国防军工：中国版“海马斯”价值几何？

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业动态报告 2023年01月16日 中国版“海马斯”价值几何？ 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 2%-5%-13%-20%-27% -34% 2022/012022/042022/072022/102023/0 国防军工沪深300 分析师：陆洲邮箱：luzhou@hx168.com.cnSACNO：S1120520110001联系电话： 国防军工 根据百度新闻，远程精确火力是确保战胜敌人“反介入和区域封锁战略”的重要因素。新技术的应用增强了火炮作战能力，恢复了火炮的作用。大国军队的首要任务之一是改善现有陆军战术导弹系统的射程，并迅速引进和投入使用射程更远的新型火力系统。 根据军武次位面，俄乌冲突证明，现代战争中弹药消耗量惊人，生产速度很难赶上消耗速度，必须在平时加强库存，才有可能应对未来战争。 ►“海马斯”：反应快、威力大、高精度火箭炮 据光明网报道，乌军从开始的一溃千里到能够稳住个别重要阵地并实施反击，背后最大的助力就是美西方“免费”援助的大量先进武器装备，首当其冲就是海马斯。海马斯多管火箭炮系统 （HIMARS）是美军M270火箭炮的升级版本，射程远、机动性强、威力大。据科普中国报道，海马斯共两个弹仓，每个弹仓可发射6枚火箭弹或1枚导弹。海马斯使用的GMLRS火箭弹集成了GPS和惯导组合制导组件，最远射程可达150公里。如果使用“陆军战 术导弹系统”（ATACMS），将具有打击300公里以外目标的能力。1 个9门制海马斯自行火箭炮可在不到1分钟的时间内完成一次齐 射，发射108枚火箭弹。 据光明网报道，海马斯一套造价高达552万美元，使用的火 箭弹单价近10万美元，出口价格可能更高。据《环球时报》下属公众号“枢密院十号”报道，乌克兰政府和军方官员多次表示，乌方至少需要100套海马斯，“那将改变游戏规则……从战略僵持转向反攻”。 ►“海马斯”需求旺盛，美方加速采购GMLRS火箭弹 根据澎湃新闻2022年7月报道，美军正在考虑追加采购海马斯火箭炮，数量最多可达480套。据防务新闻网站（DefenseNews）22年5月28日报道，波兰国防部长马里乌斯·布拉什扎 克宣布将从美国购买500套海马斯。据中国台湾联合新闻网22年 5月29日报道，台军预计采购29套海马斯系统。此外，澳大利亚、立陶宛、爱沙尼亚、拉脱维亚、波兰等国也纷纷披露了采购海马斯的计划。 防务新闻网22年11月15日报道称，洛马公司宣布计划将其“海马斯”系统和GMLRS火箭弹的产量提高近60%。根据《2023财年美国陆军总统预算论证手册》，2021年财年之前，五角大楼共采购5万多枚GMLRS火箭弹，并计划在2027财年前再采购2万枚GMLRS火箭弹。 ►俄乌战场弹药消耗量惊人军工企业生产速度翻番 据腾讯新闻报道，曾任美国欧洲陆军和第七军司令的退役陆军中将马克赫特林估计，乌克兰有16辆火箭发射车，每辆 车每次发射6枚火箭弹。以每天只进行两轮齐射计算，大概1 个月时间乌克兰会消耗5800枚火箭弹。据2022年12月26日新华网报道，美国的最新军援计划包括为乌克兰的海马斯补充数目不详的弹药。 此前，美国向乌克兰提供了大量的“标枪”和“毒刺”导弹，这也导致了美国目前库存不足。据2022年5月9日《华尔街日报》报道，生产“标枪”导弹的洛克希德·马丁公司表示，其产能是每年2100枚“标枪”，目前正努力将这一数字提 高到每年4000枚。虽然生产速度几乎翻番，但也面临一些供应链问题，导致生产速度无法继续提高，GMLRS火箭弹的生产可能也会有类似问题。GMLRS的最高年产量约为1万发。 ►中国版“海马斯”先进程度更高 中国已自主研制多款火箭炮，根据《环球时报》和人民号，PHL-191是陆军当前最先进的远程打击火力之一，使用300毫米火箭弹时，射程超过150公里，如果换装更大口径的火箭弹，射 程可以轻松达到300-400公里，而使用成本只有导弹的三分之一。22年8月份台海演习，东部战区陆军多台新型远程箱式火箭炮在台湾海峡实施了远程火力实弹射击，对台湾海峡东部特定区域进行了精确打击。 据“枢密院十号”报道，以经常被拿来与“海马斯”相提并论的SR-5远火为例，SR-5远火在射程、弹药种类、制导模式等方面更胜海马斯。值得一提的是，SR-5火箭炮只是中国军工企业用来外销的产品。 ►美日针对中国的军事勾连愈发明目张胆 《日经亚洲》2023年1月7日报道称，日本防卫省计划在日 本西南方向的岛屿上兴建130个弹药库，同时还在和美国讨论让自卫队进驻驻日美军基地的可能性，军事专家称其目标直指台海和钓鱼岛。俄罗斯《生意人报》1月13日报道称，日本不再是和平主义国家，而是美国遏制中国、朝鲜和俄罗斯的强大盟友。 辽宁大学美国与东亚研究院院长吕超2023年1月12日接受 《环球时报》采访表示，美国为推行其亚太战略，也是为了遏制中国，急需日本充当马前卒。美日“2+2”会谈后发表的联合文件是对准中国的明确信号。美日针对中国的军事勾连愈发明目张胆。 ►主要受益标的： 北方导航：中国兵器工业集团下属重要保军单位，远火控制舱环节核心标的，产品具有较强的稀缺性，公司业绩有望随远火放量得到明显改善。 当前，兵器集团加速推进“人机隔离、机器换人、黑灯工厂”专项任务，提出：“为人民军队备战打仗提供更具威力、安全可靠、性能先进、数量充足、价格合理的弹药装备，是集团公司必须承担好、完成好的重大政治任务”。2023年1月13日召开 的兵器集团年度工作会议提出：“2022年……把火炸药事业健康发展摆在各项工作的优先位置、首要位置来推动。强化组织领导，强化科研攻关，强化高效保供。”我们判断，随着兵器工业集团质量和安全管理水平不断提升、产业链各环节逐步打通，远火放量节奏有望加快。 北方导航母公司21年收入25.85亿元，毛利率12.42%。各 项费用合计2.50亿元，净利润1.15亿元，净利率4.4%。期间费用主要为员工工资和研发费用，18-21年费用率已由15.49%降至9.63%。我们判断，在未来营收规模扩大、产能充裕的背景下，公司期间费用增幅有限，盈利能力有望得到明显改善。 北方导航于2020年推出期权激励计划，根据公司2023年1 月13日《关于公司2020年股票期权激励计划第一个行权期自主行权实施公告》，期权激励计划调整为：向董监高及核心骨干人员94人授予2584.24万份股票期权（占总股本1.74%），调整后 行权价格8.54元/份，分三年解锁，首批于2023年1月18日开始行权，我们判断公司三到五年内具备较强业绩释放动力。 根据2022年12月7日外发报告，预计22-24年归母净利润2.26/3.02/4.08亿元，同比增长同比增长69.5%/33.6%/34.8%，对应当前PE分别为80/60/44倍。 此外，与远火产业链相关的金奥博、理工导航、盟升电子等公司也受益。 ►风险提示 疫情影响生产交付的风险；“十四五”装备更新存在不及预期的风险等。 正文目录 1.海马斯：“改变游戏规则”的战争利器6 1.1海马斯是什么？6 1.2海马斯威力几何？8 1.3海马斯需求如何？9 1.4俄乌战场上的海马斯12 2.中国版“海马斯”更胜原版“海马斯”14 2.1中国“远火”打得远、打得准，打得起14 2.2中国“远火”型号多，性能高17 3.投资建议18 4.风险提示19 图表目录 图1海马斯用火箭弹7 图2美国提供的海马斯火箭炮7 图3海马斯火箭炮7 图4M270火箭炮7 图5海马斯使用的M31火箭弹8 图6两个弹仓的海马斯8 图7海马斯和M270型火箭炮在配套弹药上完全通用8 图8海马斯模块化设计的弹仓9 图9海马斯发射瞬间9 图10美军“海马斯”试射ATACMS战术导弹9 图11ATACMS产生的子母弹9 图12运输海马斯火箭炮11 图13美多次向乌提供海马斯11 图14GMLRS火箭弹头部的气动控制小翼面12 图15GMLRS的反坦克子母弹12 图1622年7月美方向乌方提供2.7亿美元军援包括4套海马斯12 图17“海马斯”精确击毁了火车轨道13 图18正在装填的“海马斯”火箭炮13 图19乌方称“海马斯”摧毁50个俄弹药库13 图20海马斯火箭炮13 图21俄罗斯“旋风”火箭炮14 图22俄火箭S-8火箭弹14 图23中国火箭弹发展情况14 图24PHL-191型远程火箭炮15 图25PHL-191型远程火箭炮发射15 图26PHL-03自行火箭炮15 图27PCH191远程火箭炮性能15 图28PCH-191弹药配置16 图29PCH-191火箭炮最大射程可达300公里16 图30印度首都距离中国边境仅314公里16 图31台湾海峡平均宽度230公里16 图32台海地区演习图17 图33对台湾海峡东部特定区域精确打击17 图34SR-5火箭炮18 图35SR-5可以发射飞龙系列巡飞弹18 图36神鹰400火箭炮18 图37卫士系列火箭炮18 表1海马斯火箭炮特点6 表2海马斯火箭炮特点及优势10 表3导弹和火箭弹的区别11 表4海马斯与PCH-191远火对比17 1.海马斯：“改变游戏规则”的战争利器 1.1海马斯是什么？ 表1海马斯火箭炮特点 海马斯是美军M270火箭炮的升级版本，射程远、机动性强、威力大。海马斯火箭炮即M142自行火箭炮，是美军在M270自行火箭炮发射系统的基础上研制的轮式发射车版本，是美国研制装备的一型轮式6管自行火箭炮。全称是HighMobilityArtilleryRocketSystem（简称：HIMARS）。海马斯自行火箭炮战斗全重10.89吨，最大速度86千米/小时。不到11吨的重量，让海马斯自行火箭炮可以凭借C-130运输机实施掠地平拉空投，既方便快捷又更加安全，运输机着陆后卸载，15分钟即可完成战斗准备，可发射火箭弹和陆军战术导弹，射程覆盖8-300公里。 参数 性能 炮管数量 6 乘员 3 最大行程 480km 最高时速 86km/h 战斗全重 10890kg 射程 8-300km 资料来源：百度百科，华西证券研究所 海马斯最大射程达300公里，可打击各类大型目标。海马斯自行火箭炮于1993年开始研制，1998年7月进行样炮试验，2002年工程研制结束并提供样炮在伊拉克战争中试用，2004年11月结束作战实用评估，2005年投入批量制造并装备美国陆军和海军陆战队。海马斯自行火箭炮如果把火箭弹发射器换为导弹发射器，还可以发射ATACMS陆军战术导弹，则最大射程达到300千米，这款弹药可实现超音速飞行，内装950个反装甲子弹头，可用于打击火炮、火箭炮射程以外的装甲集群、机场、运输队和地空导弹发射基地等大型目标。根据弹药类型的不同，其射程为8～300千米。 图1海马斯用火箭弹图2美国提供的海马斯火箭炮 资料来源：百度百科，华西证券研究所资料来源：环球时报，华西证券研究所 相比M270火箭炮，海马斯机动性更强，重量更轻，精度大幅提高。海马斯是由M270“钢雨”火箭炮升级改造而来，最大区别是底盘由履带式改为轮式。这提高了“海马斯”的机动性能，可以迅速部署到履带式火箭炮系统所无法到达的战区。其次，海马斯采用6×6的5吨卡车底盘，车重减轻到10吨，可用C-130空运；而M270AI重量近20吨，只能用更大的C-141和C-5空运。 此外，海马斯自行火箭炮对M270的炮载火控系统进行了广泛的技术升级。不但采用了更为快速的中央处理器，而且还用激光陀螺代替机械陀螺、加装了GPS全球定位系统接收器、加装激光多普勒雷达测风仪。海马斯自行火箭炮采用升级后的火控系统，以最大射程发射标准型M26火箭弹时，精度提高了30~40%。 图3海马斯火箭炮图4M270火箭炮 资料来源：百度百科，华西证券研究所资料来源：参考消息，华西证券研究所 海马斯共两个弹仓，每个弹仓可发射6枚火箭弹或1枚导弹。除了战斗全重低、机动性能强、精度更高，“海马斯”与