2022年经济数据点评：收官答卷，消费投资暖意可期

2023年01月17日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 收官答卷，消费投资暖意可期 ——2022年经济数据点评 摘要 经济顶住压力，人口出现负增长。我国2022全年GDP同比增长3%，其中第四季度增长2.9%，环比看四季度与三季度持平，国民经济顶住压力继续发展，经济总量稳中向好。2022年，居民收入增速回落，消费水平与2021年基本持 平；全年城镇新增就业1206万人，人口出现负增长。 工业韧性较强，但生产端仍待恢复。2022年，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%。其中采矿业增加值同比增长7.3%，制造业中高技术制造业、装备 制造业增速较快。12月疫情防控政策优化，叠加外需回落，制造业生产继续放缓。出口压力叠加春节返乡潮提前来临，12月41个大类行业中仅有16个行业增加值保持同比增长，后续工业生产将持续修复。 基建投资增速加快，今年或表现较稳。2022年1-12月狭义基础设施投资同比增长9.4%，高于整体固定资产投资增速4.3个百分点。12月单月狭义基建投资同比上涨14.32%，较11月增速大幅回升3.7个百分点。后续预计在资金的 支持下，基建投资的增速仍较快，但需注意地方债务风险。 房地产开发投资单月增速降幅收窄，后续有望逐渐企稳。2022年1-12月，全国房地产开发投资同比下降10%，较前值增速继续回落。12月单月房地产投 资同比下降12.21%，降幅较11月收窄7.68个百分点，12月销售和开发数据均有改善。2023年，房地产在政策叠加疫情影响减弱下，有望回暖向稳。 制造业单月增速回升，今年持乐观看法。2022年全年，制造业投资增长9.1%，较整体固定资产投资增速高4.0个百分点。12月单月，制造业投资同比增速较前值回升1.2个百分点至7.4%，从省级两会提出的地方重点工作来看，2023 年各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略，预计制造业投资今年增速将较高，相应支持政策值得期待。 消费好于预期，后续延续恢复性反弹。2022年，社消总额同比下降0.2%。其中商品零售同比增长0.5%，餐饮收入下降6.3%；餐饮收入同比增长下降1.7%。 12月单月，社消总额同比下降1.8%，好于预期。12月份限额以上单位15个 商品类别中仅有4类零售额同比保持正增长，基本生活类商品销售增速回升明显，升级类产品消费增速继续下降，汽车相关消费增速由负转正。随着一系列刺激消费政策的落地，叠加春节临近，预计短中期消费表现或有较为显著的改观。 风险提示：外需恢复和经济复苏不及预期，海外变化超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1.全年外贸稳定增长，岁末国内外压力仍在——12月贸易数据点评 (2023-01-15) 2.地方两会进行时，重点在促消费稳投资 (2023-01-13) 3.通胀压力仍低，后续走势如何？——12 月通胀数据点评(2023-01-13) 4.双因素拖累数据，政策继续呵护——12 月社融数据点评(2023-01-11) 5.波动与趋势，如何看大宗商品的超级周期？(2023-01-09) 6.政策工具蓄势加力，海外经济运行偏弱 (2023-01-07) 7.疫情冲击，景气继续探底——12月PMI 数据点评(2023-01-01) 8.新年将启，政策何期？(2022-12-30) 9.三年国改收官，新篇章如何续写？ (2022-12-29) 10.政策助力高质量发展，日央行意外“转向”(2022-12-23) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1经济顶住压力，人口出现负增长 四季度经济运行持续恢复，增速有所回升。随着稳经济一揽子政策和接续政策措施落地显效，我国2022全年GDP为1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%，低于 2022年3月份政府工作报告设定的5.5%左右增长水平，和2021年相比，增速放缓了5.1个百分点。其中分产业看，三次产业增加值占GDP的比重分别为7.3%、39.9%和52.8%，与上年同期相比，第一产业比重持平，第二产业比重下降0.5个百分点，第三产业比重上升 0.5个百分点。三个产业中，第一和第二产业增速恢复明显。第一产业2022年全年增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。分季度看，2022年一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度与三季度持平，国民经济顶住压力继续发展，经济总量稳中向好。当季增速在二季度达到低点后，三季度回升，四季度又有回落，二、四季度主要受到疫情的负面冲击较大，与此同时高层也发布了多项稳增长政策：二季度以来积极的财政政策持续发力，重点聚焦保市场主体稳民生，稳健的货币政策也加大了对实体经济的支持力度，4月央行全面降准；11月国常会提出从六方面具体部署，抓实抓好稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效，巩固经济回稳向上基础，对稳投资和扩消费将发挥积极作用；12月，货币政策加力支持实体经济，再次全面降准。总体来看，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面没有变，2023年在疫情影响边际消退，国内政策持续发力下，经济运行有望总体回升。从目前已经召开的省级两会来看，2023年地方GDP增速目标平均为5.9%，较2022年的6.3%平均目标下调0.4个百分点，与2020年基本持平，我们预计2023年全国增速有望在5%-5.5%区间，乐观估计在5.2%左右。 2022年全年居民收入增速回落，消费水平与2021年基本持平。从收入来看，2022年， 全国居民人均可支配收入36883元，比上年名义增长5.0%，扣除价格因素，实际增长2.9%，较2021年实际增速降低了5.2个百分点。分城乡看，全年城镇居民人均可支配收入49283元，名义增长3.9%，实际增长1.9%；农村居民人均可支配收入20133元，增长6.3%，实际增长4.2%。农村居民人均可支配收入名义增速和实际增速分别快于城镇居民2.4和2.3个百分点。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、转移净收入、财产净收入比2021年分别名义增长4.9%、4.8%、5.5%、4.9%，较2021年增速分别降低4.7、6.2、0.3、5.3个百分点，工资性、经营净收入和财产净收入较2021年增速放缓最多，转移净收入增速较为稳定。从支出看，2022年全年全国居民人均消费支出24538元，比上年名义增长1.8%，扣除价格因素影响，实际下降0.2%，实际增速较2021年降低了12.8个百分点。分城乡看，城镇居民人均消费支出30391元，名义增长0.3%，实际下降1.7%；农村居民人均消费支出16632元，名义增长4.5%，实际增长2.5%。分消费支出类别看，2022年全国居民人均食品烟酒消费支出占人均消费支出的比重最高，为30.5%，高于2021年0.7个百分点，同比增长4.2%；人均衣着消费支出下降3.8%，占人均消费支出的比重为5.6%，占比较2021年减少0.3个百分点，也是主要分项中增速唯一下降的品类。疫情的冲击下，居 民更倾向于必需品消费，对于服装等可选消费持谨慎态度。根据2022年年12月央行发布的四季度城镇储户调查问卷，居民第四季度收入感受指数为43.8%，比第三季度下降3.2个百分点；收入信心指数为44.4%，下降2.1个百分点；倾向于“更多消费”的居民占22.8%，与前值基本持平；倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，比前值增加3.7个百分点。现阶段，居民预防性储蓄意愿仍然较强。 青年人就业仍有压力，人口出现负增长。就业方面，2022年受超预期因素影响，我国就业面临很大压力，经历了持续调整的过程。全年城镇新增就业1206万人，超额完成1100 万人的全年预期目标任务。4月份，全国城镇调查失业率升至6.1%。随着高效统筹疫情防控和经济社会发展持续显效，稳就业政策持续发力，5月份以来就业形势总体改善。全国城镇调查失业率连续回落，7月份已经回落到了5.4%。12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。就业主体人群就业继续改善、农民工就业群体就业好转、大城市失业率下降、青年人就业持续承压。总的来看，我国就业形势总体稳定，失业率连续回落，但就业总量压力和结构压力依然存在，青年人失业率仍然处于历史较高水平，2022年12月16-24岁劳动力调查失业率为16.7%，比11月下降0.4个百分点。从下阶段情况看，就业保 持稳定有较好的基础和条件。一是12月初以来全国陆续放开了疫情防控政策，工业、服务业生产企稳回升；二是各项稳就业政策持续加力；三是随着创新驱动发展战略深入实施，新岗位新职业不断涌现。人口方面，2022年末全国人口141175万人，比上年末减少85万人。全年出生人口956万人，人口出生率为6.77‰；死亡人口1041万人，人口死亡率为7.37‰；人口自然增长率为-0.60‰。2022年我国人口出现了61年来的首次负增长，总人口相比上年减少85万。从性别构成看，总人口性别比为104.69（以女性为100），与2021年接近。从年龄构成看，16-59岁的劳动年龄人口占全国人口的比重为62.0%，较2021年下降0.5个百分点；60岁及以上人口占全国的19.8%，较2021年增加0.9个百分点，其中65岁及以 上人口占全国人口的14.9%，较2021年增加0.7个百分点。从城乡构成看，城镇人口占全国人口比重（城镇化率）为65.22%，比上年末提高0.50个百分点。目前看，“三孩政策”效果暂未显现，人口老龄化、劳动力短缺或是长期趋势，此阶段一方面提高生育率，另一方面重视高质量发展十分重要。 % 图1：四季度国内经济继续恢复图2：三大产业对GDP的贡献率 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 -15 % 120 100 80 60 40 20 0 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 -20 GDP:不变价:第一产业:当季同比GDP:不变价:第二产业:当季同比GDP:不变价:第三产业:当季同比 GDP累计同比贡献率:第三产业GDP累计同比贡献率:第二产业GDP累计同比贡献率:第一产业 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2工业韧性较强，但生产端仍待恢复 2022年，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，较1-11月增速小幅回落0.2个百分 点。从三大门类看，采矿业增加值同比增长7.3%，较1-11月份回落0.3个百分点；制造业增长3.0%，回落0.3个百分点；电力热力燃气及水生产和供应业增长5.0%，回升0.2个百分点。高技术制造业、装备制造业增加值分别增长7.4%、5.6%，增速分别比规模以上工业快3.8、2.0个百分点。单月来看，12月规模以上工业增加值同比上升1.3%，12月疫情防控政策优化，叠加内外需回落，制造业生产有所放缓，增速较11月份回落0.9个百分点，从调整季节因素后的环比增速看