继续看好地产链修复，新能源材料有望迎来反弹机会

行情回顾 过去五个交易日（0327-0331）沪深300涨0.59%，建材（中信）跌2.09%，新能源相关材料涨幅靠前，地产链品种跌幅相对较小。个股中，海南瑞泽、金刚光伏、石英股份、中旗新材、福莱特涨幅居前。 继续看好地产链预期修复，新能源材料有望迎来反弹机会 据Wind，30个大中城市过去一周（0325-0331）商品房销售面积环比呈现加速上升态势，单周销售面积为今年以来的最高值，且较前周大幅增长19%，整体来看，3月份30城销售面积延续了2月以来的持续改善趋势。我们认为，前期市场对地产销售改善的持续性存在较大分歧，其也成为了压制建材板块行情的重要因素之一。但最近两周地产销售持续走好，或有望促进市场对地产链基本面预期的改善。我们预计，后期若地产链需求预期改善，前期预期相对偏弱的新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的幅度有望更大，而竣工端品种则有望迎来基本面的加速改善。 据国家能源局，2月末全国光伏装机4.1亿千瓦，同比增长30.8%，其中1-2月新增装机20.37GW，同比增长87.6%，在此带动之下，光伏玻璃厂家库存2月中旬后结束累库进程，进入去库阶段。按照光伏组件价格指数，当前光伏组件的价格较22年3月末已同比下降10%左右，我们认为组件价格的下行有利于进一步带动光伏下游装机需求的改善，产业链部分此前盈利能力偏弱的环节，如光伏玻璃，产品价格存在上行空间，且单位盈利存在改善空间。 当前时点建议关注光伏玻璃等新能源相关材料品种的触底反弹机会 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 东方雨虹，旗滨集团，蒙娜丽莎，中国巨石，垒知集团，福莱特（与电新联合覆盖）。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0327-0331）沪深300涨0.59%，建材（中信）跌2.09%，新能源相关材料涨幅靠前，地产链品种跌幅相对较小。个股中，海南瑞泽（9.20%）、金刚光伏（6.57%）、石英股份（5.86%）、中旗新材（4.81%）、福莱特（4.29%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：东方雨虹（0.57%），旗滨集团（-2.07%），蒙娜丽莎（-8.13%），中国巨石（-1.55%），垒知集团（-3.61%），山东药玻（-4.55%）。 图1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0327-0331）涨跌幅 继续看好地产链预期修复，新能源材料有望迎来反弹机会 地产销售数据加速改善，看好地产链品种基本面向上。据Wind，30个大中城市过去一周（0325-0331）商品房销售面积环比呈现加速上升态势，单周销售面积为今年以来的最高值，且较前周大幅增长19%，整体来看，3月份30城销售面积延续了2月以来的持续改善趋势。我们认为，前期市场对地产销售改善的持续性存在较大分歧，其也成为了压制建材板块行情的重要因素之一。但最近两周地产销售持续走好，或有望促进市场对地产链基本面预期的改善。我们预计，后期若地产链需求预期改善，前期预期相对偏弱的新开工端建材品种（防水、减水剂、水泥等）预期修复的幅度有望更大，而竣工端品种则有望迎来基本面的加速改善。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 据国家能源局，2月末全国光伏装机4.1亿千瓦，同比增长30.8%，其中1-2月新增装机20.37GW，同比增长87.6%，在此带动之下，光伏玻璃厂家库存2月中旬后结束累库进程，进入去库阶段。按照光伏组件价格指数，当前光伏组件的价格较22年3月末已同比下降10%左右，我们认为组件价格的下行有利于进一步带动光伏下游装机需求的改善，产业链部分此前盈利能力偏弱的环节，如光伏玻璃，产品价格存在上行空间，且单位盈利存在改善空间。当前时点建议关注光伏玻璃等新能源相关材料品种的触底反弹机会。 图2：光伏玻璃库存近期有所下降 图3：光伏组件价格指数 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场平均价格环比继续保持平稳。价格回落地区主要有辽宁西部、山东南部、湖南和贵州，幅度10-30元/吨；价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区，幅度20-50元/吨。三月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国水泥企业平均出货率维持在61%，长三角地区雨水天气减少，企业出货量恢复到7-8成；珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响，出货量下滑到5成左右；西北、西南和华北地区环比基本保持稳定。 价格方面，整体保持平稳，局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需求旺季，但由于市场供求压力依旧较大，为稳定水泥价格和盈利，部分地区如贵州、重庆、四川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4月或二季度错峰生产计划，将减产30%-70%。 全国水泥市场价格环比基本持平。价格回落地区主要是吉林、山东、河南、青海和宁夏，幅度10-30元/吨；价格上涨地区为湖北和重庆，幅度20-50元/吨。三月下旬，国内水泥市场需求阶段性减弱，全国水泥出货率环比下滑4.6个百分点，主要是华东、华中地区受降雨天气影响，企业出货量回落10%-20%；华北、东北和西北地区企业出货量继续提升，环比增加5-10个百分点。价格方面，受降雨天气、下游资金短缺影响，水泥需求偏弱，以及企业生产线全面复产，供给压力增加，水泥价格维持震荡调整的局面。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格18.5元/平方米，3.2mm镀膜25.5元/平方米，近期国内外需求向好，需求存支撑。上周库存天数23.39天，环比降6.89%，加速降库，日熔量83580吨。短期需求存支撑，市场或稳重偏强运行，部分新点火产线临近达产，供应量也会继续增加。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1806.45元/吨，环比涨1.51%，国内需求尚可，中下游刚需采购对市场有一定支撑，涨价氛围下采购积极性较好。上周浮法玻璃日熔量161580吨，环比降150吨，周内新点火1条，冷修2条，生产企业库存5476万重量箱，环比降389万重箱。当前需求对市场仍有支撑，但部分区域供应压力有加大预期，整体市场上涨节奏预期放缓。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定走势，各厂报价无明显变化，需求端中下游按需采购，部分大厂逢低备货，但整体下游备货意愿仍一般，部分热塑、合股纱产品出货相对尚可。当前粗纱厂家多数仍处亏损状态，存较强价格提涨意向，但需求支撑有限，市场暂观望维持。现2400tex缠绕直接纱均价4060.25元/吨，环比降0.05%，短期粗纱市场或延续维稳。电子纱近期多数池窑厂出货未见明显起色，个别企业因电子布库存压力较明显，成交灵活。现阶段PCB整体市场开工率仍不高，中下游备货意向偏丹，各厂受成本支撑，价格维稳，现电子纱主流报7600-8500元/吨不等，电子布主流报3.6-3.7元/米不等，环比均持平。电子纱虽需求承压，但成本存支撑，预计短期价格或维持暂稳观望走势。（数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：东方雨虹，旗滨集团，蒙娜丽莎，中国巨石，垒知集团，福莱特（与电新联合覆盖）。 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐苏博特、垒知集团、上峰水泥、华新水泥、海螺水泥；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。