1-3Q净利增28.4%，全年业绩预增5%-35%
Company Update China Research Dept. 2013年10月28日 胡嘉铭 james@e-capital.com.cn 目标价(元) RMB 17.60 公司基本资讯 产业别 资讯设备 A股价(2013/10/25) 14.24 深证成指(2013/10/25) 8379.61 股价12个月高/低 16.14/8.56 总发行股数(百万) 275.33 A股数(百万) 267.19 A市值(亿元) 39.21 主要股东 通鼎集团有限公司(50.81%) 每股净值(元) 6.48 股价/账面净值 2.20 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 1.2 10.3 41.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2013-09-30 14.56 买入 产品组合 通信光缆 62.6% 通信电缆 13.4% 射频电缆 11.0% 机构投资者占流通A股比例 股价相对大盘走势 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2012-10-182012-12-032013-01-212013-03-132013-05-032013-06-212013-08-062013-09-23通鼎光电深证成指 通鼎光电(002491.SZ) Buy 买入1-3Q净利增28.4%，全年业绩预增5%-35% 结论与建议： 前三季公司实现营收20.74亿元，YOY减少1.57%，净利润1.45亿元，YOY增长28.4%。其中，3Q13营收和净利分别为7.61亿元和0.43亿元，YOY下降3.28%和7.78%，主要是去年3Q净利基期较高，业绩表现略低于预期。公司预告全年净利润增长5%-35%。 作为国内新崛起的光纤光缆企业，抓住了“光进铜退”的机遇，光纤光缆产能快速提升。随着光纤自产率的提升，以及未来预制棒产能的逐步提升，公司毛利率仍有提升空间，盈利能力有望进一步增强。我们预计公司2013-2014年实现净利润2.30亿元和2.87亿元，YOY+28.67%和24.60%。每股EPS为0.84元和1.04元，P/E为17倍和14倍。继续给予“买入”建议。 3Q营收净利小幅下降：前三季公司实现营收20.74亿元，YOY减少1.57%，净利润1.45亿元，YOY增长28.4%。其中，3Q13营收和净利分别为7.61亿元和0.43亿元，YOY下降3.28%和7.78%，主要是去年3Q净利基期较高，业绩表现略低于预期。 全年业绩预增5%-35%：公司预告1-9月实现净利润1.88亿元-2.41亿元，YOY增长5%-35%。4Q运营商光纤光缆集中采购有望加快落实，公司营收有望实现增长，预计全年净利润增速为30%左右。 光纤光缆产能扩增至3000万芯公里：经过近几年的积极扩产，公司2013年光缆产能进一步增至3000万芯公里，位居行业前列。在光纤产能方面，公司光纤三期专案已于9月初顺利建成投产，光纤产能规模提升至3000万芯公里以上，和光缆产能配套，实现完全自给，处于国内领先。预计公司2013年光纤光缆产量有望达到2000万芯公里，分别较2012年增长120%和27%。 一体化产业链将持续提升毛利率水准：前三季综合毛利率为23.07%，同比提高3.76个百分点。随着公司光纤实现完全自给，相比外购光纤，自产光纤成本可降低10元以上，我们预计2013年公司光缆业务毛利率有望提高约3个百分点。公司自筹资金2.99亿元投入光棒项目建设，未来随着光棒产能逐步提升，将形成3000万芯公里规模的光棒-光纤-光缆完整的一体化产业链，公司光纤光缆业务毛利率仍有持续提升的空间。 盈利预测：我们适度下修公司业绩，预计公司2013-2014年实现收入32.21亿元和38.93亿元，YOY+14.89%和20.85；净利润2.30亿元和2.87亿元，YOY+28.67%和24.60%。每股EPS为0.84元和1.04元，P/E为17倍和14倍。 .............................接续下页...................................年度截止12月31日 2010 2011 2012 2013F 2014F纯利(Netprofit) RMB百万元 143 159 179 230 287同比增减 ％ 70.30% 11.09% 12.28% 28.67% 24.60%每股盈余(EPS) RMB元 0.536 0.595 0.668 0.836 1.042同比增减 ％ 27.69% 11.09% 12.28% 25.15% 24.60%A股市盈率(P/E) X 27.19 23.94 21.32 17.03 13.67股利(DPS) RMB元 0.1 0.20 0.30 0.30 0.30 股息率(Yield) ％ 0.69% 1.40% 2.11% 2.11% 2.11% Company Update China Research Dept. 2 2013年10月28日 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) 附一：合幷损益表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F营业收入 1339 1862 2804 3221 3893经营成本 1024 1457 2238 2483 2998 销售费用 66 75 112 126 148 管理费用 51 111 175 219 263财务费用 22 17 47 90 109投资收益 0 -5 2 0 0 营业利润 163 181 210 271 337利润总额 170 190 212 272 339所得税 28 30 36 41 51少数股东损益 -1 1-2 1 2归属于母公司所有者的净利润 143 159 179 230 287 附二：合幷资产负债表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F货币资金 767 735 443 329 480 应收帐款 244 353 622 902 1082存货 379 583 953 1239 1487流动资产合计 1466 1794 2407 2920 3499固定资产 380 520 650 748 860 非流动资产合计 518 657 874 1136 1363资产总计 1984 2452 3281 4055 4862流动负债合计 542 877 1368 1711 1967长期负债合计 20 11 226 4 4负债合计 562 887 1594 1715 1971股本 268 268 268 275 275少数股东权益 9 19 16 17 17股东权益合计 1422 1564 1686 2341 2891负债和股东权益总计 1984 2452 3281 4055 4862 附三：合幷现金流量表 百万元 2010 2011 2012 2013F 2014F经营活动产生的现金流量净额 66 36 -371 -97 124投资活动产生的现金流量净额 -118 -231 -487 -135 -108 筹资活动产生的现金流量净额 679 158
