周专题：Lululemon更新Q4盈利预期，迅销发布最新季报

证券研究报告|行业周报 2023年01月15日 纺织服装-周专题 Lululemon更新Q4盈利预期；迅销发布最新季报 分析师杨莹 研究助理侯子夜 研究助理�佳伟 执业证书编号：S0680520070003 执业证书编号：S0680121070015 执业证书编号：S0680122060018 邮箱：yangying1@gszq.com 邮箱：houziye@gszq.com 邮箱：wangjiawei@gszq.com 打造极致专业与效率 1-本周专题：Lululemon更新Q4盈利预期；迅销发布最新季报附表：纺织服装新股日历 2-本周观点 3-重点公司近期公告 4-重点公司近期报告 5-本周行业要闻 6-本周行情 7-上游价格 Lululemon更新FY2022Q4盈利预期，毛利率或下滑。本周lululemon更新了FY2022Q4（2022年11月-2023年1月）赢利预期，由于实体门店以及线上客流表现强劲，现公司预计Q4营收同比增长25%-27%至26.6-27亿美元，此前公司预期Q4营收为26.05-26.55亿美元；受折扣加深和成本上升影响，Q4毛利率预计同比下降90-110bps，此前公司预期Q4毛利率同比提升10-20bps；摊薄后Q4每股每股收益预期为4.22-4.27美元，此前公司预期为4.2-4.3美元。 此前公司发布FY2022Q3季报，Q3营收同比增长28%，毛利率下滑130bps。12月初公司公布FY2022Q3（2022年8月-2022年10月）经营数据，营收同比增长28%至19亿美元，毛利率同比下降130bps至55.9%，截止10月末公司库存同比增长85%至17亿美元，库存量同比增长80%。对于长期发展，公司提出“PowerofThree×2”战略，致力于通过产品创新、客户体验、市场拓展三大支柱，实现FY2026营收规模达到125亿美元的目标，对比FY2021的62.5亿美元实现翻倍增长。 LululemonFY2021Q1至今营收及增速（百万美元，%）LululemonFY2021Q1至今净利润及增速（百万美元，%） 2500 2000 1500 1000 500 0 营收（百万美元，左轴）营收YOY（%，右轴） FY2021Q1FY2021Q3FY2022Q1FY2022Q3FY2023Q1FY2023Q3 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 净利润（百万美元，左轴）净利润YOY（%，右轴） FY2021Q1FY2021Q3FY2022Q1FY2022Q3FY2023Q1FY2023Q3 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 数据来源：bloomberg，国盛证券研究所 迅销集团发布公告，FY2023Q1业绩低于原预期，但全财年指不改。1)FY2023Q1(2022/9/1~2022/11/30)公司收入7163亿日元(同增14.2%)，毛利率同降0.9PCTS至53.1%，综合经营溢利1170亿日元(同降2.0%)，母公司拥有人应占季度溢利850亿日元(同降9.1%)，盈利质量下降要系大中华区优衣库业务受客流影响所致。2)库存方 面，FY2023Q1公司存货周转天数156天，同比/环比分别+16/+9天。3)12月以来除大中华区以外的UNIOLO业务及GU业务收入均讯速增长公司对于全财年及上半财年指引保持不变。 分业务来看:FY2023Q1UNIQLO的大中华区、日本业务表现较弱，其他市场快速增长，GU业务超预期。公司FY2023Q1海外UNIQL0/日本UNIQLO/GU业务收入同比分别 +19.4%/+6.4%/+13.6%，营业利润同比分别-4.4%/-19.1%/+19.3%。1）海外UNIQLO：优衣库大中华区表现受到客流波动影响(但销售在2023年1月迅速回升，预计下半财年开始恢复增长)俄罗斯业务暂停，但其他海外地区业务表现强劲。整体来看FY2023Q1海外UNIQLO收入及业绩均低于原先预期。2）日本UNIQLO：优衣库日本业务9~10月表现较好，11月天气较热影响销售，12月销售额创下历史新高，整体来看FY2023Q1业绩略低于预期。3）GU业务收入和业绩FY2023Q1均大幅增长，超出预期 迅销FY2021Q1至今营收及增速（百万日元，%）迅销FY2021Q1至今净利润及增速（百万日元，%） 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 收入（百万日元，左轴）收入YOY（%，右轴） 25 20 15 10 5 0 FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 净利润（百万日元，左轴）净利润YOY（%，右轴） FY2021Q1FY2021Q2FY2021Q3FY2021Q4FY2022Q1FY2022Q2FY2022Q3FY2022Q4FY2023Q1 120 100 80 60 40 20 0 (20) 数据来源：bloomberg，国盛证券研究所 股价 EPS（元） PE 市值 公司 评级 （元） 21A 22E 23E 21A 22E 23E （亿元） 安踏体育 买入112.30 2.84 2.66 3.36 35.3 37.7 29.9 3047.4 运动李宁 买入71.30 1.52 1.79 2.19 41.9 35.7 29.1 1878.0 鞋服特步国际 买入9.10 0.34 0.42 0.49 23.6 19.5 16.5 239.9 滔搏 买入7.39 0.45 0.39 0.35 14.8 16.7 18.7 458.3 波司登 买入4.30 0.16 0.19 0.23 24.5 20.3 16.9 468.7 中高端比音勒芬 买入26.56 1.09 1.40 1.76 24.3 18.9 15.1 151.6 服饰地素时尚 买入15.14 1.43 1.04 1.46 10.6 14.5 10.4 72.8 歌力思 增持9.59 0.82 0.32 0.59 11.6 30.3 16.2 35.4 海澜之家 增持5.33 0.58 0.48 0.57 9.2 11.1 9.4 230.2 大众太平鸟服饰 买入18.40 1.42 0.58 1.08 12.9 31.8 17.0 87.7 森马服饰 买入5.40 0.55 0.27 0.42 9.8 20.0 13.0 145.5 个护稳健医疗 买入74.98 2.91 4.06 4.80 25.8 18.5 15.6 319.8 申洲国际 买入101.20 2.24 3.03 3.64 40.3 29.9 24.8 1521.3 华利集团 买入67.32 2.37 2.83 3.23 28.4 23.8 20.8 785.6 制造健盛集团 买入8.29 0.44 0.79 0.94 18.9 10.5 8.9 31.6 浙江自然 买入45.19 2.17 2.32 2.65 20.8 19.4 17.1 45.7 牧高笛 增持60.38 1.18 2.28 3.18 51.2 26.5 19.0 40.3 老凤祥 买入47.10 3.59 3.30 3.66 13.1 14.3 12.9 192.2 迪阿股份 增持68.33 3.25 2.74 3.69 21.0 25.0 18.5 273.3 周大生 增持15.69 1.12 1.12 1.32 14.0 14.0 11.9 172.0 周大福 买入17.50 0.60 0.67 0.64 29.0 26.1 27.3 1498.0 家纺罗莱生活 买入11.92 0.85 0.73 0.87 14.0 16.4 13.7 100.1 运动鞋服：关注具备成长性的运动鞋服赛道。目前行业公司营运相对可控，我们预计截止Q4末重点公司库销比环比Q3基本持平，1月份以来部分地区销售已逐步回暖，短期由于同期高基数以及出于对不确定性的担忧，公司Q1流水增速预计仍 将波动，全年来看消费复苏态势明显，同时赛道高景气度持续，我们持续核心推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2023年PE分别29/30/17倍。 休闲服饰：消费环境后续有望复苏，带动板块基本面及估值改善。1）我们预计改善可持续性较强的是品牌力卓越、产品基础较好、运营稳健的优质中高端个股；2）在复苏前期，大众服饰预计边际改善最明显、弹性更大，主要系其与客 流相关性较强且业绩基数较低；综上我们推荐【比音勒芬】，对应2023年PE为15倍；推荐【波司登】，对应FY2023年PE为17倍；提醒关注可能存在边际改善的海澜之家，对应2023年PE为9倍；关注稳健医疗，对应2023年PE为16倍。 纺织制造：关注制造商订单预期拐点，当前格局优化，后续龙头受益。1）短期2023Q1预计订单表现较弱，但是客户库存拐点信号已现（Nike大中华区库存已恢复健康，北美库存同比增速放缓），我们判断2023Q2行业订单有望环比改 善。2）供给：中长期行业竞争格局优化，看好具备一体化、国际化产能的制造龙头。板块估值存在上行空间，建议关注【申洲国际、华利集团】，对应2023年PE分别为25/21倍；关注伟星股份。 黄金珠宝：短期行业边际改善明显，长期头部公司有望持续稳健增长。在元旦以及春节的带动下，居民珠宝消费意愿环比提升明显，同时金价呈现向上走势，多因素助力下部分客流恢复较快的城市终端销售表现亮眼。展望全年，我们判断珠 宝消费回补确定性强，当前建议关注渠道渗透率、产品力、品牌力领先行业的珠宝 【周大福】，当前股价对应FY23PE为27倍。建议关注终端销售边际改善趋势明 显，估值存在提升空间的【老凤祥、周大生】，当前股价对应23PE为13/12倍。 数据来源：Wind，国盛证券研究所测算注：A股收盘价截至2023年1月13日，H股收盘价截至2023年1月13日 注：安踏体育、李宁、特步国际、申洲国际、滔搏、波司登、周大福股价及市值单位港元，波司登、滔搏、周大福21A为20/21财年。周大福EPS单位为港元/股。5 表：纺织服装新股日历 代码 股票简称 拟上市板 所属证监会 行业分类 审核状态 拟募集资金 （亿元） 公司网址 最新公告日 A22573.BJ 民士达 北证 纺织业 已回复（第三次） 6.04 www.metastar.cn 2022-12-30 A22684.BJ 箭鹿股份 北证 纺织业 已受理 2.00 www.chinajianlu.com 2022-12-29 A21469.SH 金泉股份 主板 纺织服装、服饰业 领取核准发行批文 4.12 ch.yz-jinquan.com 2023-01-06 A23014.SZ 羊绒世家 主板 纺织服装、服饰业 已受理 3.5 www.yrsj.net 2022-12-26 A22248.SH 北江纺织 主板 纺织业 已预披露更新 4.1 prosperity-textile.com 2022-11-25 A21470.SH 彩蝶实业 主板 纺织业 已通过发审会 5.83 www.chinacaidie.com 2022-10-20 A22524.SZ 玮言服饰 主板 纺织服装、服饰业 已反馈 4.02 www.vieingroup.com 2022-09-30 核准制 A22505.SZ 迪柯尼 主板 纺织服装、服饰业 已反馈 7.03 www.dikeni.com 2022-09-30 A21469.SZ 金泉股份 主板 纺织业 已