新力量New Force总第4210期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4210期2023年1月16日星期一 研究观点 【大市分析】 高位震荡幅度将加剧 【公司研究】 统一（00220，买入）：22Q3利润下滑幅度收窄，来年盈利水平有望修复 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 统一 220 买入 买入 9.04 8.16 11% 0.313 0.400 -22% 0.389 0.455 -15% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 高位震荡幅度将加剧 1月13日，港股继续短线试高寻顶的走势行情，美国CPI通胀数据出现回落符合 市场预期，人民币兑美元持续走强再创6个月来新高，都是对港股带来正面支持、 令到人气保温的消息因素。恒指走了一波三连涨再涨了有逾220点，进一步上摸 到21700点水平来收盘续创新高，而大市成交量有1300多亿元，略低于从去年 11月触底展开弹升行情以来的日均1397亿元水平。走势上，恒指的10日线最新 上移至21017点，依然可以看作为目前的跟随性好淡分水线，守稳可望继续试高寻顶，若失守的话，则要注意有完成寻顶开始掉头回整的可能。然而，恒指的技术性超买状态是越见严重了，9日RSI指标报82.24，是两年来首次升穿80，要做好市场短线波动幅度有随时加剧的心理准备。另一方面，农历新年长假期也在逼近了，相信市场的假日气氛有逐步浓厚起来的倾向，因此，总体的短期动能也有可能而有所放缓降下来，宜多加注视。 港股继续震荡试高的行情，在盘中曾一度上升256点高见21770点，并且以接近全日最高位来收盘，显示仍有试高的倾向，但要注意技术超买已越见严重，加上农历新年长假将至，短期市况的波动将有增加机会。指数股表现继续加剧分化，其中，近日动起来的继续走高，中国平安(02318)再涨了有3.58％，一方面是受惠于A股的强势，可以增加其投资收益，另一方面，其手持的汇控(00005)近期升势亦甚猛，对中国平安的股价也带来了共震推动力。另外，医药相关的表现也见相对突出，药明生物(02269)和中生制药(01177)分别涨了有6.37％和3.74％，都站到恒指成份股最大涨幅榜的前五。 恒指收盘报21739点，上升225点或1.04％。国指收盘报7391点，上升79点或 1.08％。恒生科指收盘报4555点，上升68点或1.05％。另外，港股主板成交量 缩降至1330亿多元，而沽空金额有226.3亿元，沽空比例上升至17.02％。至于升跌股数比例是1022：590，日内涨幅超过12％的股票有48只，而日内跌幅超过10％的股票有40只。港股通净流出一天后恢复净流入，在周五录得有逾20亿元的净流入额度。 黄海慈 【公司研究】 统一（220，买入）：22Q3利润下滑幅度收窄，来年盈利水平有望修复 tom.huang@firstshanghai.com.hk 85225321539 52周高/低8.47/5.21港元每股净资产2.91元 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 股价表现 2022Q3业绩概况 行业 食品饮料 股价 7.68港元 目标价 9.04港元(+17.8%) 市值 331.70亿港元 总股本 43.19亿股 根据公司公告,2022年9月30日止的9个月公司共计录得未经审核税后利润11.46亿元。根据我们计算，22Q3税后利润人民币5.31亿，EPS为人民币12.3分，同比下滑-17.2%，下滑幅度较上半年收窄约10.3ppts。 22FY营收有望实现高个位数增速 分业务板块来看，公司22H1食品业务录得收入53.7亿元，同比+14.0%，其中方便面业务收入同比+16.9%至51.4亿元。根据我们调研，公司下半年方便面业务平均销售单价及销量均有所增长，预计整体方便面业务已逐渐实现扭亏为盈。饮品业务方面，上半年尽管疫情反复，但是公司积极推进渠道扩张，拓展新的消费场景，带动期内饮品业务实现逆市增长，22H1饮品业务同比+4.9%，实现收入82.5亿元。下半年受Q3国内高温天气、以及疫情得到有效控制等因素带动，外加公司持续将果汁等产品与相应渠道进行精准匹配，推动了餐饮渠道的渗透，我们预计Q3公司饮品业务收入增长较上半年将进一步实现加速。与此同时，年底虽受到国内第一波疫情冲击，但23年较早的春节也有助于带动22Q4整体销量企稳。综上，我们预计公司22年全年整体营收同比将呈现高个位数左右增速。 下半年成本压力缓解，来年利润有望修复 上半年大宗原物料价格上涨及运输费用上涨导致公司整体毛利率同比下滑4.7ppts至30.1%（食品/饮品毛利率分别为22.2%/36.2%，同比 -4.4ppts/-4.7ppts）。鉴于下半年棕榈油、面粉及糖的市场价格均已有所回落，我们预计公司成本压力得到有效缓解，毛利率的负面影响环比上半年有所收窄，预计公司全年费用率保持相对稳定。展望2023年，将受益于原物料影响的持续改善，以及公司通过费用的进一步聚焦及精准投放，我们预计公司整体盈利水平将持续得到修复。 目标价9.04港元，维持买入评级 综上所述，预计公司将持续投入品牌建设，优化产品结构，完善渠道布局，未来有望继续实现稳健的增长。因此，我们给予目标价9.04港元，相当于23财年盈利预测22倍PE，距离当前股价有17.8%涨幅，买入评级。 重要风险: 1）食品安全事件；2）成本压力缓解不及预期；3）疫情影响超预期。 图表1:盈利预测截止12月31日财政年度 2020历史 2021历史 2022预测 2023预测 2024预测 收入（百万元） 22,762 25,231 27,683 29,686 32,297 变动（%） 3.4% 10.8% 9.7% 7.2% 8.8% 净利润（百万元） 1,626 1,501 1,235 1,535 1,853 变动（%） 19.0% -7.7% -17.7% 24.3% 20.8% 每股收益（元） 0.38 0.35 0.29 0.36 0.43 市盈率@7.68港元(倍) 17.6 19.1 23.2 18.7 15.5 每股派息（元） 0.38 0.42 0.29 0.36 0.43 股息现价比（%） 5.7% 6.3% 4.3% 5.4% 6.5% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 71.3 94.8 买入 40.1 34.3 26.8 0.72 0.86 64.6 9.60 1867 安踏 2020 112.3 121.45 买入 35.3 32.7 25.7 1.56 1.23 26.9 13.75 3048 特步 1368 9.1 13.7 买入 22.5 18.7 15.7 2.66 2.67 44.4 3.82 240 波司登 3998 4.3 5.39 买入 20.4 16.1 13.8 3.49 4.42 22.5 1.31 468 申洲国际 2313 101.2 108.17 买入 40.7 31.2 23.9 1.61 1.62 不适用 24.49 1521 海昌海洋公园 2255 1.77 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 71 H&H国际控股 1112 15.92 14.8 买入 18.2 10.7 9.0 3.77 5.30 不适用 11.16 103 蒙牛乳业 2319 37.9 54 买入 26.9 22.0 18.2 1.11 1.35 31.2 10.56 1498 现代牧业 1117 1.02 1.4 买入 6.6 6.1 4.6 0.00 0.00 11.8 1.65 81 中国飞鹤 6186 8.13 8.74 买入 9.2 12.2 9.2 1.91 3.55 不适用 3.05 723 旺旺 151 5.45 6.3 买入 14.4 13.6 12.6 0.59 3.06 11.4 1.29 656 日清食品 1475 6.75 6.6 买入 23.5 20.5 18.4 2.52 2.37 8.1 3.79 70 达利食品 3799 3.59 4.6 买入 12.0 11.6 10.4 4.02 4.33 0.0 1.72 492 统一 220 7.75 9.04 买入 19.9 24.1 19.4 5.16 4.15 不适用 3.82 335 康师傅 322 13.68 16.9 买入 17.6 24.6 17.6 9.09 7.95 不适用 4.50 770 农夫山泉 6933 44.95 57.27 买入 63.3 57.9 48.2 1.23 1.23 20.8 2.10 2263 奈雪的茶 2150 6.55 7.85 买入 不适用 不适用 42.1 0.00 0.00 不适用 3.56 112 华润啤酒 291 61.05 75.07 买入 39.0 42.3 34.0 1.04 0.95 41.4 9.86 1980 青岛啤酒 168 81 95.8 买入 31.3 28.8 23.5 1.51 1.63 24.6 21.00 531 颐海国际 1579 31.3 30.79 买入 36.2 31.3 27.1 0.78 0.89 0.0 4.45 328 恒安国际 1044 40.85 42.3 持有 13.2 13.2 13.0 6.12 6.49 不适用 18.83 475 敏华控股 1999 8.97 13.12 买入 16.2 14.2 12.2 2.90 3.34 15.1 3.25 352 维达国际 3331 23.9 24.61 买入 17.4 22.8 16.3 2.09 1.59 不适用 10.43 288 海底捞 6862 22.55 21.4 买入 不适用 253.9 53.5 0.00 0.00 15.5 1.56 1257 海伦司 9869 16.1 14.55 买入 不适用 207.2 33.7 0.00 0.00 0.0 2.80 204 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 3.84 4.25 买入 8.6 7.9 6.7 4.05 6.36 21.1 2.43 61 希望教育 1765 0.83 1 买入 9.3 8.3 7.5 2.67 1.34 不适用 1.22 67 博彩 银河娱乐集团 27 53.4 58.73 买入 不适用 不适用 38.1 0.56 0.00 不适用 15.84 2331 澳门博彩控股 880 4.94 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 281 金沙中国 1928 28.75 21.04 买入 不适用 不适用 134.0 0.00 0.03 不适用 1.48 2327 软件及互联网、硬件 及半导体 金蝶国际 268 17.44 22 买入 不适用 不适用 -314.2 0.00 0.00 不适用 2.34 605 腾讯 700 371.4 450 买入 26.2 27.9 24.5 0.43 0.43 不适