开源晨会

2023年01月18日 市场快报 开源晨会0118 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-012022-052022-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)电子1.666 社会服务0.880 国防军工0.855 机械设备0.734 电力设备0.439 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒-1.309 综合-1.193 医药生物-1.017 食品饮料-0.905 商贸零售-0.798 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【固定收益】12月部分数据已出现边际回升——2022年12月经济数据点评 -20230117 行业公司 【轻工：欧派家居(603833.SH)】2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升——公司信息更新报告-20230117 【商贸零售：周大福(01929.HK)】渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长——港股公司信息更新报告-20230117 【计算机：海光信息(688041.SH)】业绩高速增长，行业信创需求旺盛——公司信息更新报告-20230117 【化工：振华股份(603067.SH)】Q4业绩环比改善明显，新能源业务再下一城— —公司信息更新报告-20230117 【纺织服装：特步国际(01368.HK)】2022Q4业绩承压，2023M1趋势转好——港股公司信息更新报告-20230117 【汽车：保隆科技(603197.SH)】空簧首获国内合资品牌定点，空悬业务加速突破 ——公司信息更新报告-20230116 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【固定收益】12月部分数据已出现边际回升——2022年12月经济数据点评-20230117 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068核心观点 1．12月，工增同比+1.3%（前值+2.2%，下同）；社零同比-1.8%（-5.9%），固投同比+3.2%（+0.7%），其中，房地产开发投资同比-12.2%（-19.9%），制造业投资同比+7.4%（+6.2%），基建投资同比+10.4%（+13.9%）；城镇调查失业率5.5%（5.7%）。 2．12月经济受疫情影响仍较为严重，但已经出现恢复态势。多数经济指标在11月到达年内低点，接近4-5月甚至更低。主要是因为11月多地受疫情影响封控，导致经济回落。12月需求端多数指标如固投、社零等较11月已经出现边际回升，虽然有部分指标是由于基数降低原因，但如制造业投资等涨幅扩大或证明企业预期出现恢复。这与我们之前的判断“12月到2月经济或将从11月爬坡出来，12月不会弱于11月”相符。 3.后续来看，经济或将持续恢复。12月部分指标出现边际回升，从高频来看，1月重点城市地铁客运量均较 12月出现大幅回升，人口流动已经出现恢复。在多地疫情在12月底、1月初达峰后，经济或将继续恢复。 4.政策会持续对2023年的经济恢复形成推动。在疫情防控优化后召开的多个会议主题均是提振经济，包括提振内需、恢复和扩大消费摆在优先位置、稳预期、稳地产、提振民营企业信心、支持平台经济健康持续发展等，可见政策对稳增长支持力度较强。稳增长大概率需要宽财政、宽信用、宽地产的支持，经济恢复或是确定方向，复苏程度或可能较强。 5.对资本市场而言，2023年是“反转之年”，随着稳增长措施见效，经济恢复，转债或将全面上行。对于债市来说，股市快速上涨，或将引发新一轮理财赎回。经济可能是强复苏，或也将引发债市新一轮上行。因此，2023年债市存在超调买入机会。 分结构来看，制造业投资涨幅扩大或证明企业预期恢复 工增：受多地疫情感染人数上升对开工、生产、运输等影响较大。从高频来看，多数指标较11月变化不大甚 至部分行业开工率较11月有所下降。分三大门类看，采矿业、制造业涨幅收窄，但公用事业涨幅大幅扩大，或因疫情政策调整影响，居家人数上升，办公、学习导致用电量上涨。 社零：餐饮消费同比大幅下降，证明12月部分地区疫情感染人数处上升阶段对线下消费影响仍较为严重。商品消费降幅收窄，原因或来自居家期间对线上购物有所回升，如药品、必需品等需求加大。提升和对必需品抢购难较大。其中，必选消费中的药品和粮油食品保持较高的正向增幅，尤其是药品。而可选消费中全部品类均保持下跌。 固投：房地产开发端和资金端多数分项降幅收窄，除了2021年基数较低的原因，12月房地产仍处磨底态势，居民对房地产市场的信心仍需巩固。全口径基建同比涨幅较11月有所收窄，或因财政和政策性金融工具增量资金 前期已全部下发，但仍保持高位。从高频来看，受12月疫情影响，物量指标仍出现下行，基建投资到实物工作量传导仍受疫情阻碍。制造业同比涨幅扩大，或证明企业预期和信心开始有所回升，通用设备投资同比涨幅扩大或也证明企业预期回升。 就业：大中城市失业率和不同年龄失业率均较上月降低，就业受疫情影响较为直接，或与部分感染者“阳康”之后就业参与意愿回升，且企业用工需求上升有关。 风险提示：政策变化超预期；疫情变化超预期。 行业公司 【轻工：欧派家居(603833.SH)】2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升——公司信息更新报告 -20230117 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002 2022Q4盈利能力同比改善，看好公司未来量价双升，维持“买入”评级 公司发布业绩预增公告，据我们测算，预计2022年收入214.64-235.08亿元，同比+5-15%，归母净利26.66-27.99亿元，同比+0-5%，扣非归母净利25.10-26.36亿元，同比+0-5%；预计2022Q4收入51.95-72.39亿元，同比-14-+20%，归母净利6.75-8.08亿元，同比+22-46%，扣非归母净利5.90-7.15亿元，同比+19-44%。在疫情反复、地产疲软下公司对外加强拓渠道、抢流量、增单值、扩份额，外内推进降本增效，全年收入和利润在高基数下实现稳健增长；四季度业绩增速靓丽预计主要系低基数（2021Q4业绩同比-10%）、产品提价落地、原材料成本下行、内部将本增效下带来盈利能力同比改善。业绩符合预期，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为27.49/33.47/40.09亿元，对应EPS为4.5/5.5/6.6亿元，当前股价对应PE为31.4/25.8/21.5倍，公司大家居优势突出，维持“买入”评级。 看好公司未来价增：品类融合提升客单值 公司依托衣柜、厨柜核心品类带动配套品销售，提升整体客单值，（1）零售厨柜零售厨柜客单值目前为3.1-3.2万，公司推进“厨柜+”战略，厨柜升级为集成厨房模式，以及推出“健康厨房”、“旧厨焕新”等营销模式，随着配套品业务空间深度挖掘，中长期客单价有望提升至5万；（2）零售衣柜客单价目前为5万+，未来随着整家套餐 的扩充，包括木门、墙板等定制产品的导入，中长期客单值有望提升至8万。（3）整装大家居目前客单值为5万+， 未来随着代理商销售能力增强、配套品占比提升、产品线持续丰富，中长期客单值有望提升至8万。看好公司未来量增：全渠道抢流量提升客户数 2022年在行业整体客流量下降背景下，公司的增长驱动力主要源于客户数量的提升，大家居战略深化下市占率加速提升。公司在流量抢占方面全渠道布局，以强大零售网络为基本盘，总部直接合作大型家装/装修公司抢占家装硬装端流量，线上通过电商、直播、新媒体等主动营销向经销商引流，线下鼓励经销商开拓整装、拎包等新渠道抢占前端流量，全方位提升客户数。 风险提示：终端需求回暖不及预期，整装拓展速度放缓，疫情反复等。 【商贸零售：周大福(01929.HK)】渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长——港股公司信息更新报告-20230117 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001|骆峥（联系人）证书编号：S0790122040015事件：公司2023财年第三季度零售值同比-19.3% 公司发布FY2023Q3经营数据：FY2023Q3实现零售值同比-19.3%，期间受到疫情较大影响。我们认为，公司作为港资珠宝龙头品牌，已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上，通过发力加盟渠道渗透高低线市场，有望继续提升市占率。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025财年归母净利润为67.55/83.79/98.15亿港元，对应EPS为0.68/0.84/0.98港元，当前股价对应PE为25.2/20.3/17.3倍，维持“买入”评级。 中国内地零售值有所承压，主要系疫情下同店销售下滑 （1）中国内地：FY2023Q3零售值实现同比-20.4%，占集团零售值86.6%（-2.2pct）；同店方面，FY2023Q3 同店销售额同比-33.1%，相较于FY2023Q2的同店增速+3.4%下滑明显，主要系疫情及防控政策等因素影响；同店销售额分产品看，FY2023Q3珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.8%/-35.8%，黄金产品下滑较多主要系FY2022同期高基数及金价波动影响。（2）中国内地以外市场：FY2023Q3零售值实现同比-11.1%；同店方面，FY2023Q3同店销售额同比-7.8%。但预计随着中国香港逐步与中国内地“通关”，公司中国内地以外市场的客流有望显著增长，进而带动主业恢复。 渠道端“新城镇+精致店”延续扩店势能，产品端“人生四美”系列持续推进 （1）渠道扩张：公司精准把握下沉市场扩张机遇，有效激活加盟商开店积极性，持续推进“新城镇+精致店”策略延续扩店势能。在中国内地，FY2023Q3周大福主品牌净增门店448家，期末门店总数达7016家，提前完成 拓店目标，FY2023预计净开店1400-1500家。除靓丽的拓店表现外，公司疫情期间的新开店亦有望在2023年线下消费复苏背景下带来较大同店增长。（2）新品推广：公司结合“传承”古法金与“TMark”钻石推出“人生四美”系列镶嵌产品，截至FY2023Q3已覆盖2100个零售网点，FY2024计划推向4000家左右门店。 风险提示：金价大幅波动；疫情反复影响；门店拓展不及预期。 【计算机：海光信息(688041.SH)】业绩高速增长，行业信创需求旺盛——公司信息更新报告-20230117 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001|刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001高度看好公司长期发展，维持“买入”评级 考虑研发投入加大，我们下调公司归母净利润预测为8.15、13.23、19.33亿元（原预测为10.19、16.95、23.85亿元），EPS为0.35、0.57、0.83元/股，当前股价对应PE分别为118.6、73.1、50.0倍，考虑公司在国产CPU领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。 业务高速发展，2023年继续高增长可期 公司发布业绩预告，预计2022年度实现营业收入50.1亿元到53.6亿元，同比增长116.84%至131.99%；预计 2022年度实现归母净利润7.53亿元到8.52亿元，同比增长130.20%至160.46%。公司业绩高速增长，主要得益于运营商、金融等领域行业信创快速推进，对国产CPU的需求旺盛。展望2023年，我们认为行业信创将加速推进，同时党政信创也将开启新一轮建设，公司继续高增长可期。 性能优势与生态优势突出，有望高速受益于行业信创市场发展 在行业信创领域，X86架构的海光服务器凭借生态和高性能占据市场优势地位。金融领域，公司陆续中标了