时间提前，幅度较历年高。 数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝材：由于各省市疫情多地提前房价，由于终端的下游需求弱，所以备货积极性不高。基价上涨，铝棒加工费下行，厂库和社库均累积，出库量同环比均下降。全国铝棒产能利用率41.54%，由于淘汰产能、铝水紧缺等原因造成见停产，复产进度缓慢。废铝价格坚挺，下游压铸企业逐渐放假，成交一般。12月铝型材开工率51.08%，同比回落2.65%，环比回落1.7%。预计1月同环比延续弱势，季节性因素和疫情因素叠加。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。 基本面因素： 需求：铝材：铝板带箔方面，12月铝板带箔企业开工率62.03%，环比下降2.29%，同比下跌11.16%。 出口方面，海外衰退料加深，外需显著走弱，由替代性造成的出口增速将显著回落。11月未锻轧铝及铝材进口累计值为213.2753万吨，同比下跌28.2%，跌幅走扩表明内需减弱；出口累计为613.1835万吨同比增加21.3%，增速环比下降，表明外需减弱。 基本面利多因素： 终端：六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持。房地产出台刺激政策16条：利好房地产企业融资环境和生存环境，以保供保交楼。另从融资端和需求端采取相应政策提振。12月，央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。1月，国内感染进程较预期快，居民线下活动恢复斜率大，上海、深圳交通恢复，地产方面回升明显。 供给端，截止11月房地产投资累计完成额为123,863亿元，累计同比下降9.8%，商品房销售面积累计同比下降23.3%，新开工累计同比下降38.9%，施工累计同比下滑6.5%。从需求端来看，1月全国30大中城市商品房成交面积为411.9113万平方米，去年同期为430.8692万平方米，同比减少4.42%，但是日环比处于增加态势。 家电方面，空调产量累计同比增速放缓。但是空调、冰箱、洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比。预计随着这波疫情结束后，家电产量增速将有所改善，但是出口下滑延续，否则家电产量将偏弱，带动相应铜需减少。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面：利多因素 中国2022年1-12月汽车产量合计为2084.9034万辆，同比增加57.6%。同时新能源汽车产量合计为605.8440万辆，2021年同期为291.6250万辆，同比增加107.75%。上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱，下半年增量显著据。2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到19.3%，同比增长11.4%，去年新能源汽车为13.4%，今年前十个月攀升至24%。出口也延续高增长态势。今年前十个月新能源汽车出口49.9万辆，同比增长96.7%。中国成为第二大汽车出口国。国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底. 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 基本面利多因素：（偏中性） 终端：10月二十大召开，再次强调基建稳增长作用。国内四季度专项债明年额度提前申请发放。疫情管控下，国内对冲经济的手段主要还是基建。在此背景下，国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度，发挥地方债促进经济稳定增长的作用，将其作为重要的逆周期调控工具。据统计：12月1日-12月15日，全国重大项目开工29个，约2724亿元，其中：公路开工9条，铁路项目4个，地铁项目2个。 高温枯水期电力紧缺，光伏组件需求料增加，目前太阳能电池产量累计同比增速，增速维持扩张。 为对冲房地产下行，三季度基建（除电力外）维持10%以上增速。9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款，专项支持充电桩、新型基础设施、产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造。对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，央行按贷款本金等额提供资金支持。欧洲电力紧缺，光伏出口维持高位，浙江地区取暖产品销售火爆。 截止11月，电网基建投资累积完成额为4209亿元，累积同比2.6%，增速有所回落；中国太阳能电池产量累计值为30177.7万千瓦，累积同比增长44.10%。可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW。 数据来源：Wind,格林大华期货有限公司。 矿端：国内铝土矿持平，进口铝土矿持平，国产矿依然供不应求，进口矿未受海运费下降影响，大多氧化铝企业消耗工厂库存，港口变化不大。疫情因素叠加，国内延续供给量不足，需求端，氧化铝减压产压力较大，生产积极性不足，新投不及预期，导致铝土矿港口库存累积。进口铝土矿资源依旧减少，除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显。12月21日，印尼总统表示，印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口。据海关总署统计，2022年1-11月累计进口印尼铝土矿1800.89万吨，同比增加15.88%，占全年总进口量的15.61%。而中国2021年累计进口印尼铝土矿1779.27万吨，占总进口量的16.57%。 其中1月6日至1月13日，贵州价格380元/吨,平；山西460/吨，平；澳洲进口三水铝土矿价格48美元/吨，平；印尼CIF价格70美元/吨，平。据海关总署统计2022年1-11月中国进口铝土矿总量为11552.7883万吨，11月进口量为1178.9369万吨，累计同比上涨17.17%。（12.30-1.6）中国主要港口铝土矿库存减少5万吨至2795万吨。  数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 成本及利润： 国内氧化铝基本面：氧化铝供需边际均减少，供给端，由于疫情，矿石供应紧缺、重污染天气影响，氧化铝生产力受限，晋豫贵地区前期减产的企业短期内复产意愿低，部分新投产能计划再春节后陆续释放，供应端增量较少，需求端贵州第三轮电解铝降负荷，四川、云南电解铝企业增幅产进度仍较缓慢，对氧化铝需求减少。预计氧化铝涨势放缓。 海外及进出口：国内氧化铝减产，进口货源需求增加，港口库存减少，进口氧化铝价格略上涨。1月9日咨询，美铝澳洲Kwinana氧化宣布减产30%，主因天然气供应短缺。 截至1月13日，中国氧化铝价格较12月上涨6元/吨至2974元/吨；阳极价格较12月下跌400；进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨16、10美元/吨至346、369美元/吨。氧化铝港口库存减少1.1万吨至36.5万吨。氟化铝价格10100元/吨，跌550。1月氧化铝价格上行，主因前期氧化铝企业亏损压力加剧，同时铝土矿供应紧张、环保政策（山东滨州、淄博受污染天气影响）、疫情反扑等因素，各地氧化铝企业采取减停产措施，山西河南减产占比达到86%，长单保供压力增加，现货流通量减少，并出现了南货北运的现货。在此基础上，氧化铝新投产能延期释放以及南北方减产规模扩大的预期继续推动1月份氧化铝看涨情绪。 12月电解铝行业加权平均完全成本约17545元/吨，较11月下跌12元/吨，主因阳