2022年全年及12月份经济数据点评：收官有亮点，复苏尤可期

宏观策略点评报告 撰写日期：2023年1月18日 证券研究报告--宏观策略点评报告 收官有亮点，复苏尤可期 2022年全年及12月份经济数据点评 分析师：蔡梦苑 执业证书编号：S0890521120001电话：021-20321004 邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 研究助理：郝一凡 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话： 相关研究报告 021-20515355 ◎投资要点： 2023年1月17日，国家统计局公布了2022年全年及12月份的经济数据：初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，按不变价同比增长3.0%。 12月防疫放开，感染人数增多，以及欧美衰退背景下外需下滑，对经济产生扰动，但消费、制造业投资、地产投资三大领域韧性超预期，基建投资、工业增加值增速保持相对平稳，助2022年经济顶住压力平稳收官。社零增速跌幅明显放缓、居民消费习惯变化加快，汽车购置 税到期及疫情放开后购药需求显著增加，带动汽车消费增速回升、药品消 费增速大幅上涨。居民消费习惯变化速度加快，2022年实物商品网上零售额占社零总额比重较2020-2021年进一步抬升。制造业投资当月增速企稳回升，主要受益于设备更新专项贷款加快投放。地产投资当月同比降幅明显收窄，尽管销售未明显改善，但“保交楼”效果逐渐显现，推动地产竣工加快回升。 由于外需趋弱，消费、投资等内需领域将是未来复苏主线。12月社零降幅收窄存在疫情及政策带来的特殊影响，随着感染高峰已过，1月消费需求将正式步入复苏轨道。地产竣工、制造业投资、基建投资表现相对较好，支撑稳增长的投资需求。地产销售、拿地、新开工相对较弱，在需求端政策不断加码的趋势下，地产“销售-拿地-开工”链条有望逐渐企稳、改善。 2022年在内外部诸多因素影响下，我国经济展现出了较强韧性。随着疫后经济重回正常轨道、政策持续发力稳增长，经济拐点基本确认，2023年经济将呈逐步复苏趋势，预计全年实际GDP增速将回升至5%以上。 风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 事件： 2023年1月17日，国家统计局公布了2022年全年及12月份的经济数据： 初步核算，全年国内生产总值1210207亿元，按不变价格计算，比上年增长3.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.8%，二季度增长0.4%，三季度增长3.9%，四季度增长2.9%。从环比看，四季度国内生产总值与三季度持平。 全年全国规模以上工业增加值比上年增长3.6%。12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），较上月继续回落0.9个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.06%。 全年服务业增加值同比增长2.3%。12月份，服务业生产指数同比下降0.8%，降幅比上月收窄1.1个百分点。 全年社会消费品零售总额439733亿元，比上年下降0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%，较上月降幅收窄。其中，除汽车以外的消费品零售额35438亿元，下降2.6%。 全年全国固定资产投资（不含农户）572138亿元，比上年增长5.1%，比1-11月减少0.2%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.49%。 对此，我们的点评如下： 1.2022年中国宏观经济运行回顾 2022年，在国际形势复杂严峻，国内也面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得背景下，中国2022年GDP增速顶住压力保持了一定韧性，达到3%的水平。分季度看， 一季度国内生产总值同比增长4.8%，而二季度国内受到严重的疫情扰动，生产生活均受阻，经济增速进一步走弱，二季度GDP增速仅为0.4%。随着主要城市疫情影响减弱，三季度GDP增速小幅回升，增长3.9%。四季度国内多地再受疫情冲击，到了12月疫情防控政策逐步优化，国内经历一轮感染高峰，居民主要以居家为主，对经济仍存在一定压制，四季度GDP同比增速2.9%。分产业看，第一产业增加值88345亿元，比上年增长4.1%；第二产业增加值483164亿元，增长3.8%；第三产业增加值638698亿元，增长2.3%。 全国居民人均可支配收入与GDP增速基本匹配。2022年，全国居民人均可支配收入36883元，同比名义增长5.0%（2022年前三季度增长5.3%），扣除价格因素，实际增长 2.9%（2022年前三季度增长3.2%）。 全国居民人均消费支出出现下行。2022年，消费市场受到疫情冲击较大，特别是聚集性、接触性消费受限，对整个消费市场形成的冲击较大。居民消费意愿也在下降，不 敢消费、不便消费问题比较突出。2022年全国居民人均消费支出24538元，同比年名义增长1.8%（2022年前三季度增长3.5%），扣除价格因素影响，实际下降0.2%（2022年前三季度增长1.5%）。 2022年物价总体保持稳定运行，全年CPI比上年上涨2%。主要有几方面原因：1）受疫情影响，国内需求偏弱；2）2022年我国保供稳价工作效果较好，尤其是对能源供应的保障。 全国人口总量有所减少。2022年受疫情影响，死亡人数增多，达1041万。出生人数减少至956万，出生率进一步下滑（6.8%），全年人口净减少85万，是1961年以来中国首次出现人口负增长。 就业形势相对稳定。2022年城镇新增就业1206万人，超额完成1100万人的全年预期目标任务。12月份，全国城镇调查失业率为5.5%，比上月下降0.2个百分点。最主要 的原因是1）农民工返乡；2）感染人群居家调养、修养，导致劳动参与率下降(12月比上月下降1.1%)。根据结构来看，16-24岁劳动力调查失业率为16.7%，比上月下降0.4个百分点；25-59岁劳动力调查失业率为4.8%，比上月下降0.2个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.4%；外来户籍劳动力调查失业率为5.7%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为5.4%。 图1：国内GDP增速同比 25GDP:不变价:当季同比GDP:现价:当季值:同比 20 15 10 5 0 -5 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 -10 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图2：全国居民人均可支配收入下滑（%）图3：全国居民人均消费支出下行（%） 全国居民人均可支配收入:累计名义同比 16 14全国居民人均可支配收入:累计实际同比 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 -6 全国居民人均消费支出:累计名义同比 20全国居民人均消费支出:累计实际同比 15 10 5 0 -5 -10 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 -15 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 2.药品、汽车消费支撑下，消费韧性超预期 2022年，尽管遭受了疫情的反复冲击，社会消费品零售总额保持在44万亿元左右，同比 小幅下降0.2个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额393961亿元，下降0.4%。值得注意的是，2022年实物商品网上零售额达到了12万亿元，累计同比6.2%。同时，2022年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重出现明显增加，显示出疫情加快了居民的消费方式的改变。 图4：疫情扰动下，居民消费方式出现改变（%） 实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值 28 26 24 22 20 18 16 14 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 12月份，社会消费品零售总额40542亿元，同比下降1.8%（前值-5.9%），较上月出现明显改善，整体好于市场预期。消费的改善主要来自于两个方面。一是居民买药需求大幅增加，防控政策优化后疫情迅速扩散，根据卫健委数据，全国发热门诊诊疗量于12月23日达峰，中西医药品类消费12月当月同比增长39.8%。二是汽车消费同比增速显著提升，新能源补贴和车辆购置税减半政策在2022年年末到期，购车需求集中释放，带动汽车消费增速由上月的 -4.2%提升至4.6%。再加上汽车消费体量较大，对于消费有较强支撑作用。 图5：消费超预期改善（%）图6：消费仍呈疫情扰动特征（%） 社会消费品零售总额:当月同比 40社会消费品零售总额:实际当月同比 30 20 10 0 -10 -20 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 -30 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.规模以上工业增加值环比企稳 2022年，规模以上工业增加值同比增长3.6%。全年采矿业增长较为显著，同比增长 7.3%，而制造业受到疫情扰动，表现偏弱，同比增长3%。不过在政策的大力支持下，高技术制造业和装备制造业表现较为亮眼，2022年，规模以上高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长7.4%和5.6%，高于规模以上工业增加值3.8%和2%。分产品看，新能源汽车、移动通信基站设备、工业控制计算机及系统产量分别增长97.5%、16.3%、15.0%。 2022年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长1.3%（增加值增速均为扣除价 格因素的实际增长率），较上月继续回落0.9个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.06%。分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长4.9%，较上月下滑1个百分点；制造业增长0.2%，较上月继续减少1.8个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.0%，较上月上涨8.5个百分点。 12月多重因素扰动下，制造业修复受压制。12月制造业增速延续下行趋势，减少1.8个百分点至0.2%。一方面是因为疫情感染人数大幅上行，多数人在家养病或是居家办公，叠加春节临近部分工人提前返乡，人手出现明显不足的情况，12月PMI从业人员指数 （44.8%）也能反映出人手缺乏的情况。对于生产效率造成明显影响。另一方面，当前国内多数企业正处于主动去库阶段，尤其是新能源车补贴即将退出，12月多数汽车厂商开始集中去库存，汽车行业增加值同比-5.9%（前值4.9%），对于制造业形成较大拖累。 12月电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增速上涨8.5个百分点至7.0%，整体处于往年同期正常水平，2020、2021年12月电力热力燃气及水生产和供应业增速分别为6.1%和7.2%。 能源供给方面，12月份，规