开源晨会

2023年01月17日 市场快报 开源晨会0117 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2022-012022-052022-09 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机2.536 家用电器2.428 医药生物2.364 电子2.259 非银金融1.984 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭-0.301 汽车-0.270 传媒-0.139 通信0.256 银行0.292 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】春运提速，购物旅游餐饮超过2022年同期——疫后复苏跟踪1月第 3期——宏观经济点评-20230116 【宏观经济】大部分省市2023年经济增速目标下调——宏观周报-20230115 【策略】静待节后，A股有望迎来“躁动反攻”行情高潮——投资策略周报 -20230115 【固定收益】当前稳增长更需要的是政府直接创造需求——2023年1月公开市场操作点评-20230116 【固定收益】本周资金面显著收紧，美国12月CPI环比回落——利率债周报 -20230115 行业公司 【家电】扫地机器人系列报告(1):行业投资逻辑梳理-国内以价换量元年，海外需求企稳回升——行业深度报告-20230116 【机械】电镀铜开启光伏降本新路线，设备厂商率先受益——行业周报-20230115 【传媒】继续把握游戏、剧集、电影优质内容供给释放机会——行业周报-20230115 【化工】疫情影响或将逐渐趋弱，看好消费边际复苏——行业周报-20230115 【地产建筑】四项行动化解房企风险，金融支持地产政策不断出台——行业周报 -20230115 【机械：鼎泰高科(301377.SZ)】PCB微型刀具全球领导者，高端数控刀具一体化打开成长空间——公司首次覆盖报告-20230116 【汽车：银轮股份(002126.SZ)】降本增效成效渐显，规模效应助力2022年全年业绩显著改善——公司信息更新报告-20230116 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】春运提速，购物旅游餐饮超过2022年同期——疫后复苏跟踪1月第3期——宏观经济点评 -20230116 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 国内：春运第一周，人流向上、物流向下，购物旅游餐饮超过2022年同期 (1)93%省市、84%城市疫情退坡至2022年1-2月水平。1月14日国家卫健委医政司司长焦雅辉指出“全国发 热门诊的诊疗量在2022年12月23日达到高峰”，与我们基于搜索指数的达峰计算较为接近。截至1月13日，测算93%省市、84%城市疫情回到2022年初的平均水平。 (2)春节消费可期：春运第一周，全国消费指数环比改善13.3%，斜率收窄但延续向好态势，达到2022年11月均值的139%。其中，一线、二线、三四线分别环比改善10.5%、14.3%、13.9%，达到2022年11月同期的127%、151%、133%。 城市呈现从北向南按“杨康”形势进行修复，旅游城市和三四线城市表现较好，与春节旅游、春运返乡、三四线达峰偏慢等因素有关。 (3)消费场景持续修复：我们跟踪了购物、旅游、餐饮、电影等一系列重要消费场景，覆盖2500+购物场景、2000+旅游景区的客流量和周边拥堵指标。购物：春运第一周，购物中心、百货商场客流量分别环比改善18.4%、 12.8%，达到2022年同期的113%、106%。旅游：旅游景区客流量环比改善9.0%，博物馆、水族馆修复较好；餐饮：全国海底捞、喜茶收入额为5.5、1.0亿元，改善至2022年同期的117%、125%；电影：全国电影票房收入2.5亿元，分别为2019年、2021、2022年的34%、44%、58%，较元旦档改善有限。 (4)市内人流加快回升。生活和消费半径：春运第一周，全国重点十城客运量为3044万人、修复至2019年的 78%；百城加权拥堵指数：全国加权平均拥堵指数为1.64、超过2019年至2022年同期水平；消费人流延续向上：消费人流（就餐休闲出行强度指数）环比改善了8.2%，达到2021、2022年的92%、90%，复工人流（上班出行强度指数）环比下滑4.6%，达到2021、2022年的104%、105%。 (5)城际人流显著回暖。百度迁徙指数：春运第一周，百度迁徙指数（周频）超过2021、2022年春运同期水平。湖南、河南、安徽、江西、广西为主要迁入省，深圳、东莞、广州、上海、佛山为主要迁出城市；春运：截至2023年1月15日，春运累计发送3.4亿人次、同比2019年春运同期下滑47.9%，其中铁路、民航同比增速从 春运首日的-35.7%、-41.3%改善至1月15日的-17.8%、-23.9%。 (6)物流小幅回落。春运第一周，公路货车日均通行量达到701.16万辆、环比回落0.4%；全国整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、快递分拨中心吞吐量均走弱，环比下滑5.7、6.3、4.8个百分点，为2022年同期的70%、72%、74%。 海外：美国XBB亚型加速传播 (1)美国XBB亚型加速传播。截至2023年1月14日，美国XBB.1.5、BQ.1.1、BQ.1分别占比40.3%、28.8%、15.9%。根据CoVariants数据，截至2023年1月2日，全球BQ.1、BA.5、XBB为优势毒株的国家/地区分别占比 60.0%、16.0%、10.7%。截至2022年12月19日，中国BA.5、XBB分别占比96.9%、1.2%。 (2)限制我国入境后，海外完全放开比例明显回落。截至2023月1月9日，全球共有104个国家完全放开、 较上周减少14个。截至2023年1月15日，有33个国家/地区限制我国入境，较上周新增18个。 风险提示：疫情扩散超预期，国内政策执行力度不及预期。 【宏观经济】大部分省市2023年经济增速目标下调——宏观周报-20230115 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：大部分省市2023年经济增速目标下调 本周（2023.1.9-2023.1.13，下同）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，本周截至1月15日，31省市已公布2023年GDP等经济发展目标。发布2023年政府工作报告的31个省市中，有23个省市下调经济增速目标、5个省市上调目标。GDP增速目标分布在4%~9.5%之间，天津市、北京市增速目标分别为4%、4.5%，其余各省份增速目标均在5%以上。 疫情防控方面，本周，疫情防控政策主要涉及上海市出入境部门恢复出境签注和护照、中国澳门公布新冠防控新原则、新冠治疗药品医保目录谈判结果等。 物价方面，本周政策涉及猪粮比下跌、生猪价格回落、发改委对2023年物价形势展望等。 基建及产业政策方面，本周政策聚焦地方战略性新兴产业集群发展、促进工业经济平稳增长、绿色能源发展、构建现代化交通运输体系、国有资本集中关键领域。 货币与财政政策方面，本周央行、银保监会召开信贷工作座谈会。会议明确，要坚持“房住不炒”定位，有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。 地产政策方面，相关部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。将从存量和增量入手，加大贷款、债券、资管等多渠道融资支持力度，保持优质房企融资性现金流稳定。 消费政策方面，本周更多省市发布大规模消费券，主要涵盖文旅、汽车、家电、餐饮等领域。四地消费券规模过亿。此外，多地积极开展促消费活动，促进消费场景恢复。 贸易政策方面，商务部提出，便利各类跨境贸易投资使用人民币计价结算，推动银行提供更加便捷、高效的结算服务；鼓励银行开展境外人民币贷款。 金融政策方面，本周银保监会部署2023年重点任务提出，要全力支持经济运行整体好转，做好对投资的融资保障。 海外宏观政策：美国政府支出将达到法定债务上限 海外宏观主要聚焦美联储、欧央行官员密集发声、欧盟联合融资工具等。美联储官员卡什卡利、博斯蒂克发言偏鹰，表示美联储仍需要加息，美联储贴现利率会议纪要显示，9个地方联储要求将贴现利率上调50个基点至4.5%，达拉斯、亚特兰大和里士满3个地方联储寻求维持不变。美国财长耶伦表示，美国政府支出将于1月19 日达到法定的债务上限。美国财政部将从1月19日开始采取某些特别措施，以防止美国违约。欧央行发文表示未来几个季度，整个欧元区的工资增长将非常强劲，这加强了进一步加息的理由。但鉴于通胀仍居高不下，实际工资仍有可能下滑。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 【策略】静待节后，A股有望迎来“躁动反攻”行情高潮——投资策略周报-20230115 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|匡文迪（联系人）证书编号：S0790122060010静待春节之后，A股有望迎来“躁动反攻”行情高潮 我们维持对A股市场乐观态度，但考虑到春节前A股市场成交量或维持清淡，需静待节后“躁动反攻”行情方有望迎来“主升浪”。主要基于：一是国内经济有望走出“投资-需求”正向循环的复苏路径，且2023全年出口有望“软着陆”，2023H1出口甚至有望明显边际回升，进一步强化国内经济复苏预期；二是市场剩余流动性有望底部回升，尤其是2023Q1随着新一轮货币加快投放，叠加信用传导通畅影响，A股实际流动性有望显著改善；三是随着消费场景放开、消费能力提升，有望持续提振风险偏好底部回暖，即便2023H1美联储延续货币紧缩，其对A股市场影响亦或总体偏中性。2023Q1价值与成长均有望迎来上涨机会，但我们更看好“躁动反攻”行情下，成长风格上涨的弹性与可持续性。主要因为：一方面，成长基本面受益于制造业率先且更有力的复苏逻辑，将能够快速、明显贡献业绩，另一方面，受益于流动性、风险偏好回暖，成长风格更具弹性。 预计1月美联加息对A股影响偏中性 我们判断美联储大概率会继续收紧货币，但节奏上将可能继续放缓，预计1月加息25BP。事实上，FedWatchTool披露2023年1月加息25BP的概率从76.7%进一步上升至94.2%。2023年1月美联储即便加息，美债长端利率上行空间或较为有限，对国内资本市场的影响将大概率偏中性。基于影响10年期美债收益率走势的“三因子”分析： （1）美国经济虽尚有韧性，但边际放缓且衰退已成定局，将难以支撑美债利率明显上行；（2）美债收益率对于美国货币紧缩预期早已充分定价；（3）美联储货币政策虽尚未有“转向”预期，但紧缩力度则趋于减弱。 2023年我国出口或有望实现“软着陆” 展望2023年，预计国内出口同比增速或将放缓，但总体表现为“软着陆”，甚至2023H1该增速环比2022Q4或将实现边际改善。核心逻辑具体分析如下：(1)疫情达峰后国内出口供给端的冲击影响有望化解，有效供给或全面释放。对于出口订单的连续性、交付的准时性及物流的顺畅性均将产生较为积极的影响；（2）美国经济仍具备韧性，海外需求尚未明显回落。2023H2美国经济实质性衰退或才会对国内出口产生较为明显的负面影响，甚至等到美国经济衰退恶化对中国出口产生明显冲击，恐怕需要等待2023Q4才可能出现。（3）中国出口具备较强的“性价比”优势，其份额有望“逆势”提升。其一，“海外PPI-中国PPI”仍趋于扩张，国内出口依旧受到“份额提升”逻辑的支撑；其二，欧洲企业生产成本高企、原材料受限，亦将促进我国出口份额提升；其三，WTO数据显示，历次海外经济步入“衰退”，中国出口份额反而逆势上涨。 配置建议：（一）在消费能力