全年净利润同比大幅预增80%至110%

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031全年净利润同比大幅预增80%至110% 2013年10月29日 事件：2013年10月29日中捷股份发布13年三季报，13年1-9月公司实现营业收入8.99亿元，同比增长27％；实现归属母公司股东净利润2603万元，同比增加108％。基本每股收益0.05元，低于我们的预期。 点评：  全年净利润同比大幅增长。三季报披露，预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3623万元至4226万元，同比2012年增加80%~110%，主要原因是2013年缝机主业回暖。业绩大幅增长符合我们在中报点评中的判断：公司缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011年水平，全年主业利润将同比实现大幅增长。  预计下半年期货业务平稳增长，矿业逐步释放业绩：公司上半年期货经纪业务收入6340万元，与上年同期持平；矿山业务销售收入791万元，不达预期。我们判断下半年公司期货业务平稳增长，矿山业务逐步释放业绩。禧利多矿业尚处于整合阶段，上半年受铜价大幅下跌影响，矿山采选进度全面放缓。预计下半年公司矿山业务营收将环比上半年有所增长。  盈利预测与投资评级：由于公司费用支出高于预期，我们下调公司的盈利预测。不考虑探矿权未来的收益，我们预计中捷股份13-15年的基本每股收益分别为0.07元（-0.02）、0.13（-0.01）和0.17（-0.01）元。以10月28日收盘价6.06元计算，对应的13年PE 为87X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大，且鉴于采矿区的开发勘探仍有突破的可能，我们维持公司“买入”评级。  风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；探矿权的价值和开发效益存在不确定性。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——季报点评 中捷股份（002021.sz） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2013.08.26 范海波 CFA，行业分析师 执业编号：S1500510120021 联系电话：+86 10 63081252 邮 箱：fanhaibo@cindasc.com 吴漪 行业分析师 执业编号：S1500512110003 联系电话：+86 10 63081085 邮 箱：wuyi@cindasc.com 丁士涛 研究助理 联系电话：+86 10 63080936 邮箱：dingshitao@cindasc.com 王伟 研究助理 联系电话：+86 10 63081273 邮箱：wangwei2@cindasc.com 相关研究 《主业回暖 副业下滑》2013.8 《缝机主业收入缩减，探矿权黄金增储》2013.4 《中捷股份深度报告：加快扩张，拓展多元经营》2012.11 click here: http://www.hibor.com.cn WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 公司报告首页财务数据 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万元) 1,292.82 1,108.15 1,399.26 1,413.11 1,440.89 增长率YoY % 27.98 -15.57 29.81 1.09 2.17 归属母公司净利润(百万元) 70.68 20.13 39.46 72.62 95.64 增长率YoY% 41.26 -71.53 96.07 84.02 31.71 毛利率% 22.22 18.54 20.91 21.53 23.51 净资产收益率ROE% 7.71 2.11 4.06 7.10 8.65 每股收益EPS(元) 0.16 0.04 0.07 0.13 0.17 市盈率P/E(倍) 49 120 87 47 36 市净率P/B(倍) 3.6 3.6 3.5 3.3 3.0 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2013年10月28日收盘价click here: http://www.hibor.com.cn WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 流动资产 1,854.52 1,876.16 1,820.72 1,977.31 2,160.49 营业收入 1,292.82 1,108.15 1,399.26 1,413.11 1,440.89 现金 675.58 682.64 480.48 631.50 808.44 营业成本 899.58 795.39 1,002.48 1,005.56 1,001.46 应收账款 36.95 17.13 19.60 19.81 20.24 营业税金及附加 11.33 10.96 14.03 13.96 14.10 其它应收款 233.68 310.34 354.98 358.86 366.64 营业费用 108.35 81.42 112.43 101.03 101.80 预付账款 25.92 6.16 7.76 7.78 7.75 管理费用 160.48 170.89 190.14 180.25 181.75 存货 462.77 376.40 474.41 475.86 473.92 财务费用 27.61 31.89 49.95 45.38 45.62 其他 419.62 483.50 483.50 483.50 483.50 资产减值损失 8.77 6.72 12.79 3.59 3.67 非流动资产 757.65 1,046.50 1,247.05 1,168.95 1,085.12 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 115.20 130.39 130.39 130.39 130.39 投资净收益 8.02 13.64 20.00 20.00 20.00 固定资产 419.11 426.18 456.46 558.55 488.19 营业利润 78.72 18.80 31.73 77.05 106.22 无形资产 114.41 287.39 443.80 430.02 416.00 营业外收入 7.15 13.78 13.67 13.67 13.67 其他 108.93 202.55 216.40 49.99 50.55 营业外支出 0.68 1.57 1.09 1.09 1.09 资产总计 2,612.16 2,922.66 3,067.77 3,146.26 3,245.62 利润总额 85.19 31.01 44.31 89.63 118.80 流动负债 1,543.62 1,836.73 1,951.59 1,953.52 1,952.04 所得税 7.62 8.15 2.70 13.07 17.97 短期借款 301.57 593.23 593.23 593.23 593.23 净利润 77.57 22.85 41.60 76.56 100.84 应付账款 237.23 209.88 264.52 265.33 264.25 少数股东损益 6.88 2.73 2.14 3.94 5.19 其他 1,004.82 1,033.63 1,093.84 1,094.96 1,094.56 归属母公司净利润 70.68 20.13 39.46 72.62 95.64 非流动负债 0.42 5.53 5.53 5.53 5.53 EBITDA 156.05 121.22 113.93 170.61 204.69 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.16 0.04 0.07 0.13 0.17 其他 0.42 5.53 5.53 5.53 5.53 负债合计 1,544.04 1,842.26 1,957.12 1,959.05 1,957.57 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 119.36 122.64 124.78 128.73 133.92 会计年度 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 归属母公司股东权益 948.75 957.76 985.86 1,058.48 1,154.12 经营活动现金流 -76.58 16.71 58.59 133.37 158.45 负债和股东权益 2612.16 2922.66 3067.77 3146.26 3245.62 净利润 77.57 22.85 41.60 76.56 100.84 折旧摊销 45.46 56.92 69.62 80.98 85.88 财务费用 25.41 33.29 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.00 -8.02 -13.64 -20.00 -20.00 主要财务指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营运资金变动 -223.65 -84.54 -44.65 -7.23 -11.38 营业收入 1,292.82 1,108.15 1,399.26 1,413.11 1,440.89 其它 6.65 1.82 12.01 3.07 3.11 同比 24.93% -14.28% 26.27% 0.99% 1.97% 投资活动现金流 -226.44 -255.52 -249.39 17.65 18.49 归属母公司净利润 70.68 20.13 39.46 72.62 95.64 资本支出 -174.15 -119.85 -269.39 -2.35 -1.51 同比 41.26% -71.53% 96.07% 84.02% 31.71% 长期投资 21.95 -116.17 20.00 20.00