“打新定期跟踪”系列之九十三：北交所开启网下询价，发行制度实践更加完善

金融工程 专题报告 北交所开启网下询价，发行制度实践更加完善 ——“打新定期跟踪”系列之九十三 报告日期：2022-09-19 主要观点 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059邮箱：qianjx@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 1.《7月新股破发率提升，打新收益环比下降——“打新定期跟踪”系列之八十六》 2.《打新收益回暖，机构参与积极——“打新定期跟踪”系列之八十七》 3.《打新收益持续回温，海光信息贡献突出——“打新定期跟踪”系列之八十八》 4.《新股上市涨幅维稳，本周维持零破发——“打新定期跟踪”系列之八十九》 5.《八月上市规模环比上升，打新收益创年内新高——“打新定期跟踪”系列九十》 6.《破发再现，打新收益率显著降低— —“打新定期跟踪”系列之九十一》 7.《破发有所改善，但上市涨幅仍维持低迷——“打新定期跟踪”系列之九十二》 北交所开启网下询价 2022年9月14日，硅烷科技（838402.BJ）完成网下询价，为北交所首只采用网下询价方式确定发行价的新股，参与者主要为个人投资者，也有小部分公募、私募产品，共计712个产品/个人参与报价，实际高剔比例为10.49%，最终中价区间为5.66~7.17元/股，整体入围率为50.84%。 跟踪不同情景下的打新收益率 由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的2022年打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。A类2亿规模账户打新收益率2.83%，C类2亿规模账户打新收益率1.43%； 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，A类2亿规模账户打新收益率2.83%，C类2亿规模账户打新收益率1.44%； 情景3：只打上市时公司已实现正盈利，且上市PE不超过同行业市盈率的股票，A类2亿规模账户打新收益率1.51%，C类2亿规模账户打新收益率0.42%； 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中100%，且避开所有下跌的股票，A类2亿规模账户打新收益率 3.27%，C类2亿规模账户打新收益率1.75%。 逐月打新收益金额测算 在2亿规模账户，新股全部入围的假设下，以网下A类平均中签率估计，双创+主板在2022年1、2、3、4、5、6、7、8、9月的打新收益分别为87.82、18.99、53.03、37.04、50.48、121.93、43.58、139.34、 14.71万元。 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1北交所开启网下询价4 2跟踪不同情景下的打新收益率4 3近期新股打新结果7 4近期新股日历9 5近期打新市场表现13 5.1近一个月内新上市股票13 5.2近一个月内新申购股票13 5.3近一个月打新收益测算16 6理论打新收益测算17 6.1不同规模账户逐股票打新17 6.2不同规模A类户逐月打新收益18 6.3不同规模C类户逐月打新收益20 风险提示：22 图表目录 图表1硅烷科技网下询价详细情况4 图表22022至今不同情景打新收益（A类账户）5 图表32022至今不同情景打新收益（C类账户）5 图表42020年至今逐月上市规模（亿元）6 图表5科创板个股近期涨幅6 图表6创业板个股近期涨幅6 图表7科创板个股报价账户数量7 图表8创业板个股报价账户数量7 图表9主板有效报价账户数量7 图表10近期新股发行定价和发行PE8 图表11近期新股发行数量9 图表12打新流程图10 图表13待上市股票状态汇总10 图表14待上市股票状态明细11 图表15过去一周IPO日历12 图表16下周IPO日历（持续更新）12 图表17近一个月内新上市股票首次开板涨跌幅与发行市值（亿元）13 图表18近一个月内新申购股票发行PE倍数14 图表19近一个月内新申购股票网上申购中签率（%）14 图表20近一个月内新申购股票网下A类申购中签率（%）15 图表21近一个月内新申购股票网下C类申购中签率（%）15 图表22A、B、C类平均网下中签率（%）16 图表23各板块平均网下中签率（%）16 图表24近一个月内新上市股票满中收益（万元）16 图表25近期各股票A类实际打新表现17 图表26近一个月内不同规模账户逐股票网下打新收益（万元）18 图表272021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（所有板块）19 图表282021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）19 图表292021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）20 图表302021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）20 图表312021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）21 图表322021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）21 图表332021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（创业板）22 图表342021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（主板）22 1北交所开启网下询价 2022年9月14日，硅烷科技（838402.BJ）完成网下询价，为北交所首只采 用网下询价方式确定发行价的新股，图表1为本次网下询价的详细情况，参与者主 要为个人投资者，也有小部分公募、私募产品，共计712个产品/个人参与报价，由 于网下投资者拟申购总量超过网下初始发行量15倍，因此剔除部分不低于所有网下投资者拟申购总量的10%，实际高剔比例为10.49%，经发行人和主承销商协商确定发行价格为5.66元/股，最终中价区间为5.66~7.17元/股，整体入围率为50.84%，募资5.09亿元。 北交所网下询价的开启意味着北交所发行制度实践的进一步完善，本周华岭股份（430139.BJ）也将开启网下询价。 图表1硅烷科技网下询价详细情况 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2跟踪不同情景下的打新收益率 我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1：所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股票都 打，科创板选择只打已实现盈利的新股 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的股票，且上市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率x%幅度的股票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（x在打新数据库中可自选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即机构的新股定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%，而下跌的股票中能够打中z%，主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越低（y， z，测算方式在打新数据库中均可自选）。 自2022起截止2022/09/16，假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。 情景1下，A类2亿规模账户打新收益率2.83%，C类2亿规模账户打新收益率1.43%； 情景2下，A类2亿规模账户打新收益率2.83%，C类2亿规模账户打新收益率1.44%； 情景3下，A类2亿规模账户打新收益率1.51%，C类2亿规模账户打新收益率0.42%（设置参数x%=0%）； 情景4下，A类2亿规模账户打新收益率3.27%，C类2亿规模账户打新收益率1.75%（设置参数y%=100%，z%=0%，模糊估计法）。 图表22022至今不同情景打新收益（A类账户） 来源：wind资讯，华安证券研究所 图表32022至今不同情景打新收益（C类账户） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2020年以来逐月上市的新股规模如图表4所示。过去一周 （2022/09/12-2022/09/16）主板+双创上市新股规模为39.33亿元。 图表42020年至今逐月上市规模（亿元） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 滚动跟踪近期20只新股上市后的涨幅表现，其中科创板个股上市首日的涨幅在 35.06%左右，创业板个股开板首日的涨幅在31.93%左右。 图表5科创板个股近期涨幅图表6创业板个股近期涨幅 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表7科创板个股报价账户数量图表8创业板个股报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2022年5月以来，新股上市涨幅大幅回暖，尤其是科创板，因此科创板的打新 参与账户数量近期有明显回升，近期机构参与较为热情。滚动跟踪近期20只新股的 有效报价账户中位数，目前科创板新股A类有效报价账户数量在3227左右，C类有效报价账户数量在3476左右。创业板新股A类有效报价账户数量在2943左右，C类有效报价账户数量在3431左右。主板（包含中小企业板）个股A类有效报价账户数量在3876左右，C类有效报价账户数量在6600左右。 图表9主板有效报价账户数量 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 3近期新股打新结果 近期发行的股票中N华宝的发行价为237.5、N万得凯的发行价为39、N正特的发行价为16.05、N德邦的发行价为46.12、N帕瓦的发行价为51.88、锡装股份的发行价为59.9、众诚科技的发行价为7、中纺标的发行价为8、紫燕食品的发行价为15.15、信科移动的发行价为6.05、骄成超声的发行价为71.18、一博科技的发行价为65.35、天德钰的发行价为21.68、天马新材的发行价为21.38、逸豪新材的 发行价为23.88、硅烷科技的发行价为5.66、万润新能的发行价为299.88、鸿日达的发行价为14.6、唯特偶的发行价为47.75、凡拓数创的发行价为25.25、近岸蛋白的发行价为106.19、博菲电气的发行价为19.77、新芝生物的发行价为15、欧晶科技的发行价为15.65、圣晖集成的发行价为27.25（单位：元）。 图表10近期新股发行定价和发行PE 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 磁谷科技(688448.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格32.9元，发行市盈率50.65，行业市盈率32.99，新股发行数量1781.53 万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资50755.49万元，实际募资合计58612.34 万元。新股发行数量中，战略配售89.08万股，网上发行数量676.95万股，网下发行数量1015.5万股。网上中签率0.03%，网上发行超额认购倍数3072.47，网下初步询价对应的超额认购倍数4522.83，网下申购获配比例0.02%，网下发行有效申购认购倍数4087.75。 诺诚健华(688428.SH)在科创板上市，采取战略配售,网下询价,上网定价方式。发行价格11.03元，发行市盈率0，行业市盈率24.72，新股发行数量26464.82万股，实际原股东转让数量0万股，预计募资414025.42万元，实际募资合计291906.98 万元。新股发行数量中，战略配售2235.47万股，网上发行数量7186.6万股，网下发行数量17042.75万股。网上中签率0.06%，网上发行超额认购倍