纺织服装行业周报：Lululemon更大折扣力度拖累公司盈利

仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业研究周报 2023年1月14日 Lululemon更大折扣力度拖累公司盈利 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 本周LULULEMON更新Q4预期，尽管收入增速略有上调，预计毛利率下调90-110个基点，Q3库存高企情况下预计去库存仍需时日。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。（4）底部品种建议关注富春染织、安利股份、锦泓集团。 ►行情回顾：跑赢上证综指0.45PCT 本周，上证综指上升1.19%，创业板指上升2.93%，SW纺织服饰板块上升1.64%，跑赢上证综指0.45PCT、跑输创业板指1.29PCT，其中，SW纺织制造上升5.48%，SW服装家纺上升 1.20%，SW饰品上升4.64%。目前，SW纺织服饰行业PE为 18.03。 ►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数上涨1.43% 截至1月13日，中国棉花328指数为15219元/吨，本周上涨1.43%；中国进口棉价格指数（1%关税）为16734元/吨，本周下跌0.97%.截至1月12日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17121元/吨，本周上涨0.59%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至1月13日，外棉价格高于内棉价格1415元。 ►行业新闻：阿迪达斯对ThomBrowne侵权案中败诉；羊绒世家拟冲刺深交所IPO上市；优衣库日本员工涨薪最高40%，涉及8400名正式员工；Lululemon更大折扣力度拖累公司盈利。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑赢上证综指0.45PCT3 3.行业数据追踪4 3.1.棉花价格：本周中国棉花价格指数上涨1.43%4 3.2.USDA：1月棉花总产预期环比上月预测调减72万吨，消费需求预期环比下降18.4万吨5 4.行业新闻7 4.1.阿迪达斯对ThomBrowne侵权案中败诉7 4.2.羊绒世家拟冲刺深交所IPO上市8 4.3.优衣库日本员工涨薪最高40%，涉及8400名正式员工8 4.4.Lululemon更大折扣力度拖累公司盈利8 4.5.路易威登十年来首次换帅，老板女儿接管迪奥9 5.风险提示10 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）3 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）3 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）3 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名4 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况4 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）5 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）5 表12023年1月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表6 表22023年1月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表7 表3重点跟踪公司11 表4各公司收入增速跟踪12 1.本周观点 本周LULULEMON更新Q4预期，尽管收入增速略有上调，预计毛利率下调90-110个基点，Q3库存高企情况下预计去库存仍需时日。 在放松预期与疫情反复的现实博弈下，我们维持均衡配置思路，推荐：（1）疫情受损品种：推荐出行消费标的开润股份、服装消费推荐直营比例高、前期计提一次性费用较多的报喜鸟、锦泓集团、太平鸟、歌力思；（2）目前梭织景气度好于针织，推荐盛泰集团、南山智尚；（3）尽管下游去库存将持续至23Q1，但美国通胀有所回落，制造板块有望迎来估值修复，推荐浙江自然、华利集团。（4）底部品种建议关注富春染织、安利股份、锦泓集团。 2.行情回顾：跑赢上证综指0.45PCT 本周，上证综指上升1.19%，创业板指上升2.93%，SW纺织服饰板块上升1.64%，跑赢上证综指0.45PCT、跑输创业板指1.29PCT。其中，SW纺织制造上升5.48%，SW服装家纺上升1.20%，SW饰品上升4.64%。目前，SW纺织服饰行业PE为18.03。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 本周涨跌幅 -1.75% 0.74%0.74% 0.78% 1.28% 1.53% 1.80% 5.49% 5.78% 6.10% 6.66% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 0% -5% -10% -7.96% -7.53% -6.30%-5.99% -15% -14.82% -20% 如意集团若羽臣台华新材三夫户外万事利 涨跌幅 金发拉比遥望科技宏达高科华斯股份华利集团 涨跌幅 10% 0% 15.69% 17.11%16.91% 20% 25.51% 30% 40%35.85% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 30% 27.93% 0.00% -0.25%-0.50%-0.75%-1.00%-1.25% -0.76% -0.85% -1.01% 新野纺织如意集团真爱美家 5日资金净流入额占比 25%20%15%10% 7.66% 6.69% -0.70% 5% 2.52% 2.35% 0% -1.13% 金发拉比华斯股份遥望科技宏达高科 天下秀 ST美盛 舒华体育 5日资金净流入占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 本周涨跌幅 图6本周纺织服装行业市场表现排名 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/07 2012/07 2014/07 2016/07 2018/07 2020/07 2022/07 沪深300SW纺织服饰 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.棉花价格：本周中国棉花价格指数上涨1.43% 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 截至1月13日，中国棉花328指数为15219元/吨，本周上涨1.43%；中国进口 棉价格指数（1%关税）为16734元/吨，本周下跌0.97%.截至1月12日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为17121元/吨，本周上涨0.59%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至1月13日，外棉价格高于内棉价格1415元。 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000-10000 2020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/01 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：Wind，华西证券研究所 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.USDA：1月棉花总产预期环比上月预测调减72万吨，消 费需求预期环比下降18.4万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的1月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为1950.0万吨，环比上月预测调减72万吨；单产787公斤/公顷，环比 上升1公斤/公顷；消费需求预期为2413.6万吨，环比下降18.4万吨；期末库存预期 1958.1万吨，环比调增8.1万吨。 表12023年1月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:全球（万吨） 1950.0 棉花:产量:全球（万吨） 2512.5 棉花:进口:全球（万吨） 906.3 棉花:消费总计:全球（万吨） 2413.6 棉花:出口:全球（万吨） 907.0 棉花:损耗:全球（万吨） - 棉花:期末库存:全球（万吨） 1958.1 棉花:收获面积:全球（百万公顷） 31.92 棉花:库存消费比:全球 0.81 棉花:单产:全球（公斤/公顷） 787 资料来源：wind，华西证券研究所 根据美国农业部(USDA)最新发布的1月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期820.6为万吨，环比上月持平；单产2032公斤/公顷，环比上月持平；消 费需求预期为772.9万吨，环比上月持平；期末库存预期815.1万吨，环比调减5.5万吨。 表12023年1月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:中国（万吨） 820.6 棉花:产量:中国（万吨） 609.6 棉花:进口:中国（万吨） 168.7 棉花:国内消费总计:中国（万吨） 772.9 棉花:出口:中国（万吨） - 棉花:损耗:中国（万吨） - 棉花:期末库存:中国（万吨） 815.1 棉花:总供给:中国（万吨） 1424.7 棉花:收获面积:中国（百万公顷） 3.00 棉花:库存消费比:中国 1.05 棉花:单产:中国（公斤/公顷） 2032 资料来源：wind，华西证券研究所 4.行业新闻 4.1.阿迪达斯对ThomBrowne侵权案中败诉 多年纷争告一段落。历经9天庭审，法院裁定ThomBrowne不应承担其「四条杠」设计对adidas品牌「三条杠」经典元素造成的名誉损害与利益损失。 对于庭审过程中adidas一方坚持的「四条杠与三条杠设计产生混淆」「ThomBrowne积极投身运动服装设计」的论点，ThomBrowne一方律师给出了有力反驳——adidas并不拥有条纹这一设计元素本身。 并且在1月9日ThomBrowne本人的证词中，生动谈及自己毕生对运动的热爱、以及在2007年完成标志性设计的过程中，与阿迪达斯时任CEO曾就「条纹」细节进行沟通：ThomBrowne彼时并不愿与adidas这样的运动巨鳄发生版权冲突，于是将品牌设计改良为「四条杠」以显示其诚意。 尽管在品牌市值与收入上两家品牌相差悬殊，但在更有力的事实证据与据理力争之下，ThomBrowne完成了在舆