国债期货：多空博弈加剧，债市方向未明

期货研究 2023年09月28日 金融期货研究 国债期货：多空博弈加剧，债市方向未明 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 林致远（联系人）从业资格号：F03107886linzhiyuan026783@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君9月27日，国债期货收盘全线上涨，30年期国债期货主力合约涨0.09%，10年期国债期货主力合约 安涨0.03%，5年期国债期货主力合约涨0.04%，2年期国债期货主力合约涨0.01%。国债期货指数为期0.20。无杠杆下，策略近20日累加收益为-0.30%，近60日累加收益为0.40%，近120日累加收益为货0.76%，近240日累加收益为2.49%。 研 究市场方面，A股三大指数今日集体收涨，截至收盘，沪指涨0.16%，深成指涨0.44%，北证50跌 所0.17%，创业板指涨0.82%。沪深两市成交额7165亿元。两市超2900只个股上涨，北向资金净买入 18.03亿元。 资金方面，隔夜shibor报1.7060%，下跌3.50个基点；7天shibor报1.8480%，下跌12.10个基点；14天shibor报3.1120%，上涨7.70个基点；1月shibor报2.2780%，上涨1.80个基点；3月shibor报2.3030%，上涨0.90个基点。 上一交易日国债期货市场 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 振幅 成交 持仓 2年期 TS2312 101.135 101.155 101.120 101.135 0.010 0.035 41378 66089 5年期 TF2312 101.825 101.830 101.740 101.800 0.045 0.088 48485 110996 10年期 T2312 101.660 101.690 101.530 101.620 0.030 0.157 62259 186572 30年期 TL2312 98.45 98.54 98.21 98.4 0.090 0.336 20128 35325 资料来源：iFind，国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为230013.IB，IRR为2.66%，5年期活跃CTD券为230002.IB，IRR为2.37%， 10年期活跃CTD券为230014.IB，IRR为1.69%，30年期活跃CTD券为210005.IB，IRR为2.91%，目前R007约2.3273%。 货币市场方面，9月27日银行间质押式回购市场共成交22亿元，减少18.07%。其中，隔夜收于1.70%，较前一交易日下跌5bp，7天收于1.95%，较前一交易日下跌25bp；中期方面，14天收于 3.15%，与上一交易日持平；长期方面，1个月收于3.10%，较前一交易日上涨23bp。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y、5Y和10Y期中债收益率分别下移1.37BP、1.37BP和 0.74BP至2.31%、2.54%和2.69%；30Y期上行0.02BP至3.01%）；信用债收益率曲线上行1.77- 3.01BP（评级为AAA的中短期票据到期收益率6M、1Y、3Y和5Y期分别上行3.01BP、1.77BP、2.90BP 和2.40BP至2.54%、2.61%、2.88%和3.09%）。 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 1日 7日 14日 21日 当日前一交易日 5.00 TS主力合约IRR TF主力合约IRR 4.00 3.00 T主力合约IRR TL主力合约IRR 2.00 1.00 0.00 (1.00) 图1：银行间质押回购利率图2：国债期货主力合约IRR走势 资料来源：iFind，国泰君安期货研究资料来源：iFind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 9月27日，央行今日进行2000亿元7天期逆回购操作和4170亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.8和1.95%，与此前持平。同花顺iFinD数据显示，今日有2050亿元7天期逆回购到期，实现净投放4120亿元。 据国家统计局，1―8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1―7月份收窄3.8个百分点。1―8月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额15841.6亿元，同比下降16.5%；股份制企业实现利润总额34018.4亿元，下降12.1%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额11092.7亿元，下降11.1%；私营企业实现利润总额12487.2亿元，下降4.6%。8月份，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。 【趋势强度】 国债期货趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 9月27日，国债期货早盘高开后有所回落，全天围绕水平面震荡加剧，午后多头小幅发力收涨。今日国债期货市场由于海外通胀压力不减，而国内资金面节前偏紧流动性使得债市处于当前水平点位上下行均存在一定驱动因素，多空博弈有所加剧。今日早盘高开价格空间或提前反映长假期间海外风险因素的避险预期后，目前多头力量的离场转空使得下方支撑较弱，因此高开回落幅度较大，值得注意今日收益率曲线有所走陡的过程中TL合约仍反映较强投机盘交易行为。目前节前海内外因素的相反驱动方向使得债市短期运行方向未明，建议谨慎观望，节前最后一个交易日，或延续弱势修复，高开兑现风险预期后回落的日内走势。价差方面，12-03价差围绕当前水平震荡，近期震荡行情中套利空间相对有限，跨期价差或随着债市走弱存在一定走阔套利空间。IRR和基差方面，今日随着国债期货价格修复回升价格强度进一步上行，对于债市震荡行情推荐正套配置方式规避波动风险，期现中性套利空间有限。跨品种配置方面，短期 和中长期推荐做陡组合，短端利率随着节后资金面流动性的月末效应影响消除后将会重新回落。今日国债期货多因子模型信号维持小幅看多，节前最后一个交易日建议维持谨慎观望。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分