全年预增净利润5%-15%，4Q利润表现出色

2023年01月17日 顾向君 H70420@capital.com.tw 目标价(元)160 公司基本资讯 產業別 轻工制造 A股价(2023/1/16) 136.60 上证指数(2023/1/16) 3227.59 股價12個月高/低 154.12/81 總發行股數(百萬) 609.15 A股數(百萬) 609.15 A市值(億元) 832.10 主要股東 姚良松(66.19) 每股淨值(元) 25.29 股價/賬面淨值 5.40 一个月三个月一年股价涨跌()12.656.6-0.7 近期评等 出刊日期前日收盘评等 产品组合 欧派家居（603833.SH）BUY买进 全年预增净利润5%-15%，4Q利润表现出色结论与建议： 业绩概要： 公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现收入214.6亿到235.1亿之间，同比增5%-15%，预计录得净利润26.7亿到28亿之间，同比增0%-5%。据此测算，4Q实现收入52亿到72.4亿之间，同比-14%到19.9%，录得净利润6.8亿到8.1亿之间，同比增22%到46%。 点评： 收入端，尽管受疫情反复和房地产景气下行等诸多不利因素影响，依托整装大家居战略，前三季度衣柜、卫浴、木门等品类呈较快增长，在“拓渠道、抢流量、增单值、扩份额”的总基调下，全年收入彰显韧性。4Q单季度收入增速环比放缓，预计受感染高峰影响前端订单减少所致。 橱柜 34.06% 衣柜 54.42% 高（为17.5%，同比上升1.8pct），四季度收紧费用投放，实现降本增 卫浴 4.51% 木门 5.85% 效。此外，21Q4公司计提信用减值损失0.79亿，22Q4信用减值损失预 利润端，4Q利润增速环比显著提速，一方面四季度充分受益8月产品整体提价+0.8%，毛利率同比预计有所改善，另一方面，前三季度费用率较 机构投资者占流通A股比例 基金8.3 一般法人7.5 股价相对大盘走势 计同比减少，形成基期差。 2023年，预计公司将持续推进整装大家居战略，品类联动下各大品类收入有望持续增长，实现零售渠道稳增，随着房地产行业企稳，大宗业务有望改善。另一方面，原材料价格高位回落，有望增厚全年盈利。 预计2022-2024年将分别实现净利润27.2亿、33.2亿和39.4亿，分别同比增1.9%、22.4%和18.6%，EPS分别为4.46元、5.45元和6.47元，当前股价对应PE分别为31倍、25倍和21倍，予以“买进”的投资建议。 风险提示：行业景气不及预期，订单增长不及预期、原材料价格大幅上涨 ..............................................................接續下頁........................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 2063 2666 2715 3323 3942 同比增减 ％ 12.13 29.23 1.85 22.39 18.62 每股盈余(EPS) RMB元 3.47 4.40 4.46 5.45 6.47 同比增减 ％ -21.49 26.80 1.29 22.39 18.62 A股市盈率(P/E) X 39.37 31.05 30.65 25.04 21.11 股利(DPS) RMB元 1.20 1.75 1.34 1.64 1.94 股息率(Yield) ％ 0.88 1.28 0.98 1.20 1.42 【投資評等說明】 評等定義 强力買進（StrongBuy）潜在上漲空間≥35% 買進（Buy）15%≤潜在上漲空間<35% 區間操作（TradingBuy）5%≤潜在上漲空間<15% 無法由基本面給予投資評等 中立（Neutral） 預期近期股價將處于盤整建議降低持股 附一：合幷損益表 百萬元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 營業收入 14740 20442 22631 27965 32500 經營成本 9579 13978 15484 19060 22068 營業稅金及附加 111 143 166 205 239 銷售費用 1147 1386 1666 2098 2438 管理費用 961 1131 1323 1635 1900 財務費用 -35 -115 -250 -309 -359 資產減值損失 0 0 0 投資收益 37 21 24 14 16 營業利潤 2407 3060 3157 3901 4628 營業外收入 26 32 27 21 22 營業外支出 20 17 15 14 14 利潤總額 2413 3075 3168 3909 4637 所得稅 350 411 456 586 696 少數股東損益 -1 -3 0 0 歸屬于母公司所有者的淨利潤 2063 2666 2715 3323 3942 附二：合幷資產負債表 百萬元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 貨幣資金 4427 6562 7693 9371 12296 應收賬款 602 1012 1214 1457 1748 存貨 809 1463 1609 1770 1947 流動資產合計 8250 11243 12705 14610 17094 長期股權投資 16 16 16 16 16 固定資產 6093 6648 7313 8044 8849 在建工程 1538 347 365 347 329 非流動資產合計 10593 12150 13365 14701 16171 資產總計 18844 23393 26069 29311 33265 流動負債合計 5926 8285 9022 9897 11047 非流動負債合計 992 699 734 771 809 負債合計 6918 8984 9756 10668 11857 少數股東權益 0 0 0 1 1 股東權益合計 11925 14409 16313 18644 21408 負債及股東權益合計 18844 23393 26069 29311 33265 附三：合幷現金流量表 百萬元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 經營活動產生的現金流量淨額 3889 4046 4073 5313 7150 投資活動產生的現金流量淨額 -2337 -2065 -1810 -2237 -2600 籌資活動產生的現金流量淨額 585 -187 -1132 -1398 -1625 現金及現金等價物淨增加額 2111 1783 1132 1678 2925 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。