继续看好地产链和新能源、新材料两主线

行情回顾 过去五个交易日（0109-0113）沪深300涨2.35%，建材（中信）涨1.91%，地产链消费建材品种涨幅继续靠前，玻璃玻纤等周期品种亦取得正收益。个股中，兔宝宝、东鹏控股、旗滨集团、亚士创能、震安科技涨幅居前。 地产政策或仍具备连续性，看好春节后地产销售及施工回暖 上周地产链品种涨幅继续居于各子板块前列，我们认为主要与此前政策的不断推出有关。进入2023年以来，30城的房地产销售面积同比仍负增长，但降幅较22Q4已明显收窄。我们认为后续地产政策有望继续沿供给端政策细化落地和拉动需求两条主线展开。1月13日新华社报道有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。根据行动方案，下一步，金融管理部门将鼓励金融机构与优质房企自主协商，推动存量融资合理展期；加大信贷、债券等新增融资支持力度；研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求；支持境外债务依法偿付，提供外汇管理等政策支持。我们认为后续在地产销售恢复至同比正增长或持平之前，需求端政策也有望保持较强的连续性。我们继续维持此前的观点，即春节后地产竣工端需求有望迎来较好改善，而若需求端在政策带动下也出现改善，则新开工面积的触底反弹也值得期待。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团，山东药玻，金晶科技，鲁阳节能。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0109-0113）沪深300涨2.35%，建材（中信）涨1.91%，地产链消费建材品种涨幅继续靠前，玻璃玻纤等周期品种亦取得正收益。个股中，兔宝宝（28.09%）、东鹏控股（14.42%）、旗滨集团（6.03%）、亚士创能（5.51%）、震安科技（5.45%）涨幅居前。 上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（4.24%），亚士创能（5.51%），东方雨虹（5.40%），旗滨集团（6.03%），中国巨石(3.86%)、金晶科技(3.89%)，鲁阳节能(0.83%)。 图1：中信建材三级子行业上周（0109-0113）涨跌幅 地产政策或仍具备连续性，看好春节后地产销售及施工回暖 上周地产链品种涨幅继续居于各子板块前列，我们认为主要与此前政策的不断推出有关。 进入2023年以来，30城的房地产销售面积同比仍负增长，但降幅较22Q4已明显收窄。 我们认为后续地产政策有望继续沿供给端政策细化落地和拉动需求两条主线展开。1月13日新华社报道有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》。根据行动方案，下一步，金融管理部门将鼓励金融机构与优质房企自主协商，推动存量融资合理展期；加大信贷、债券等新增融资支持力度；研究银行向优质房企集团提供贷款，合理满足集团层面流动资金需求；支持境外债务依法偿付，提供外汇管理等政策支持。我们认为后续在地产销售恢复至同比正增长或持平之前，需求端政策也有望保持较强的连续性。我们继续维持此前的观点，即春节后地产竣工端需求有望迎来较好改善，而若需求端在政策带动下也出现改善，则新开工面积的触底反弹也值得期待。 表1：2022/2023和2021/2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格继续下行，跌幅为0.9%。价格下调地区主要是京津唐、江西和湖南益阳，回落幅度20-50元/吨。1月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，下周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，近期部分组件厂开工小幅上调，需求环比好转。上周库存天数21.50天，环比增2.74%，日熔量77980吨/日，环比增2.77%。短期临近春节，市场价格或稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1688.69元/吨，环比涨2.14%，周涨幅继续扩大。上周国内浮法玻璃出货主要受中下游节前备货支撑，存一定投机需求。 上周浮法玻璃日熔量161680吨，环比降260吨，周内冷修一条，生产企业库存5008万重量箱，环比降190万重箱。预计本周市场交投继续转弱，原片调价动力缺乏，预期偏稳。 （数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场整体出货偏弱，多数池窑厂出货速度进一步放缓，个别厂库存增加较快，刚需订单增量不多，新单接单意向不大，节前备货预期不大。现2400tex缠绕直接纱均价4122.75元/吨，环比基本持平，短期各厂或稳价观望为主，小厂或存移库操作。电子纱价格整体趋稳，周内各池窑厂暂无价格调整，节前各厂调价意愿不大，市场需求多为刚需适当采购。当前各池窑厂主流G75产品仍主要自用织布，外售偏紧俏，但后期需求支撑或趋弱运行，价格提涨预期不大，当前电子纱主流报价10000-10200元/吨，环比基本持平，电子布主流报4.3-4.4元/米不等。短期电子纱价格或延续偏稳走势。 （数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹，旗滨集团，山东药玻，金晶科技，鲁阳节能 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。