油脂月报：油脂行情震荡偏弱，或等报告利多提振

期货研究报告|油脂月报2023-02-05 油脂行情震荡偏弱，或等报告利多提振 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 1月三大油脂期货盘面震荡偏弱，主要受原油下跌和假期期间需求偏弱影响，2月3日 美联储加息25基点虽在预期范围内，但持续加息对经济有抑制，悲观情绪尚在，马棕 �口数据骤降显示需求疲软，以及马来货币林吉特走强均令棕榈油承压。后市来看，豆油方面，现在正值美豆�口高峰期，USDA最新�口销售数据显示，2022/23年度累计对华�口装船2450.72万吨，较去年同期增加7.27%。南美端阿根廷布交所公布数据显示截至2月2日，阿根廷大豆播种率为100%，但是大豆作物状况评级较差。油籽压榨 组织Abiove周四称，上调巴西2022年大豆产量预测至1.286亿吨，此前预测为1.285 亿吨；维持巴西2023年大豆产量预测在1.526亿吨不变。国内鉴于春节�游等数据，对下游需求转好有预期，近期大豆到港量偏少和洋流影响船期等消息给豆油现货予以支撑，基差较为坚挺，整体看豆油震荡格局不变，后期豆油需关注巴西大豆的贴水走势、南美作物生长状况、货币汇率走势等。棕榈油方面，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年1月1-31日马来西亚棕榈油产量减少27.01%，高频数据显示1月� 口继续锐减，据外媒，印度上个月的棕榈油进口降至77万吨，为2022年7月以来的最低水平，因棕榈油较与其竞争的植物油的折扣收窄，促使炼油商增加大豆和葵花籽油采购，另外印度本国的油脂库存处于高位也促使印度放缓油脂进口进度，国内市场对于消费恢复预期的乐观情绪逐渐消退。现货基差表现继续北强南弱，上周国内库存继续累库，但周内成交转好，贸易商补货增多，预计期货行情继续震荡。菜籽油方面，菜籽继续进口，船期统计2月菜籽进口量超过50万吨，3月量也不少，后期工厂将维持高开机率。目前由于运费仍高昂，令菜籽整体流通不快，市场在等待元宵节之后市场恢复正常。南北港口均在进口菜籽，对国内行情形成拖累，现货随盘调整，现货的基差报价仍高昂，目前国内供应缺口仍存在，预计月末会逐步缓解，因此国内基差报价呈现近强远弱的格局。随着菜籽到港，工厂开工率提高，菜油供应逐步增加，行情预计震荡偏弱。下周三晚（2月8日），美国农业部将公布2月USDA供需报告，市场密切关注2月份USDA 对于阿根廷大豆产量的调整力度，目前预测大概会下调800万吨产量。下周五中午（2 月10日），马来棕榈油局将公布1月MPOB报告，彭博预测产量136万吨，�口115 万吨，库存223万吨。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本月收盘棕榈油2305合约7790元/吨，环比下跌548元，跌幅6.57%；本月 收盘豆油2305合约8606元/吨，环比下跌294元，跌幅3.3%；本月收盘菜油2305合约 9875元/吨，环比下跌864元，跌幅8.04%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7604元/吨，环比下跌394元/吨，跌幅4.92%，现货基差P05-186，环比上涨154；天津地区一级豆油现货9252元/吨，现货基差Y05+646；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，2022年12月中国棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量54.45万吨，其中， 12月棕榈液油进口量43.16万吨，进口量较2022年11月进口量减少27.07万吨，环比降幅38.54%。需求方面，1月国内棕榈油成交总体较上月有所增量，主要原因在于春节节前下游终端刚需增量，在月中上旬进行补货。加之月内价格低位，部分贸易商补空单进行拿货。具体来看：据Mysteel跟踪，1月全国重点油厂棕榈油成交量在29100吨，上月重点油厂棕榈油成交量在23113吨，月成交量增加5987吨，环比增长25.9%。1月份棕榈油成交主要集中在华北、华东地区，春节后华南成交增量库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年1月27日（第4周），全国重点地区棕榈油商业库存约103.1 万吨，较第2周增加5.22万吨，涨幅5.33%；同比2022年第4周棕榈油商业库存增加 65.13万吨，增幅171.53%。 ■豆油供需 供应方面，中国海关公布数据显示，2022年12月大豆进口总量为1055.46万吨，较上 年同期886.61万吨增加168.84万吨，同比增加19.04%，2022年12月国内豆油进口量 61858.65吨，较2022年11月份58045.764吨增加3812.89吨，环比增幅6.57%。2022 年1-12月国内豆油进口累计344123.199吨，较上年同期减少775732.286吨，减幅69.27%。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，2023年1月，全国油厂大豆压榨为535.94万吨，较上月减少368.32万吨，减幅40.73%；较去年同期减少了195.52万 吨，减幅26.73%。2023年自然年度（始于2023年1月1日）全国大豆压榨量为535.94 万吨，较去年同期减幅26.73%。1月份全国主要油厂豆油产量101.83万吨，环比减少 74.5万吨。需求方面，据Mysteel农产品调研显示，2022年12月全国重点油厂豆油散油成交总量约为42.55万吨，环比减少约18.77万吨。日均成交量为2.50万吨。本月成交情况较上月有所减少，主因本月面临春节休假，油厂停机，工作日较少，因此成交有所减少。库存方面据Mysteel调研显示，截至2023年1月27日（第4周），全国重点地区豆油商业库存约84.86万吨，较上次统计增加2.47万吨，涨幅3%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，1月份沿海油厂菜籽压榨量为36万吨，较上月减少14.4万吨。1月份海油厂菜油产量为14.4万吨，较上一月减少5.76万吨。需求方面，根据Mysteel统计，1月份沿海油厂菜油提货量为15.27万吨，较上月减少4.47万。库存方面，截止2月2日全国进口菜籽库存38.9万吨，环比减少4.2万吨；截止2 月2日期沿海油厂菜油库存2.03万吨，环比减少1.17万吨。 ■后市展望 1月三大油脂期货盘面震荡偏弱，主要受原油下跌和假期期间需求偏弱影响，2月3日 美联储加息25基点虽在预期范围内，但持续加息对经济有抑制，悲观情绪尚在，马棕 �口数据骤降显示需求疲软，以及马来货币林吉特走强均令棕榈油承压。后市来看，豆油方面，现在正值美豆�口高峰期，USDA最新�口销售数据显示，2022/23年度累计对华�口装船2450.72万吨，较去年同期增加7.27%。南美端阿根廷布交所公布数据显示截至2月2日，阿根廷大豆播种率为100%，但是大豆作物状况评级较差。油籽压榨 组织Abiove周四称，上调巴西2022年大豆产量预测至1.286亿吨，此前预测为1.285 亿吨；维持巴西2023年大豆产量预测在1.526亿吨不变。国内鉴于春节�游等数据，对下游需求转好有预期，近期大豆到港量偏少和洋流影响船期等消息给豆油现货予以支撑，基差较为坚挺，整体看豆油震荡格局不变，后期豆油需关注巴西大豆的贴水走势、南美作物生长状况、货币汇率走势等。棕榈油方面，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年1月1-31日马来西亚棕榈油产量减少27.01%，高频数据显示1月� 口继续锐减，据外媒，印度上个月的棕榈油进口降至77万吨，为2022年7月以来的最低水平，因棕榈油较与其竞争的植物油的折扣收窄，促使炼油商增加大豆和葵花籽油采购，另外印度本国的油脂库存处于高位也促使印度放缓油脂进口进度，国内市场对于消费恢复预期的乐观情绪逐渐消退。现货基差表现继续北强南弱，上周国内库存继续累库，但周内成交转好，贸易商补货增多，预计期货行情继续震荡。菜籽油方面，菜籽继续进口，船期统计2月菜籽进口量超过50万吨，3月量也不少，后期工厂将维持高开机率。目前由于运费仍高昂，令菜籽整体流通不快，市场在等待元宵节之后市场恢复正常。南北港口均在进口菜籽，对国内行情形成拖累，现货随盘调整，现货的基差报价仍高昂，目前国内供应缺口仍存在，预计月末会逐步缓解，因此国内基差报价呈现近强远弱的格局。随着菜籽到港，工厂开工率提高，菜油供应逐步增加，行情预计震荡偏弱。下周三晚（2月8日），美国农业部将公布2月USDA供需报告，市场密切关注2月份USDA 对于阿根廷大豆产量的调整力度，目前预测大概会下调800万吨产量。下周五中午（2 月10日），马来棕榈油局将公布1月MPOB报告，彭博预测产量136万吨，�口115 万吨，库存223万吨。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 20202021202220202021202