A股策略专题报告：拿好上证50过节红包

策略专题报告/2023.01.15 拿好上证50过节红包 --A股策略专题报告(20230115) 证券研究报告 分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 联系人任缘 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《上证50估值为26.8%分位数--全球估值观察系列三十七》2023-01-14 核心观点 回顾：进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》 《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014?》持续看多上证50，11月涨幅13% 国内经济复苏、海外货币缓和，持上证50过节。三大高频数据验证“持上证50过节”：1）主要城市首轮疫情冲击已过，出行和消费数据持续反弹修复；2）地产政策再加码，试点“三线四档”分类，下调首套房贷款利率的城市范围扩大；3）更多信号显示联储可能在2-3月两次加息25Bp后，结束本轮加息周期。国内地产和消费的复苏更加明确，海外流动性对新兴市场愈发友好，建议把握春季做多窗口，复苏是主线，A股看好大金融+大消费的上证50。具体行业配置，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/酒店/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（家电/家居/建材等）。 国内重视“消费+地产”全面复苏。1）从高频数据来看，首轮疫情的冲击已过， 经济全面回暖。1月城市延时拥堵指数恢复至2017-2019年同期的90%-100%；航空货运周环比为+16%；商贸/服务/交运新增招聘帖数周环比+21%/+144%/+34%。2）地产试点“三线四档”分类；下调首套房贷款利率的城市范围扩大。1月13日央行四大方向支持地产：需求端差别化信贷支持、完善保交楼政策工具、改善优质房企资产负债表、完善住房租赁金融支持政策，其中需要重视30家试点房企“三线四档”划分规则。此外需求端，首套住房贷款利率政策动态调整机制将贷款利率与各地新房价格挂钩。 美联储近期可能将停止加息，资金回流新兴市场，尤其是A股和港股。更多 信号显示联储可能在2-3月两次加息25Bp后，结束本轮加息周期：1）12月美国CPI降至6.4%，PMI和M2数据预示CPI将继续弱化；2）历史上2年期美债利率交易加息结束是“聪明和领先的”，目前已经拐头向下。全球流动性拐点之下，新兴市场货币指数较美元走强，向上突破了200日均线，同期资金全面回流新兴市场。构建两个重要比值——MSCI美国指数/MSCI世界（非美国）指数、标普500指数/MSCI新兴市场指数，两大比值数据分别出现了5年级别和20年级别的大拐点，新兴市场股票接下来有望跑赢美国为代表的发达市场。国内弱复苏+海外流动性缓和，利于A股和港股。 全球流动性拐点将至，外资正在加仓哪些方向？非银（77亿元）、电新（72 亿元）、食饮（69亿元）。1）总体水平来看，11月以来北向资金累计流入近1591亿元，其中23年来就流入640亿元，而本周外资净流入440亿元是2017年以来的第三大单周净流入。2）分板块来看，大消费、大金融分别流入114亿元、98亿元。3）分个股来看，前五大净流入为宁德时代(40亿元)、中国平安(38亿元)、贵州茅台(30 亿元)、五粮液(20亿元)、隆基绿能(17亿元)。此外，南下资金方面，主要流入行业为通信(21亿港元)、医药(18亿港元)、非银金融(17亿港元)。 行业层面，大消费+大金融，看好上证50。 1）大消费：大消费受益交通快速恢复和过节累积需求释放，关注航运加速修复、酒店春节RevPar提升、医美线下场景修复、乘用车促销力度刺激销量回升。 2）大金融+地产链：大金融政策发力期+复苏躁动期+数据空窗期，当下可关注保险、券商。地产链政策从供给端逐步转向需求端，除首套房贷利率放松外，首付比例、二套房政策仍有空间，关注需求增长的产业链C端企业，如家电、家居、消费建材；上游浮法玻璃年底赶工促提价去库存，玻璃高弹性。 3）中期：关注围绕供给创新、经济转型方向的新材料、新制造、新软件的三“新”机会。 风险提示：1）国内疫情反复；2）稳增长不及预期；3）历史经验失效风险。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1回顾与观点3 2核心图表跟踪3 3风险提示6 图表目录 图1.12月底以来，交通数据看经济复苏趋势明显3 图2.PMI和M2同比指引CPI趋势下行4 图3.2年美债历史对于停止加息前瞻作用明显，当前已拐头向下4 图4.新兴市场货币转强，突破200日均线5 图5.美股/非美股跌破支撑线5 图6.美股/新兴已在历史高点，当前已开始拐头向下5 图7.北上：买宁德时代、中国平安、贵州茅台等，偏爱大消费、大金融、电新龙头6 1回顾与观点 进入四季度以来，10月9日《进攻三季报》看多市场，11月以来《进攻继续》、 《进攻暖冬行情》、《进攻上证50》、《mini版2014?》持续看多上证50，11月涨幅 13%。 国内经济复苏、海外货币缓和，持上证50过节。三大高频数据验证“持上证50过节”：1）主要城市首轮疫情冲击已过，出行和消费数据持续反弹修复；2）地产政策再加码，试点“三线四档”分类，下调首套房贷款利率的城市范围扩大；3）更多信号显示联储可能在2-3月两次加息25Bp后，结束本轮加息周期，PMI和M2数据预示美通胀将继续弱化，2年期美债利率交易提前交易加息结束，拐头向下。国内地产和消费的复苏更加明确，海外流动性对新兴市场愈发友好，建议把握春季做多窗口，复苏是主线，A股看好大金融+大消费的上证50，港股看好受益联储转向和经济复苏的新经济消费成长。具体行业配置，大消费+大金融，增配疫后复苏的大消费（零售/酒店/旅游/航空/白酒等）、大金融（保险/券商等）、地产及后周期（建材家电等）。 2核心图表跟踪 1、从高频数据来看，首轮疫情的冲击已过，经济全面回暖。 图1.12月底以来，交通数据看经济复苏趋势明显 全国货运指数 主要城市地铁客运指数 货运指数：从12月29日91.2%修复至103.8% 地铁指数：从12月22日45.9%修复至98.0% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 050607080910111201 数据来源：Wind，财通证券研究所；数据为相对22年5-8月均值的比值 2、美联储近期可能将停止加息，资金回流新兴市场。 1）PMI和M2数据预示CPI将继续弱化。 图2.PMI和M2同比指引CPI趋势下行 数据来源：Wind，财通证券研究所 2）历史上2年期美债利率交易加息结束是“聪明和领先的”，目前已经拐头向下。 图3.2年美债历史对于停止加息前瞻作用明显，当前已拐头向下 10% 2年美债利率联邦基金目标利率 8% 6% 4% 2% 0% 959799010305070911131517192123 数据来源：Wind，财通证券研究所 3）全球流动性拐点之下，新兴市场货币指数较美元走强，向上突破了200日均线，同期资金全面回流新兴市场。 图4.新兴市场货币转强，突破200日均线 数据来源：Wind，财通证券研究所 4）MSCI美国/MSCI世界（非美国）、标普500/MSCI新兴市场，分别出现了5年级别和20年级别的大拐点，新兴市场股票接下来有望跑赢美国为代表的发达市场。 图5.美股/非美股跌破支撑线 msci美国/msci世界(除美国) 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 17-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01 数据来源：Wind，财通证券研究所 图6.美股/新兴已在历史高点，当前已开始拐头向下 5.0 标普/MSCI新兴 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 9092949698000204060810121416182022 数据来源：Wind，财通证券研究所 3、全球流动性拐点将至，外资正在加仓哪些方向？ 1）总体看：11月以来北向资金累计流入近1591亿元，其中23年来就流入640 亿元，而本周外资净流入440亿元是2017年以来的第三大单周净流入。 2）分板块看：大消费、大金融分别流入114亿元、98亿元。 3）分个股来看：前五大净流入为宁德时代(40亿元)、中国平安(38亿元)、贵州 茅台(30亿元)、五粮液(20亿元)、隆基绿能(17亿元)。 图7.北上：买宁德时代、中国平安、贵州茅台等，偏爱大消费、大金融、电新龙头 01.09-01.13北向净流入金额TOP50个股 2023年北向净流入金额TOP50个股 排名 证券简称净流入（亿元） 排名 证券简称净流入（亿元） 排名 证券简称净流入（亿元） 排名 证券简称净流入（亿元） 1 宁德时代39.99 26 牧原股份3.65 1 宁德时代62.14 26 分众传媒5.16 2 中国平安37.98 27 兴业银行3.61 2 中国平安59.33 27 天合光能5.01 3 贵州茅台29.89 28 中信证券3.33 3 贵州茅台47.10 28 宝钢股份4.90 4 五粮液19.50 29 恒生电子3.27 4 五粮液41.50 29 农业银行4.79 5 隆基绿能17.42 30 东方日升3.23 5 隆基绿能23.88 30 爱美客4.63 6 东方财富12.24 31 澜起科技3.22 6 东方财富19.70 31 邮储银行4.56 7 云铝股份9.60 32 爱美客3.19 7 迈瑞医疗14.09 32 华鲁恒升4.08 8 比亚迪9.58 33 伊利股份3.17 8 比亚迪13.73 33 明阳智能4.07 9 中国中免8.50 34 长电科技3.14 9 招商银行12.65 34 同花顺3.90 10 中国铝业7.67 35 立讯精密3.07 10 平安银行11.78 35 伊利股份3.86 11 迈瑞医疗7.05 36 同花顺3.00 11 格力电器11.68 36 中伟股份3.85 12 招商银行6.84 37 邮储银行2.98 12 中国中免9.75 37 牧原股份3.81 13 平安银行6.63 38 广联达2.89 13 阳光电源9.47 38 东方日升3.71 14 阳光电源6.63 39 宝钢股份2.84 14 中控技术9.28 39 三一重工3.66 15 爱尔眼科6.58 40 铜陵有色2.83 15 云铝股份8.98 40 铜陵有色3.63 16 紫金矿业6.44 41 智飞生物2.74 16 万华化学8.06 41 广联达3.35 17 京东方A6.25 42 上海机场2.73 17 紫金矿业7.79 42 广发证券3.33 18 洋河股份6.07 43 天合光能2.71 18 韦尔股份7.61 43 广东宏大3.21 19 格力电器5.50 44 明阳智能2.58 19 京东方A7.42 44 中国银行3.03 20 中国太保5.23 45 华友钴业2.56 20 中国铝业6.98 45 立讯精密2.96 21 中天科技4.89 46 农业银行2.36 21 爱尔眼科6.83 46 横店东磁2.96 22 韦尔股份4.62 47 横店东磁2.34 22 海天味业6.15 47 交通银行2.93 23 海天味业4.45 48 广发证券2.30 23 工商银行6.01 48 三花智控2.91 24 分众传媒3.85 49 工商银行2.28 24 中国太保5.91 49 澜起科技2.87 25 万华化学3.78 50 三一重工2.25 25 洋河股份5.81 50 天齐锂业2.86 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1）国内疫情反复；2）稳增长不及预期；3）历史经验失效风险。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国