工程机械行业快报：前4月挖机销量翻倍，工程机械复苏态势企稳

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 前4月挖机销量翻倍，工程机械复苏态势企稳 ■挖机销售再提速，PPP基建项目加快开工。 工程机械协会数据显示，4月挖掘机销量14397台，同比增长101.19%，2017年1-4月累计销量54863台，同比增长99.3%，累计销量占2016年全年销量的78%。产品结构上，小/中/大挖销量分别为9114/3476/1807台，占比分别为63.3%、24.1%、12.6%，中挖及大挖销量占比有所提升。小松公司发布的最新数据显示，4月份挖机平均开机小时数154.4小时，同比增长13.61%，环比增长5.61%。挖机作为土方机械先行指标，销量持续复苏，开工小时数不断提升，奠定工程机械行业大周期复苏基调。 基建投资增加为本轮复苏的主要原因，国家统计局数据显示，2017年1-3月，我国基础设施建设投资累计完成额1.72万亿，同比增长25.34%，这一增速与2016年全年增速相比提升5.24个pct，今年以来保持良好发展态势。 ■国产品牌销量占比提升，东部地区销量占比微降。 分品牌销量看，韩系/日系/欧美系/国产销量占比分别为11%/20%/15%/54%，国产品牌市占率比3月份同比提升4个pct；分企业看，三一重机销量继续居首，销量3026台，占比21%；卡特彼勒及徐挖较为领先，销量占比分别为11%/10%。分地区销量看，东/中/西部地区占比分别为29%/31%/40%，对比2016年全年销量地区结构，17年4月份东/西部地区销量占比略微下滑，中部地区销量占比上升2.24个百分点。 ■“一带一路”峰会在即，美国1万亿美元基建投资值得期待。 新华社消息，29位外国元首、政府首脑确认出席5月14-15日召开的“一带一路”峰会，受益于政策引导，工程机械厂商海外市场扩张步伐将加快。今年2月，特朗普呼吁1万亿美元基建计划，4月国家主席与特朗普举行中美元首会晤，探讨基建、能源等领域务实合作，美国基建市场广阔。据相关公司信息，目前三一重工2011年已于佐治亚州设立生产工厂，海外出口量一直领先；恒立液压芝加哥新厂即将投入运营（官网信息），同时进入北美各大工程机械核心企业供应链，如挖机领域卡特彼勒、起重机领域马尼托瓦克、高空作业车领域特雷克斯等；徐工及三一重工在美国均设有研发中心。各家均于美国布有销售及服务网络，将对美国基建市场进行及时响应。 ■前期冗余不断出清，经营拐点初现。 据我们统计，2016年工程机械板块营业收入同比增长3%，为2012年以来首次实现正向增长，2017Q1收入大幅增长63%，分季度看自2016Q3开始收入呈现加速态势；净利润实现扭亏为盈。工程机械板块经历过去4-5年深度调整，坚定去除过剩产能，2017Q1产能利用率环比提升0.29，员工总人数不断下降，板块盈利能力回升，2017Q1ROE（TTM）环比提升1.03个pct。受益于应收账款政策收紧及利息支出下降两方面因素共同影响，工程机械板块经营净现金流量逐季改善，2017Q1位41.5亿元，同比扭亏为盈。板块前期冗余不断出清，甩开历史包袱轻装上阵。 ■投资建议：重点推荐恒立液压（美国新设工厂即将投入运营，为美国多个工程机械龙头供货），柳工（挖掘机业务占比较高，现金流明显改善），中联重科（工程机械+环卫设备+农机+金融的新业务格局）；重点关注三一重工（出口实力强，受益中美基建合作预期）。 ■风险提示：“一带一路”战略推进不及预期，汇率波动，原材料价格波动 Tabl e_Title 2017年05月12日 工程机械 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 601100 恒立液压 17.76 买入-A 000528 柳工 11.44 买入-A 000157 中联重科 5.50 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -4.76 -9.59 4.42 绝对收益 -9.11 -11.25 13.05 王书伟 分析师 SAC执业证书编号：S1450511090004 wangsw@essence.com.cn 021-35082037 李哲 报告联系人 lizhe3@essence.com.cn 相关报告 2月挖机销售劲增近300%，行业复苏趋势增强 2017-03-08 -1%3%7%11%15%19%23%27%2016-052016-092017-01工程机械 沪深300 行业快报/工程机械 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 王书伟声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 行业快报/工程机械 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 北京联系人 原晨 010-83321361 yuanchen@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn