可转债市场周报：外资回流、新券超额表现或将持续，关注博弈机会

固收收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 外资回流、新券超额表现或将持续，关注博弈机会 证券研究报告 2023年01月15日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：2023年PSL会有多少？-固定收益专题》 2023-01-13 2 《固定收益：固定收益专题-2023年第2期》 2023-01-11 3 《固定收益：美元回落对国内债市意味着什么？-海 外 宏 观 专 题（20230110）》 2023-01-10 关注我们 扫码关注 天风证券 研究所官方微信号 可转债市场周报（2023.01.15） 话题1：外资正在跑步重回A股？截至2023-01-13，今年陆股通累计净买入已达640亿元人民币，外资明显呈加速入场的状态。我们认为有两方面原因，首先美元指数回落，人民币贬值压力缓解，人民币计价资产吸引力回升；其次，2022年9-10月外资有较集中地离开A股市场，还包含了对国内宏观环境的担忧，而10月以来，防疫政策优化、地产政策松绑等陆续落地，国内宏观经济预期转好，进一步增加内地风险资产的吸引力。 对于美元指数，我们预计美国通胀与经济景气度将持续回落，因此后续美联储存在进一步转向可能，即在2023年一季度后可能停止加息；利差支撑减弱，突发性风险收敛，将减少强美元支撑。对于国内宏观环境，我们认为今年在防疫优化、地产解绑及稳增长诉求下，资产负债表或在年内实现修复，考虑到权益市场预期先行，春节前后人民币风险资产吸引力或将持续增加。总结而言，外资净流入或将延续，对权益市场提供支撑，可提高食饮、医药等外资较青睐行业的关注。 话题2：新券的超额收益能否延续？我们在报告《2023年转债投资策略——苦雨终风也解晴》中提示2022年10月以来新券上市定位偏低或存在博取超额收益的机会。我们认为，2022Q4以来上市的新券定位偏低是其一；此外，近期新券发行明显放缓，新券的相对稀缺，新券博弈的交易机会或有所增加。2022-01-01至2023-01-13发审委通过或证监会核准（且尚未发行）的转债合计40只，拟发行总额约475亿元；其中证监会核准的仅10只，拟发行总额约84亿元。预计2023Q1新券上市节奏保持相对缓慢，定位偏低新券的博弈机会或将持续值得关注。 策略方面，考虑几个层面： 关注复苏博弈的节奏。我们认为今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。此外中央经济工作会议把恢复消费摆在重要位置，部分领域消费鼓励政策也值得期待，调整后复苏博弈依然有机会。 赛道表现存分化，景气度的确定性判断或再回重要位置。赛道股在经历2022年较深的调整后，光伏、风电、汽车等阶段性交易机会或现。2023年安全、硬科技、高端制造等政策、业绩或产业趋势相对确定的板块或表现更优。 权益与转债市场所面对的宏观图景已发生变化。转债估值压缩或将企稳，今年春季权益、债市均有支撑，2023春季转债或有较好的交易机会。考虑到全年债市仍有调整压力，而权益市场对预期的交易终须在现实中验证，市场表现或有反复，今年春季或许为全年较关键的交易窗口，建议参与可更积极。 建议关注合力、华锐、朗新、苏利、寿22、科伦、福能、新化、润建、无锡等相关转债标的。 风险提示：新冠疫情风险；海外紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 可转债市场点评 ............................................................................................................................ 3 2. 市场一周走势 ................................................................................................................................ 5 3. 重要股东转债减持情况 ............................................................................................................... 7 4. 转债发行进展 ................................................................................................................................ 7 5. 私募EB项目更新 ........................................................................................................................ 8 图表目录 图1：多平价拟合转股溢价率（%） .......................................................................................................... 3 图2：陆股通:当日买入成交净额(人民币，亿元)及美元指数（右轴） ........................................ 4 图3：2023年以来新券表现好于指数 .................................................................................................... 4 图4：新券发行节奏放缓 .............................................................................................................................. 4 图5：各市场一周涨跌幅 .............................................................................................................................. 5 图6：中信行业指数一周涨跌幅 ................................................................................................................ 5 图7：转债一周涨跌幅 ................................................................................................................................... 5 图8：转债一周成交额 ................................................................................................................................... 5 图9：中证转债指数 ........................................................................................................................................ 6 图10：转债估值情况 ..................................................................................................................................... 6 图11：偏股性转债溢价率（单位：%） ................................................................................................ 6 图12：债性到期收益率（单位：%）..................................................................................................... 6 表1：转债分行业表现 ................................................................................................................................... 3 表2：各评级转债回售收益率 ..................................................................................................................... 6 表3：大股东转债持有情况 .......................................................................................................................... 7 表4：转债发行进展 ........................................................................................................................................ 8 表5：本周私募EB项目更新 ..................................................................................................................... 8 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 可转债市场点评 本周权益市场大盘占优，转债估值企稳。沪深300、中证500和中证1000分别涨2.35%、0.75%和0.26%，本周大盘表现占优，风格或迎切换。本周中证转债指数涨0.18%，日均成交额环比回落10.69%，日均成交额跌至约452亿元。行业上，有色、食饮、煤炭、传媒、家电等走强，零售、轻工、军工等偏弱。 图1：多平价拟合转股溢价率（%） 资料来源：wind，天风证券研究所 表1：转债分行业表现 周涨跌幅 偏股平价溢价率 溢价率变动 周涨跌幅 偏股平价溢价率 溢价率变动 有色金属 2.63% 11.05% 0.37% 银行 -0.03% 8.24% 1.02% 食品饮料 2.43% 12.62% 0.47% 纺织服装 -0.03% 18.37% 0.88% 煤炭 1.68% 交通运输 -0.16% 6.52% -2.53% 传媒 1.59% 9.44% -1.11% 电新 -0.35% 17.73% 1.79% 家电 1.19% 21.44% 0.35% 房地产 -0.36