北交所迎本年首只网下询价新股 ——“打新定期跟踪”系列之一百十六 金融工程 专题报告 报告日期:2023-03-13 主要观点 分析师:严佳炜 执业证书号:S0010520070001邮箱:yanjw@hazq.com 分析师:钱静闲 执业证书号:S0010522090002邮箱:qianjx@hazq.com 分析师:吴正宇 执业证书号:S0010522090001邮箱:wuzy@hazq.com 分析师:骆昱杉 执业证书号:S0010522110001邮箱:luoyushan@hazq.com 相关报告 1.《1月发行节奏缓慢,打新收益环比下行——“打新定期跟踪”系列之一百一十》 2.《情绪冷暖指数建议近期打新持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百十一》 3.《打新收益显著上行,情绪指数维持积极态度——“打新定期跟踪”系列之一百十二》 4.《全面注册制正式文件落地——“打新定期跟踪”系列一百十三》 5.《打新参与账户略有回升,核准制“扫尾”发行提速——“打新定期跟踪”系列之一百十四》 6.《2月上市节奏回温,打新收益环比上涨——“打新定期跟踪”系列之一百十�》 北交所迎本年首只网下询价新股 北交所本年首只网下询价新股安达科技开启发行程序,安达科技从事磷酸铁产品的研发制造,所处赛道比较热门,网下询价参与的机构投资者包括2家公募机构,最终发行价格为13元/股,发行市盈率 34.86倍,本周北证新股一诺威也即将开启网下询价。 跟踪不同情景下的打新收益率 我们估算以下几种情景下的2023年至今的打新收益率。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账 户打新收益率0.52%,C类2亿规模账户打新收益率0.33%; 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.40%,C类2亿规模账户打新收益率0.23%; 情景3:只打上市时公司已实现正盈利,且上市PE不超过同行业市盈率的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.18%,C类2亿规模账户打新收益率0.08%; 情景4:为事后估计,假设机构的新股定价能力很强,双创新股上市 后上涨的股票中能够打中100%,且避开所有下跌的股票,A类2亿规模账户打新收益率0.52%,C类2亿规模账户打新收益率0.33%。 打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数,从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪,对未来短期打新收益作出预测(一个月),根据模型结果,下期打新收益有一定概率回升,建议投资者近期参与打新持乐观态度。 风险提示 新股上市可能破发,打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素,可能会暂停发行,影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来,本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1北交所迎本年首只网下询价新股4 2跟踪不同情景下的打新收益率4 3打新情绪冷暖指数跟踪7 4近期新股打新结果8 5近期新股日历11 6近期打新市场表现13 6.1近一个月内新上市股票13 6.2近一个月内新申购股票13 6.3近一个月打新收益测算16 7理论打新收益测算17 7.1不同规模账户逐股票打新17 7.2不同规模A类户逐月打新收益18 7.3不同规模C类户逐月打新收益20 风险提示:22 图表目录 图表1安达科技参与机构投资者4 图表22023至今不同情景打新收益(A类账户)5 图表32023至今不同情景打新收益(C类账户)5 图表42021年至今逐月上市规模(亿元)6 图表5科创板个股近期涨幅6 图表6创业板个股近期涨幅6 图表7科创板个股报价账户数量6 图表8创业板个股报价账户数量6 图表9主板有效报价账户数量7 图表10打新情绪影响因子7 图表11当期各因子变化情况8 图表12打新收益预测对比8 图表13近期新股发行定价和发行PE9 图表14近期新股发行数量11 图表15打新流程图11 图表16待上市股票状态汇总11 图表17待上市股票状态明细12 图表18过去一周IPO日历12 图表19下周IPO日历(持续更新)13 图表20近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值(亿元)13 图表21近一个月内新申购股票发行PE倍数14 图表22近一个月内新申购股票网上申购中签率(%)14 图表23近一个月内新申购股票网下A类申购中签率(%)15 图表24近一个月内新申购股票网下C类申购中签率(%)15 图表25A、B、C类平均网下中签率(%)16 图表26各板块平均网下中签率(%)16 图表27近一个月内新上市股票满中收益(万元)16 图表28近期各股票A类实际打新表现17 图表29近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益(万元)18 图表302022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(所有板块)18 图表312022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(科创板)19 图表322022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(创业板)19 图表332022年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率(主板)20 图表342022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(所有板块)20 图表352022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(科创板)21 图表362022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(创业板)21 图表372022年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率(主板)22 1北交所迎本年首只网下询价新股 近期,北交所本年首只网下询价新股安达科技(830809.BJ)开启发行程序,安达科技从事动力锂电池正极材料磷酸铁锂的核心前驱体——磷酸铁产品的研发制造,是国内磷酸铁锂需求客户的供应商,所处赛道比较热门,因此网下询价也有机构投资者参与,包括2家公募机构与若干家其他机构投资者,最终发行价格为13元/股, 发行市盈率34.86倍,本周北证新股一诺威(834261.BJ)也即将开启网下询价。 图表1安达科技参与机构投资者 股票代码 股票名称 参与机构 申报价格(元/股) 是否有效 830809.BJ 安达科技 建信基金管理有限责任公司 13.01 1 830809.BJ 安达科技 西部利得基金管理有限公司 13.14 1 830809.BJ 安达科技 财达证券股份有限公司 14.82 1 830809.BJ 安达科技 揭阳市中萃房产开发有限公司 13.99 1 830809.BJ 安达科技 辽宁金樟资本管理有限公司 15 1 830809.BJ 安达科技 南京盛泉恒元投资有限公司 13.24 1 830809.BJ 安达科技 宁波霁泽投资管理有限公司 13.42 1 830809.BJ 安达科技 山东融升私募基金管理有限公司 18.2 0 830809.BJ 安达科技 上海孝庸私募基金管理有限公司 14.15、15.1 1 830809.BJ 安达科技 上海证大资产管理有限公司 13 1 830809.BJ 安达科技 深圳市长流资本管理有限公司 12.88 0 830809.BJ 安达科技 苏州柯利达集团有限公司 13.2 1 830809.BJ 安达科技 兴证证券资产管理有限公司 17 1 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现,由于破发已呈常态化,新股全打策略不一定为最优,不同机构可能采取不同的打新策略,我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2:只打上市时公司已实现正盈利的股票,即所有主板、创业板股票都 打,科创板选择只打已实现盈利的新股。 情景3:主板新股都打,双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票,且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票,当x%=0时,即只打上市PE不超过同行PE的股票(x在打新数据库中可自选)。 情景4:为事后估计,假设能够提前预判双创新股的涨跌情况(即机构的新股定价能力很强),例如,假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%,而下跌的股票中能够打中z%,主板新股都打。机构定价能力越强,y%越高,z%越低(y,z, 测算方式在打新数据库中均可自选)。 自2023起截止2023/3/10,假设询价新股全部入围情况下,不同情景下的打新收益率如图所示,忽略锁定期的卖出限制。 情景1下,A类2亿规模账户打新收益率0.52%,C类2亿规模账户打新收益率0.33%; 情景2下,A类2亿规模账户打新收益率0.40%,C类2亿规模账户打新收益率0.23%; 情景3下,A类2亿规模账户打新收益率0.18%,C类2亿规模账户打新收益率0.08%(设置参数x%=0%); 情景4下,A类2亿规模账户打新收益率0.52%,C类2亿规模账户打新收益率0.33%(设置参数y%=100%,z%=0%,模糊估计法)。 图表22023至今不同情景打新收益(A类账户) 来源:wind资讯,华安证券研究所 图表32023至今不同情景打新收益(C类账户) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2021年以来逐月上市的新股规模如图表4所示。过去一周(2023/3/6-2023/3/10) 主板+双创上市新股规模为58.39亿元。 图表42021年至今逐月上市规模(亿元) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现,其中科创板个股上市首日的涨幅在 43.20%左右,创业板个股开板首日的涨幅在34.78%左右。 图表5科创板个股近期涨幅图表6创业板个股近期涨幅 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 图表7科创板个股报价账户数量图表8创业板个股报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所资料来源:wind资讯,华安证券研究所 2023年以来,受春节影响新股上市数量与规模较低,但未有破发出现,新股平 均涨幅显著高于去年。滚动跟踪近期20只新股的有效报价账户中位数,目前科创板 新股A类有效报价账户数量在3185左右,C类有效报价账户数量在2944左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2806左右,C类有效报价账户数量在2348左右。主板(包含中小企业板)个股A类有效报价账户数量在3777左右,C类有效报价账户数量在5787左右。 图表9主板有效报价账户数量 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 3打新情绪冷暖指数跟踪 华安金工构造了一款周频更新的打新情绪冷暖指数来衡量IPO市场的打新情绪及收益表现,从投资行为和心态的角度,对未来短期打新收益做出预测(一个月),帮助投资者决定当期参与打新的积极程度(激进/保守),指标构建与模型细节详见2023/1/19发布的报告《百花齐放不复在,潜心耕耘结硕果——2023年网下打新展望》。主要从新股定价高低、市场参与热度与个股盈利能力三个层面进行跟踪并预测下一期,如下所示。 图表10打新情绪影响因子 因子类别因子名称 市场定价 超募情况EP相对行业溢价 参与热度 报价区间振幅参与账户数量申购获配比例(网上)申购获配比例(网下) 盈利能力 ROIC(TTM) 资料来源:wind资讯,华安证券研究所 根据图表11当前因子的变化显示,报价区间振幅、网下申购获配比例小幅增加, ROIC小幅减少,下期打新收益有一定概率回升,建议投资者近期参与打新持乐观态度。 图表11当期各因子变化情况 超募情况(亿元) EP相对行业溢价 报价区间振幅 申购获配比例(网上) 申购获配比例(网下) 参与数量 ROIC(TTM) 上期 4.634 -37.31% 0.239 0.036% 0.048% 7482 5.81% 本期变化方向 4.634 -37.31% 0.241 0.035% 0.053%