新能源行业周报(第23期)：重视新技术、新市场的弹性

行业研究 报电力设备 告 新能源周报（第23期）：重视新技术、新市场的弹性 2023-01-15 行业周报看好/维持电力设备 走势对比 报告摘要 22/1/17 22/3/17 22/5/17 22/7/17 22/9/17 22/11/17 5% 太 (4%) 平 (12%) (20%) 洋(28%) 证(36%) 券股 份 电力设备沪深300 子行业评级 行业整体策略：重视新技术、新市场的弹性 根据我们势能分析框架，一季度是新能源比较好的投资窗口期，光伏、电动车等主产业链有望发力；弹性方面，继续重视储能、新技术、海上风电三大方向。 电动车与储能产业链核心观点： 1）动力电池龙头盈利向好，2023年有望率先形成向上趋势。2022年中国动力电池市场出货量同比增长超110%，出货量达480GWh；其中 有 限推荐公司及评级 公 司证券 研相关研究报告： 究《【太平洋新能源】新能源周报（第报22期）：重视一季度的投资窗口期告_20230108》--2023/01/08 《【太平洋新能源】易方达中证上海 环交所碳中和ETF：把握碳中和进程投资机遇20230108》--2023/01/08 《【太平洋新能源】新能源周报（第 21期）：重视低谷期酝酿的新周期 _20230102》--2023/01/02 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 磷酸铁锂电池占比61%；其中，宁德时代占约一半份额。 2）储能市场格局未定，重视中小公司弹性。目前储能处于从1到10刚 刚开始的阶段，相当于2015年的动力电池阶段；高增速持续，大储弹性后续将呈现：2022年中国储能锂电池出货量达到130GWh，同比增速达170%；电力储能是最大的应用领域，占比超70%；部分企业订单生产排期已经到2023年Q2。 3）继续重推新技术：钠电池等。宁德时代麒麟电池预计将于2023年一季度量产；加速钠电池产业化。超威第一代钠电池拥有高达140Wh/kg的能量密度。 光伏产业链核心观点： 1）产业链价格底部企稳，春节后需求边际向上。由于后续需求有支撑，总体组件等终端受益。重视海外订单的超额盈利，龙头有望进一步全球化布局，尤其是在美国的高价市场：晶澳首个美国组件制造工厂将在2023年投产。 2）提升辅材的推荐程度：最近胶膜EVA价格上涨，重视短期上游的弹性；POE膜、转光膜等产品受益于新技术渗透率加速提升和POE粒子上游紧平衡。 3）重推电池片新技术产业链，近期钙钛矿大会，相关产业链预期提升；重申异质结、钙钛矿的主题趋势机会，重视小公司的弹性。 风电产业链核心观点： 1）重视海外市场：英国计划2030年海上风力发电达50GW（目前容量为25.5GW）。 2）重视大型化趋势：明阳智能发布18兆瓦全球最大海上风电机组。 3）中天新海缆项目（折合21.5亿/GW）凸显海缆Alpha属性，重视二线弹性。 周观点： （一）新能源汽车：2023年电池龙头盈利有望向好，负极环节重视新技术机会 电池龙头盈利向好，2023年有望向新市场和新技术发力。宁德时代发布2022年业绩预告分析，实现扣非净利268-290亿元，同增99%-116%。22年Q4实现扣非净利108-130亿元，环增20%-44%。预计公司Q4电池出货110GWh左右，单Wh盈利约0.08元/Wh（环比提升）。动力电池方面，公司稳居龙头地位，储能市场方面，2023年单位盈利有望提升。新技术和海外市场方面，新技术重视钠电、麒麟等；海外重视德国、匈牙利、美国等，有望率先受益欧美市场增速加速。 负极龙头低谷期已过，2023年有望发力。璞泰来发布2022年业绩预告，公司预计22年实现扣非净利润29.5-31亿元，同增78-87%。22年Q4实现净利7.8-9.3亿元；实现扣非净利7.7-9.2亿元，环增-10%-8%。负极方面，Q4单吨盈利有所下滑，系降价及成本高位；2023年随着石墨化自供率的提升，单吨盈利有望行业领先。隔膜、新技术方面，2023涂覆隔膜产能有望持续提升，重视硅基、钠电硬碳的放量。重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬锂能等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。 （二）光伏：组件“期货”属性带来业绩弹性，重视各家企业海外产能布局 产业链报价下行过程中，优质组件订单为中小组件企业业绩带来弹性。根据本周报价，电池片不含税单瓦成本为0.708元/W，若不含税 非硅成本为0.66元/W，组件订单为1.8元时，单瓦盈利有望达到0.10 元/W以上，优质订单短期将获得超预期的利润。 海外各国政策频繁变更的情况下，领先的全球产能布局将带来更高的安全边际。随着各国对于能源安全认知的加深，各国对于本土产业链愈发重视。我国新能源产业链产能占全球比例已经到了一个较高的水平，对于头部企业而言，全球化布局产能已经是大势所趋。目前，从我们跟踪来看，各家企业对于在美国投建组件厂较为乐观，其 他环节目前建设的性价比有待考证。后续美国本土组件产能有望持续扩张，同时更多企业将会考虑在墨西哥、东南亚等区域建设光伏及配套辅材的产能。 光伏产业链受益标的： 1）新成长：爱旭股份、钧达股份、异质结产业链等。 2）核心成长：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阳光电源、TCL中环等。 3）辅材：赛伍技术、海优新材、欧晶科技、福斯特、明冠新材等；储能产业链。 （三）风电：左侧布局，聚焦海风产业链和盈利水平修复环节 中天科技预中标中广核惠州港口二PA海上风电项目海底电缆。中广核惠州港口二PA和PB项目通过12回66kV集电海底电缆接入海上升压站，升压后通过3回220kV海底电缆（共3*58=174km）输送到陆上集控中心(PA+PB)。海缆第一批交货日期预计为2023年5 月30日。 受益于远海化，单GW海缆价值量增加，后续复合增速加快。此次中天总共中标金额9.68亿，折合21.5亿/GW（项目单回送出缆长度达到58km）。离岸距离增加带来海缆用量增加，叠加高电压、柔性直流等，海缆市场空间有望大幅打开；我们预计海缆市场规模2023- 2026的年均复合增速有望达到54%。 投资建议：一线东方电缆、亨通光电、中天科技，重视二线起帆电缆、宝胜股份等弹性机会。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业层面：2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头新能源汽车公司层面：宁德时代、当升科技、璞泰来、科达利等发布2022年业绩预告 光伏行业层面：国家发改委支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场 光伏公司层面：晶澳科技发布股东股份减持公告，天合光能等公司发布2022年年度业绩预增公告 风电行业层面：850MW海上风电项目启动招标风电公司层面：新强联购买圣久锻件51%股权 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期，在海外市场品牌渠道搭建成熟，为分散政策风险，海外建设产能或是较好选择。 目录 一、行业观点及投资建议6 (一)新能源汽车：2023年电池龙头盈利有望向好，负极环节重视新技术机会6 (二)光伏：组件“期货”属性带来业绩弹性，重视各家企业海外产能布局6 (三)风电：中天项目凸显海缆强ALPHA属性7 二、产业链价格7 (一)新能源汽车：碳酸锂、硫酸镍、电解钴、磷酸铁锂正极、人造石墨价格环比下降，动力电池电芯、三元前驱体、三元正极价格环比持平，氢氧化锂价格环比上涨。 7 (二)光伏：多晶硅、硅片降幅放缓，电池价格持平，组件报价小幅下跌11 (三)风电：中厚板价格上升，废钢、齿轮钢、铸造生铁价格持平15 三、行业新闻追踪16 (一)新能源汽车：2023年汽车消费市场有望总体保持增长势头16 (二)光伏：国家发改委支持10千伏及以上的工商业用户直接参与电力市场21 (三)风电：850MW海上风电项目启动招标24 四、公司新闻跟踪27 (一)新能源汽车：宁德时代、当升科技、璞泰来、科达利等发布2022年业绩预告27 (二)光伏：晶澳科技发布股东股份减持公告，天合光能等公司发布2022年年度业绩预增公告29 (三)风电：新强联购买圣久锻件51%股权31 五、风险提示31 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：氢氧化锂价格环比上升1.74%、碳酸锂价格环比下降0.72%10 图表2：电解钴价格环比下降6.73%10 图表3：三元前驱体价格、三元正极价格环比持平10 图表4：磷酸铁锂正极价格环比下降4.88%10 图表5：人造石墨价格环比降低3.64%10 图表6：干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平10 图表7：电解液价格环比下降2.8%11 图表8：三元动力电芯价格环比持平11 图表9：多晶硅致密料价格环比下降11.58%15 图表10：182、210硅片分别环比下降5.13%、8%15 图表11：182、210电池均持平15 图表12：182、210单面单晶组件均环比下降2.73%15 图表13：10MM造船板价格本周上涨0.64%15 图表14：废钢价格本周持平15 图表15：齿轮钢价格本周持平16 图表16：铸造生铁价格本周持平16 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：2023年电池龙头盈利有望向好，负极环节重视新技术机会 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 电池龙头盈利向好，2023年有望向新市场和新技术发力。宁德时代发布2022年业绩预告分析，实现扣非净利268-290亿元，同增99%-116%。22年Q4实现扣非净利108-130亿元，环增20%-44%。预计公司Q4电池出货110GWh左右，单Wh盈利约0.08元/Wh （环比提升）。动力电池方面，公司稳居龙头地位，储能市场方面，2023年单位盈利有望提升。新技术和海外市场方面，新技术重视钠电、麒麟等；海外重视德国、匈牙利、美国等，有望率先受益欧美市场增速加速。 负极龙头低谷期已过，2023年有望发力。璞泰来发布2022年业绩预告，公司预计22年实现扣非净利润29.5-31亿元，同增78-87%。22年Q4实现净利7.8-9.3亿元；实现扣非净利7.7-9.2亿元，环增-10%-8%。负极方面，Q4单吨盈利有所下滑，系降价及成本高位；2023年随着石墨化自供率的提升，单吨盈利有望行业领先。隔膜、新技术方面，2023涂覆隔膜产能有望持续提升，重视硅基、钠电硬碳的放量。 重视新周期开启带来的新技术、新市场机会： 1）核心成长：技术或成本引领的一体化龙头，宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、天赐材料等。2）新技术：a）钠电池：维科技术、圣泉集团、元力股份、美联新材、振华新材、鼎胜新材等；b）大圆柱：亿纬等；c）复合电池箔：万顺新材、宝明科技等。3）后周期：储能+回收等：派能科技、鹏辉能源、盛弘股份、天能股份、格林美等。 (二)光伏：组件“期货”属性带来业绩弹性，重视各家企业海外产能布局 光伏行业本周我们的观点如下： 产业链报价下行过程中，优质组件订单为中小组件企业业绩带来弹性。根据本周报价，电池片不含税单瓦成本为0.708元/W，若不含税非硅成本为0.66元/W，组件订单为1.8元时，单瓦盈利有望达到0.10元/W以上，优质订单短期将获得超预期的利润。 海外各国政策频繁变更的情况下，领先的全球产能布局将带来更高的安全边际。随着各国对于能源安全认知的加深，各国对于本土产业链愈发重视。我国新能源产业链产能占 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 全球比例已经到了一个较高的水