工程机械行业简评报告：2022年挖机销量同比下降23.8%，预计2023年将企稳复苏

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-8115 2676 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  工程机械行业：地产政策边际改善，未来将拉动工程机械需求   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022年12月挖机销量下降29.8%，全年挖机出口占比达到42%。（1）销量数据：2022年12月挖机销量16869台，同比下降29.8%，较上月环比下滑45.6pct。其中国内6151台，同比下降60.1%；出口10718台，同比增长24.4%。2022年全年挖机销量为261346台，同比下降23.8%；其中国内151889台，同比下降44.6%；出口109457台，同比增长59.8%，2022年全年挖机出口占比达到42%，海外需求旺盛。2022年12月销量较11月大幅下降原因主要是受12月1日非道路移动机械“国三”全面切换“国四”影响,国三机型在11月集中冲销量所致。（2）开工小时数：2022年12月，小松挖机中国开工小时数为94.3，同比下降13.8%，跌幅较上月有所扩大。 ⚫ 地产行业三支箭落地，基建持续发力，有望拉动工程机械需求。（1）房地产方面：2022年1-11月，房地产新开工面积累计同比下降38.90%，房地产开发投资累计同比下降9.80%，跌幅略有扩大，目前仍处于磨底状态。地产三支箭政策相继落地，地产行业融资环境改善，未来房地产将迎来复苏，地产开工将边际改善，带动工程机械需求增长。（2）基建投资：2022年1-11月，基建投资完成额累计同比增长11.65%，环比提升0.26pct，中央经济工作会议强调稳增长，基建仍将是稳增长重要抓手，随着基建重大项目陆续落地，看好未来工程机械需求。 ⚫ 2023年工程机械行业将企稳复苏。2022年海外需求旺盛，出口销量保持高速增长，预计2023年将有所放缓。国内地产行业边际改善，基建作为稳增长重要抓手，将持续发力，疫情影响逐步消失，内需将迎来复苏。我们预计2023年工程机械行业将企稳复苏。 ⚫ 相关标的：三一重工、恒立液压、长龄液压。 三一重工：挖机市占率位列国内第一，且在全球具备竞争优势，持续推进国际化和电动化战略，2022年以来海外市场增长表现亮眼。 恒立液压：产品多元化和国际化战略持续推进，非挖收入占比不断提升，公司抗周期波动能力增强，公司阿尔法属性凸显。 长龄液压：公司是国内挖机回转接头和张紧装置龙头，在国内头部主机厂市占率高，公司主要产品行业市占率位列国内第一。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动；基建、地产投资不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 -0.4-0.200.217-Jan30-Mar10-Jun21-Aug1-Nov12-Jan工程机械沪深300 [Table_Title] 2022年挖机销量同比下降23.8%，预计2023年将企稳复苏 [Table_ReportDate] 工程机械 | 行业简评报告 | 2023.01.15 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 2022年12月挖机销量下降29.80% 资料来源：中国工程机械工业协会，首创证券 图 2 2022年12月小松中国区开工小时数为94.3 资料来源：小松官网，首创证券 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,0002015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-12挖机当月销量（台）挖机销量当月同比（%）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001201401601802017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11小松当月开工小时数（小时/月）YOY（%） bVmYlZPBbUeUnNoMbR9R6MnPqQnPpMfQrRmNlOmNpQ7NoOwPvPmPzQuOqMrO 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 图 3 2022年1-11月，房地产新开工面积累计同比下降38.90%，房地产开发投资累计同比下降9.80% 图 4 2022年1-11月，基建投资完成额累计同比增长11.65% 资料来源：国家统计局，首创证券 资料来源：国家统计局，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾先后进入华创证券、方正证券、长城证券研究部从 事机械及高端装备行业的研究相关工作，曾获得第九届新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名；第九、第 十、第十一届水晶球最佳分析师机械行业分别获得第四、第三、第四名。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现