12月贸易数据点评：收官答卷超预期，出口表现较好

2024年01月12日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 收官答卷超预期，出口表现较好 ——12月贸易数据点评 摘要 进、出口都有所好转，环比都继续回升。按美元计，1-12月份我国货物贸易进出口总额同比减少5%，其中出口同比降低4.6%；进口同比降低5.5%，出 口、进口降幅都有所缩窄。12月单月我国货物贸易进出口总值同比增长1.4%，较11月环比回升3.1%；出口总值同比上涨2.3%，涨幅较11月扩大1.8个百分点，环比回升3.1%；进口总值同比回升0.2%。12月出口数据表现相对更强，一般贸易进出口增速快于整体，随着国内经济复苏企稳，叠加稳外贸政策，进口增速后续或将有所回升，出口增速将较稳健。 我国对东盟、欧盟、日本出口增速回升。1-12月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比下降4.9%，较前值降幅缩窄0.4个百分点。欧盟当中 德法荷意进口增速仍均高于整体进口增速。12月单月我国对欧盟进口、对美出口单月同比回落外，对东盟、日本进口、出口，对欧盟出口，对美出口，单月增速有所回升。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、拉丁美洲、非洲等贸易关系较稳定。 出口增速超过预期，机电、高新技术产品单月增速回落。从主要出口商品看，大多主要商品出口金额有所回升，机电产品和高新技术产品出口增速都有所回 升。从出口数量看，在基数波动下，出口数量大多有所回升，劳动密集型产品和机电产品较明显，出口金额增速也有相似趋势，大多回升。1-12月我国机电产品出口金额同比下降2.4%，较1-11月增速回升0.5个百分点；高新技术产品出口金额同比下降10.8%，降幅较前值收窄0.9个百分点。12月单月，出口增速超过市场预期，不同产品基数表现分化，出口数量和出口金额增速变化不一，机电产品和高新技术产品出口金额增速有所回落。后续出口基数仍低，将对出口将形成正向影响，海外需求有一定韧性，预计出口持续较好。 粮食和大豆量价增速回落，主要上游商品进口金额增速扩大。12月，粮食、大豆和食用植物油量价增速有所分化，粮食和大豆量价增速均回落，与国际粮 价走低有关，食用植物油量价增速回升，元旦假期下餐饮消费边际回升。从主要上游商品看，2023年原油、天然及合成橡胶（包括胶乳）进口同比量升价减，成品油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价齐升，原木及锯材、未锻轧铜及铜材进口量价同减。单月来看，12月，原木及锯材、未锻轧铜及铜材、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口量价同减，成品油、铁矿砂及其精矿、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤进口量价同升。其中原油、成品油、原木及锯材、铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然及合成橡胶(包括胶乳)进口环比 11月量价齐升，未锻轧铜及铜材进口环比量价齐减，铁矿砂及其精矿进口环比价升量减。1-12月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降10.7%和10.3%。后续国内需求有望逐步企稳回升，进口增速有望持续回升。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.CPI、PPI小幅回升，预期仍待提振— —12月通胀数据点评(2024-01-12) 2.住房租赁推进政策加码，海外数据表现差异(2024-01-12) 3.PSL重启稳增长，联储纪要并不“鸽” (2024-01-05) 4.又是一轮“虚幻的黎明”？——关于日本疫后物价上行持续性的探究 (2024-01-04) 5.制造业与建筑业景气分化——12月 PMI数据点评(2024-01-02) 6.辞旧迎新：国内重点部署，海外资产波动(2023-12-30) 7.贷款不降存款降，地缘政治又生变数 (2023-12-23) 8.工业生产加快，经济仍在持续修复中 (2023-12-16) 9.地产政策继续优化，美联储放“鸽” (2023-12-15) 10.居民贷款表现好转，政策提速或支持后续数据——11月社融数据点评 (2023-12-14) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1进、出口都有所好转，环比都继续回升 出口表现继续超预期，进口单月增速回正。按美元计，1-12月份我国货物贸易进出口总额59368.3亿美元，同比减少5.0%，降幅较前值继续缩窄0.6个百分点。其中，1-12月份 出口累计33800.2亿美元，同比降低4.6%，增速较1-11月回升0.6个百分点，出口增速边际继续好转；进口方面，1-12月进口累计25568亿美元，同比降低5.5%，降幅较前值缩窄 0.5个百分点；贸易顺差8232.2亿美元。从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，但欧美经济仍有一定韧性，目前看海外经济的不确定性对我国对外贸易形成持续影响，欧美制造业景气走势分化，数据显示，日本表现相对弱势，欧洲制造业情况表现继续较为稳健，与上个月表现一致。欧元区12月的Markit制造业PMI初值为44.4%，较11月回升0.2个百分点，而美国12月ISM制造业PMI为47.4%，较11月回升0.7个百分点，日本12月制造业PMI为47.9%，较11月回落0.4个百分点。单月来看，12月我国货物贸易进出口总值为5319亿美元，同比增长1.4%，增速回升1.4个百分点，且较11月环比回升3.1%；12月出口总值为3036.2亿美元，同比上涨2.3%，涨幅较11月扩大1.8个百分点，环比回升3.1%，12月出口表现仍较好；进口总值2282.8亿美元，与2022年同期相比上涨0.2%，增速仍回升0.8个百分点，由负转正，环比11月回升2.2%，进口端也有所好转。12月出口相对进口更强，贸易顺差扩大，顺差额为753.4亿美元，较上月增加 69.45亿美元，2022年同期顺差为690.07亿美元。此外，从贸易方式看，1-12月份，一般贸易进出口增速快于整体，较整体快1.6个百分点，12月单月一般贸易进出口增速也明显快于整体。 12月出口数据表现相对更强，进口数据表现也有所好转。2024年1月7日至8日，全 国商务工作会议在京召开。会议强调，2024年重点做好八个方面工作：一是推动消费持续扩大，完善市场和流通体系。以“消费促进年”为主线，办好各类促消费活动。激发消费潜能，培育壮大新型消费，稳定和扩大传统消费，推进服务消费品质升级。二是培育外贸新动能，加快建设贸易强国。升级货物贸易，拓展中间品贸易、跨境电商出口，创新服务贸易，发展数字贸易。三是打造“投资中国”品牌，促进外资稳量提质。四是提升开放平台效能，稳步扩大制度型开放。深入实施自贸试验区提升战略。五是高质量共建“一带一路”，抓好八项行动的落实落地。六是推动对外投资创新，提升合作质量水平。七是积极参与全球经济治理，强化多双边经贸合作。八是维护经济安全，守好安全底线。对比2023年的六大方面工作新增两条：培育外贸新动能，加快建设贸易强国，以及打造“投资中国”品牌。总体来看，虽然外需走弱趋势不改，但随着国内经济复苏企稳，叠加稳外贸政策，进口增速后续或将有所回升，出口增速将较稳健。 图1：出口同比增速回升图2：PMI新出口订单仍在荣枯线以下 1200 1000 800 600 400 200 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 -50 % 10254 52 10150 48 100 46 9944 42 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 9840 贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2我国对东盟、欧盟、日本出口增速回升 我国对东盟、欧盟、美、日进口、出口增速变化表现分化，对欧盟进口、对美出口单月同比回落外，对东盟、日本进口、出口，对欧盟出口，对美出口，单月增速有所回升。1-12 月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与东盟贸易总值为9117.18亿美元，较2022年同期 下降4.9%，较前值增速回升0.4个百分点，占我国外贸总值的15.36%，占比较前值略回升 0.09个百分点。其中，对东盟出口5236.74亿美元，同比降低5%，降幅较前值缩窄0.5个百分点；自东盟进口3880.44亿美元，较2022年同期降低4.8%，较1-11月降幅缩窄0.3个百分点。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-12月我国与欧盟贸易总值为7829.87亿美元，下降7.1%，降幅较前值缩窄0.5个百分点。其中，对欧盟出口5012.33亿美元，下降10.2%，降幅较前值缩窄0.8个百分点；自欧盟进口2817.53亿美元，下降0.9%，降幅较前值缩窄 0.1个百分点。1-12月，德国、法国、荷兰、意大利进口增速分别为-4.2%、35.1%、5.5%、1.4%，均明显高于整体进口增速。美国为我国第三大贸易伙伴，1-12月，我国与美国出口金额同比下降13.1%，降幅较前值继续缩窄0.7个百分点；进口同比下降6.8%，降幅较前值缩窄0.2个百分点。日本为我国第四大贸易伙伴，我国与日本出口金额同比下降8.4%，降幅较前值缩窄0.2个百分点，进口同比下降12.9%，增速回升1.2个百分点。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路贸易关系较稳定。1-12月，我国对RCEP伙伴国家进出口额占进出口总额的30.17%，较前值回升0.07个百分点，从RCEP伙伴国家出、进口分别占出、进口总额的26.97%和34.38%，较前值占比回升0.06和0.08个百分点；我国与拉丁美洲进出口总额同比增长1.1%，增速较前值回升0.9个百分点，出口增速为-2.4%，进口增速为4.9%，增速都有所回升；与非洲出口增加7.5%。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美欧制造业景气度仍在荣枯线以下 % % 15070 60 5050 40 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 -5030 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3出口增速超过预期，机电、高新技术产品单月增速回落 从主要出口商品看，大多主要商品出口金额有所回升，机电产品和高新技术产品出口增速都有所回升。2023年1-12月，在基数回落等因素促进下，出口数量大多有所回升，