期债：债市多空博弈加剧，上行空间有限

期货研究 金融 衍2023年01月18日 生品研 究期债：债市多空博弈加剧，上行空间有限 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 国【市场分析】 债国债期货策略模型今日指数为-0.03，中短期方向看多。1月17日，债市经过前两日大幅下行调整之后，期多空博弈情绪升温，由于目前债市下行仅受预期驱动情绪面刺激利空，12月CPI、PPI和社融规模增速等指货标并未给出明确复苏信号。因此经过连续两日大幅下行后，国债期货价格重新获得上行空间，迎来修复行晨情，但上行力度明显有限。因此，短期内或上行填补超预期下行空间，但是涨幅有限，中长期来看维持震荡报下行判断。 1月17日，国债期货小幅收涨，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03%。早盘高开后全天宽幅震荡，盘中一度翻绿，多空博弈情绪加剧。市场方面，A股指数全天震荡整理，截至收盘，沪指跌0.1%，深成指涨0.13%，北证50涨0.17%，创业板指涨0.24%，科创50涨1.12%。沪深两市全天成交额7072亿元。资金方面，Shibor集体上涨，银行间资金流动性进一步紧缩。隔夜shibor报1.8520%，上涨28.40个基点；7天shibor报2.1950%，上涨14.10个基点；14天shibor报2.7680%，上涨17.90个基点；1月shibor报2.2640%，上涨2.00个基点；3月shibor报2.3660%，上涨1.00个基点。 【正文】 【上一交易日国债期货市场】 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌振幅成交 2年期 TS2303 100.830 100.830 100.750 100.775 - 5年期 TF2303 100.835 100.870 10年期 T 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为210012.IB，IRR为1.74%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为0.74%，10年期活跃CTD券为220010.IB，IRR为-0.81%，目前R007约2.4492%。 现券方面：国债收益率曲线下移1.50-2.25BP（2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别下移1.51BP、2.25BP和1.50BP至2.40%、2.73%和2.90%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y、3Y和5Y期分别上行1.43BP、0.24BP和0.44BP至2.79%、3.17%和3.52%；6M期下移2.47BP至2.56%）。 货币市场方面，1月17日银行间质押式回购市场共成交24亿元，减少5.87%。其中，隔夜收于1.48%，较前一交易日下跌17bp，7天收于1.95%，较前一交易日下跌55bp；中期方面，14天收于2.80%，较前一交易日上涨9bp；长期方面，1个月收于2.70%，较前一交易日上涨10bp。 图1：银行间质押回购利率 3.002.502.001.501.000.500.00 1日7日14日21日1月 当日前一交易日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图2：国债期货主力合约IRR走势 8.006.004.002.000.00 2022-07-282022-08-282022-09-282022-10-282022-11-282022-12-28 (2.00)(4.00) TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 1月17日，为对冲税期和现金投放高峰等因素的影响，维护春节前流动性平稳，中国央行开展2050亿 元7天期逆回购操作，3010亿元14天期逆回购操作，中标利率分别2.0%、2.15%，均与此前持平。有7000 亿元1年期中期借贷便利(MLF)和20亿元7天期逆回购到期，关于MLF央行已经进行超额续做。 1月17日，国家统计局公布2022年GDP全年国内生产总值1210207亿元比上年增长3.0%。国新办今天举行新闻发布会，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖介绍：初步核算，2022年全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。 同日，国家统计局发布2022年12月社会消费品零售总额数据。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%。其中，除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。2022年，社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%;全国网上零售额137853亿元，比上年增长4.0%。其中，实物商品网上零售额119642亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%;在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。 1月17日，A股指数全天震荡整理，截至收盘，沪指跌0.1%，深成指涨0.13%，北证50涨0.17%，创业板指涨0.24%，科创50涨1.12%。沪深两市全天成交额7072亿元。两市超2800股下跌，北向资金全天 净买入92.88亿元。其中，沪股通净买入43.16亿元，深股通净买入49.72亿元。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521