油脂周报：油脂反弹，短期利多难改弱现实

期货研究报告|油脂周报2023-10-29 油脂反弹，短期利多难改弱现实 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，下跌幅度最大，反弹幅度也不及棕榈油和豆油。本周前期因海外经济数据不佳及国际原油走低，叠加马棕�口数据相弱，油脂应声下跌。周四、周五受原油走强、印度大量成交棕榈油、大豆和油脂洗船传闻、油厂大量采购11-1月豆油基差等消息影响，豆油、棕榈油大幅反弹，收复了周初的跌幅，菜籽油则受ICE菜籽下跌而表现较弱，近期基金持仓显示，基金在ICE菜籽持仓上空头持仓增加。 后市看，豆油方面，目前美国大豆收割作业顺利进行中，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月22日，美国农民已经收获了76%的大豆，市场的关注点也逐步由对美豆单产的关注转到美豆�口需求及巴西大豆的种植上来。巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月22日），巴西2023/24年度大豆种植进度为28.4%，比一周前的19.0%推进了9.4个百分点。本周巴西中西部的降雨对于大豆作物至关重要，有机构仍然预计巴西2023/24年度大豆产量将达到创纪录的1.64亿吨，这是基于播种面积达到4540万公顷，单产达到趋势水平。近期美湾CNF低于巴西，一方面暗示南美大豆的卖压阶段性结束，另一方面美豆高榨利的基础或被动摇，目前美豆在远期的南美丰产预期和近端紧缺的美豆库存之间反复徘徊。国内因部分企业购买现货，市场有所支撑，加之大豆和棕榈油洗船，给予市场提振，连盘油脂大涨，基差也跟随市场行情有上涨趋势。 棕榈油方面，据GAPKI消息:印度尼西亚2023年8月产量422.1万吨，�口207.3万 吨，库存324.4万吨。产量环比和同比均下降，�口环比下滑较多，库存环比小幅增加。由于印度棕榈油港口库存较高，因此后期进口或继续减少，国外资讯机构数据显示，2023年9月印度植物油进口量减少5%。SPOMMA数据显示，马来10月棕榈油产量小幅增加，船运机构数据显示�口小幅下降，后期由于需求大国印度和中国油脂库存高位，�口预计继续偏弱。周内因国内进口利润倒挂，近月少量棕榈油洗船。本周四受印度大量成交棕榈油提振连盘棕榈油午后开盘减仓上行，领涨油脂。棕榈油商业库存稍增，目前库存处于2019年来同期的第二高位，市场供应压力依然较大，下游采购积极性一般，基差维持。进入四季度，棕油消费受限，难有�色表现，在短期利多刺激之后回归现实偏弱运行。 菜籽油方面，加拿大统计局将于12月初发布基于调查的报告。统计局还表示，9月份油 菜籽压榨量超过了92.2万吨，高于上年同期的72.4万吨。9月份的油菜籽交货量为209万吨，高于去年同期的191万吨。欧盟委员会周四将2023/24年度欧盟油菜籽产量从1960万吨上调到1980万吨，进口预估下调至560万吨，比上月下调20万吨。由于空头布局菜籽期货，ICE加菜籽期货近期下跌，利空国内菜籽进口成本，对现货市场也有拖累。国内菜籽快要大量到港，未来供应增加，港口库存增加的几率仍较大，因基本面不佳，菜油在本周后期的反弹力度也不及豆油和棕榈油，叠加中俄前期签订的大单，菜籽供应充裕，预计菜油在短期反弹后仍将弱势运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7260元/吨，环比上涨32元，涨幅0.44%；本周收盘豆油2401合约7974元/吨，环比上涨2元，涨幅0.03%；本周收盘菜油2401合约8501元/吨，环比下跌120元，跌幅1.39%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7188元/吨，环比下跌86元，跌幅1.18%，现货基差P01-72，环比下跌118元；天津地区一级豆油现货价格8274元/吨，环比上涨29元/吨，涨幅0.35%，现货基差Y01+300，环比上涨27元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，10月27日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年10月1-25日马来西亚棕榈油单产增加4.4%，�油率增加0.19%，产量增加5.4%。需求方面，周内棕榈油成交较上周有所增长，盘面先跌后涨，部分下游适量逢低补库，点价较为集中。华北终端�货较好，补库意愿较强，成交有部分好转；华东成交平平；华南18度少量成交，24度成交平淡。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在17340吨，上周重点油厂棕榈油成交量在11970吨，周成交量增加5370吨，增幅44.86%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月20日（第42周），全国重点地区棕榈油商业库存约81.3万吨，较上周增加0.39万吨，增幅0.48%；同比 2022年第42周棕榈油商业库存增加20.67万吨，增幅34.09%。 ■豆油供需 供应方面，据中国海关数据显示：2023年9月份中国大豆进口量715万吨，同比去年减 少56万吨，同比减幅7.3%；环比8月进口量减少221万吨，环比减幅23.6%。此外， 2023年1-9月份进口大豆累计7780万吨，同比增加1002万吨，增幅14.4%。2023年9月国内豆油进口量36675.076吨，较上月（30459.95吨）增加6215.126吨，环比增加20.4%。截至2023年1-9月国内豆油进口累计284342.577吨，较去年同期（219927.667吨）增加64414.91吨，累计同比增加29.29%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第42周（10月14日至10月20日）111家油厂大豆实际压榨量为185.03 万吨，开机率为62%；较预估低11.88万吨。豆油周度产量为35.16万吨，环比增加7.88万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量10.82万吨，日均成交量2.16万吨，较上周成交有所好转。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年10月20日（第42周），全国重点地区豆油商业库存约95.74万吨，较上次统计增加1.09万吨，增幅1.12%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为6万吨，较上一周增加0.6万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.49万吨，较上一周增加0.25万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为2.82万吨，较上一周增加0.93万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存13.8万吨，环比减少3.9万吨；本周沿海油 厂菜油库存5.35万吨，环比减少0.33万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，豆油、棕榈油表现较强，菜籽油表现较差，下跌幅度最大，反弹幅度也不及棕榈油和豆油。本周前期因海外经济数据不佳及国际原油走低，叠加马棕�口数据相弱，油脂应声下跌。周四、周五受原油走强、印度大量成交棕榈油、大豆和油脂洗船传闻、油厂大量采购11-1月豆油基差等消息影响，豆油、棕榈油大幅反弹，收复了周初的跌幅，菜籽油则受ICE菜籽下跌而表现较弱，近期基金持仓显示，基金在ICE菜籽持仓上空头持仓增加。 后市看，豆油方面，目前美国大豆收割作业顺利进行中，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至10月22日，美国农民已经收获了76%的大豆，市场的关注点也逐步由对美豆单产的关注转到美豆�口需求及巴西大豆的种植上来。巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至周日（10月22日），巴西2023/24年度大豆种植进度为28.4%，比一周前的19.0%推进了9.4个百分点。本周巴西中西部的降雨对于大豆作物至关重要，有机构仍然预计巴西2023/24年度大豆产量将达到创纪录的1.64亿吨，这是基于播种面积达到4540万公顷，单产达到趋势水平。近期美湾CNF低于巴西，一方面暗示南美大豆的卖压阶段性结束，另一方面美豆高榨利的基础或被动摇，目前美豆在远期的南美丰产预期和近端紧缺的美豆库存之间反复横跳。国内因部分企业购买现货，市场有所支撑，加之大豆和棕榈油洗船，给予市场提振，连盘油脂大涨，基差也跟随市场行情有上涨趋势。 棕榈油方面，据GAPKI消息:印度尼西亚2023年8月产量422.1万吨，�口207.3万 吨，库存324.4万吨。产量环比和同比均下降，�口环比下滑较多，库存环比小幅增加。由于印度棕榈油港口库存较高，因此后期进口或继续减少，国外资讯机构数据显示，2023年9月印度植物油进口量减少5%。SPOMMA数据显示，马来10月棕榈油产量小幅增加，船运机构数据显示�口小幅下降，后期由于需求大国印度和中国油脂库存高位，�口预计继续偏弱。周内因国内进口利润倒挂，近月少量棕榈油洗船。本周四受印度大量成交棕榈油提振连盘棕榈油午后开盘减仓上行，领涨油脂。棕榈油商业库存稍增，目前库存处于2019年来同期的第二高位，市场供应压力依然较大，下游采购积极性一般，基差维持。进入四季度，棕油消费受限，难有�色表现，在短期利多刺激之后回归现实 偏弱运行。 菜籽油方面，加拿大统计局将于12月初发布基于调查的报告。统计局还表示，9月份油 菜籽压榨量超过了92.2万吨，高于上年同期的72.4万吨。9月份的油菜籽交货量为209万吨，高于去年同期的191万吨。欧盟委员会周四将2023/24年度欧盟油菜籽产量从1960万吨上调到1980万吨，进口预估下调至560万吨，比上月下调20万吨。由于空头布局菜籽期货，ICE加菜籽期货近期下跌，利空国内菜籽进口成本，对现货市场也有拖累。国内菜籽快要大量到港，未来供应增加，港口库存增加的几率仍较大，因基本面不佳，菜油在本周后期的反弹力度也不及豆油和棕榈油，叠加中俄前期签订的大单，菜籽供应充裕，预计菜油在短期反弹后仍将弱势运行。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/0220