万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年01月18日星期三 概览 深证成指 11,800.55 0.13% 周二A股三大指数震荡涨跌不一。截至收盘，上证综指跌0.1%，深 沪深300 4,137.24 -0.02% 成指涨0.13%，创业板指涨0.24%，沪深两市全天成交额7072亿元。 科创50 1,003.68 1.11% 个股跌多涨少，两市超2800只个股下跌。北向资金全天净流入92.88 创业板指 2,545.55 0.24% 亿元，连续10个交易日净买入。从盘面上看，半导体、酒店餐饮、 上证50 2,827.03 -0.26% 旅游、证券等板块涨幅居前，CRO、新冠药、饮料制造等板块跌幅居 上证180 8,727.82 -0.15% 前。整体来看，临近春节，交投意愿有所减弱，未来几日市场或维持 上证基金 6,744.80 0.16% 震荡走势。 国债指数 198.74 -0.01% 国家统计局1月17日表示，2022年，我国经济总量达到121万亿元，比上年增长3.0%。具体包括：一、全年全国规模以上工业增加值 国际市场表现 比上年增长3.6%。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长7.4%、 指数名称 收盘 涨跌幅% 5.6%。二、全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年 道琼斯 33910.85 -1.14% 增长5.1%；高技术产业投资增长18.9%，投资增势较好。三、居民消 S&P500 3990.97 -0.20% 费价格温和上涨，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨2.0%。四、 纳斯达克 11095.11 0.14% 就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所回落。全年城镇新增就业 日经225 26138.68 1.23% 1206万人。12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2 恒生指数 21577.64 -0.78% 个百分点。�、全年全国居民人均可支配收入36883元，比上年实际增长2.9%，与经济增长基本同步。总体看，稳增长政策发力显效， 美元指数 102.39 0.02% 2022年宏观经济大盘总体稳定，经济回暖趋势明确。行业方面，建议关注：1）春节期间消费热情修复或加速需求释放，可选消费相关行业有望迎来增长。2）受益于两会预期、疫后修复，信创、医药等高成长赛道可适度布局。 主持人:宫慧菁Email:gonghj@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,224.24 -0.10% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 策略：柳暗花明又一村 房地产：檐流未滴梅花冻，雪后花开会有期 化工：新材料国产化加速骏业日新，静待需求修复 核心观点 周二A股三大指数震荡涨跌不一。截至收盘，上证综指跌0.1%，深成指涨0.13%，创业板指涨0.24%，沪深两市全天成交额7072亿元。个股跌多涨少，两市超2800只个股下跌。 北向资金全天净流入92.88亿元，连续10个交易日净买入。从盘面上看，半导体、酒店餐饮、旅游、证券等板块涨幅居前，CRO、新冠药、饮料制造等板块跌幅居前。整体来看，临近春节，交投意愿有所减弱，未来几日市场或维持震荡走势。 国家统计局1月17日表示，2022年，我国经济总量达到121万亿元，比上年增长3.0%。具体包括：一、全年全国规模以上工业增加值比上年增长3.6%。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长7.4%、5.6%。二、全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%；高技术产业投资增长18.9%，投资增势较好。三、居民消费价格温和上涨，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨2.0%。四、就业形势总体稳定，城镇调查失业率有所回落。全年城镇新增就业1206万人。12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。�、全年全国居民人均可支配收入36883元，比上年实际增长2.9%，与经济增长基本同步。总体看，稳增长政策发力显效，2022年宏观经济大盘总体稳定，经济回暖趋势明确。行业方面，建议关注：1）春节期间消费热情修复或加速需求释放，可选消费相关行业有望迎来增长。2）受益于两会预期、疫后修复，信创、医药等高成长赛道可适度布局。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 柳暗花明又一村 ——2023年策略投资报告 投资要点： 全年A股走势呈“W”形态：2022年同花顺全A下跌11.83%，A股主要指数集体大幅下跌。从市场风格看，成长和高估值板块全年领跌，下半年绩优股板块韧性较强。2022年A股投资主线可以概括为以下两条：1）大盘防守型主线优势突显，稳定的盈利与分红能够对抗外部经济形势的波动，提振投资者信心；2）受益于产品价格上涨的能源主线，如煤炭。 预计2023年盈利增速回升加快，上下游增速差收窄：基于疫情形势回归平稳、防疫政策不断优化、执行效果巩固以及疫苗接种率继续提高的假设，国内经济预计呈现企稳回升势头，GDP增速逐季改善。预计2023年在政策支持力度加大背景下，企业利润修复动能加强，增速上呈现前低后高，弹性加大。 宏观流动性维持充裕，仍需警惕全球资金波动风险：国内宏观调控政策继续侧重“稳增长”，若海外加息进程渐入尾声，我国货币政策受掣肘减少，有利于充分运用政策工具箱支持经济恢复。预计在经济数据取得稳固改善、宽信用成效显现之前，宏观政策依然保持实质性宽松。全球GDP增速或将进一步下降，市场对美欧经济陷入衰退的担忧持续发酵，全球资金或重新流向发展中市场追求高回报，由此带来的资金波动风险仍需关注。 海外风险扰动增多，市场情绪低位回升：从全球资本市场看，风险偏好或呈现总体低迷、波动加大的态势。整体看，海外重大宏观事件预计仍将对A股市场的情绪产生扰动。从国内资本市场动向看，保持资本市场平稳运行、稳定资本市场预期以及吸引长期 资金入市是未来一个阶段的主要政策目标。其中，2023年注册制的改革有望再进一步，具有中国特色的估值体系逐步探索建立，以及养老基金入市启动，都成为市场期盼。 短期侧重稳增长，逐步向成长板块切换：党的“二十大”胜利召开，对发展路径的谋划更加清晰，也鼓舞了发展的信心。预计在未来一个季度，“稳增长、宽信用”是宏观政策着力点，资金可以沿着扩内需的大方向上寻找配置机会。从产业角度看，基建及地产相关产业链的确定性较大，政策力度不断加码，资金到位情况向好，市场情绪回暖可期。2023年全年在经济增长动能逐步回升、产业结构升级进一步深化、宏观调控维持实质宽松的环境下，配置思路可以逐步向成长性较高、业绩有支撑、受益于政策支持的主线切换，在产业链中精选细分领域依然是重点。 展望2023年，随着国内经济增速企稳回升、供需两端加码发力，产业升级调整加速，推荐关注以下行业配置主线： （1）短期内“稳增长”政策加力提效，基建产业链仍大有可为，同时政策改善、市场预期底部回升的房地产产业链将迎来修复。此外，消费恢复脚步有望加快。 预计2023年上半年基建板块景气度将维持高位，大基建龙头央企或最为受益。涉及绿色、清洁、数字化及安全生产的新基建领域有望继续成为市场投资热点。地产端针对需求端的政策仍将放松，进一步提振市场预期。一线与核心二线城市需求有支撑，商品房成交有望触底回升。优质房企有望通过股权融资扩大净资产，估值修复可期。中央经济工作会议提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，随着疫情防控政策放开、消费场景增加以及政策加力，可选消费相关行业有望迎来增长。 （2）数字经济正当时，信创领域发展步伐加快。信创国产化按照“2+8+N”体系展开，国内信创产业国产化正从党政信创领域快速向其他行业延展渗透，建议布局数字经济最具增长潜力的板块，包括：云计算、数字基建、国产CPU系统、国产操作系统等。 （3）制造业转型升级加速推进。在经济加快转型升级、产业结构高端化迈进的进程中，提升高端装备生产能力，实现关键零部件、核心技术自主化是实现产业链的现代化和价值链位置的攀升的必然要求。此外，“绿色制造”已是大势所趋。在需求延续较高增长、业绩有支撑、市场预期向好带动下，高端制造板块估值有望重回抬升通道。 （4）百年未有之大变局下国防军工板块迎来发展新机遇。当前世界处于百年未有之大变局，国际形势变化将进一步促进我国军工产业链向自主可控目标迈进。国防军工领域整体处于补偿式发展阶段。当前需求增长推动业绩向好，预计估值的回升动能较强。当下行业进入配置的窗口时点。建议关注军工电电子、航空装备等细分赛道。 风险因素：出现新变种毒株带来新一轮疫情爆发，导致疫后修复不及预期，对经济基本面带来冲击；国内通胀超预期，金融政策对应出现超预期收紧，对市场稳定性造成不利影响；海外经济延续下行，海外需求进一步萎缩，国内出口及制造业修复受阻。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 檐流未滴梅花冻，雪后花开会有期 ——2023年房地产行业投资策略报告 行业核心观点： 房地产行业是我国国民经济支柱产业，在疫情管控放松的背景下，宏观经济的修复仍离不开地产的企稳，预计政策面仍以宽松为主。地产在经历了一年半快速下行期后，供给已降至接近中长期均衡水平，继续下降的空间有限，政策不断叠加下有望驱动行业走出困境。建议关注（1）均好型头部房企以及深耕高能级城市的区域类房企；（2）融资政策放松下具有资源整合或风险化解能力的房企；（3）优质的头部物业管理公司。 投资要点： 2022年房地产板块相对收益显著：2022年房地产板块在政策的持续呵护下，相对收益显著（跑赢大盘10.5pct），继2015年之后首次跑赢大盘。基金重仓配置比例整体回升，仍处于低位。2022年三季末房地产行业基金重仓配置比例为2%，低于标准配置0.25pct，自2021年中期低点起整体处于回升态势。目前部分重点蓝筹股估值不高，仍有向上空间。 2022年政策持续托底，展望2023年，在基本面未出现明显改善及行业风险处置的过程中，整体政策环境预计仍以宽松为主，政策将更加精准。供给端，“金融十六条”、“三支箭”等政策陆续落地，逐步改善行业信用环境，需求端，各城市因城施策频次加快，房贷利率持续下调，房价-房贷利率联动机制的出台为后续各城市带来更大的政策空间。我们预计2023年供需两端政策将不断优化，更加精准，需求端，房贷利率、四限等政策仍有调整空间，供给端，“保交楼”及围绕“三支箭”相关支持政策会持续优化等。 政策持续叠加以及低基数效应下，预计2023年行业基本面有望企稳：房地产行业基本面仍处于底部，在政策宽松力度和范围持续增大下，有望沿着“信用-融资-竣工-销售-拿地及新开工-投资”的传导路径逐步企稳，我们认为在融资相关支持政策的加持下行业信用环境已在改善，到位资金有望企稳向上；在“保交楼”政策目标驱动下，叠加销售与竣工剪刀差走阔，竣工端有望率先企稳，2023年有望实现小幅正增长；销售端受制于2022年新开工下滑，预计2023年会小幅下滑或持平；预计2023年新开工仍然受制于销售与土地市场的表现而延续下滑；在“保交楼”政策支持以及新开工/土地成交较弱双向影响下，预计2023年投资增速仍会有一定幅度下滑，但下滑幅度会明显收窄。 竞争格局持续优化，关注具有资源整合或风险化解能力类企业交易性机会以及均好型房企的价值投资机会：目前，房地产行业仍处于逐步化解风险阶段，我们认为短期仍然是均好型优质头部房企或区域型房企率先修复，而部分处于债务违约边缘的民营房企，如其资产基础较好，或可成功化解债务危机，实现困境反转。部分具有集团资源重组优势的房企亦具有较大想象空间。 风险因素：消费者信心修复不及预期、政策放松力度不及预期、房价超预期下跌、房企盈利能力大幅下降等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 新材料国产化加速骏业日新，静待需求修复 ——基础化工行业投资策略报告 行业核心观点： 2022年，国内多地疫情反复，货运物流受