煤炭行业周报：年报业绩预披露临近，关注业绩超预期个股

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年1月15日 行业周报（20230109-20230115）同步大市-A(维持 年报业绩预披露临近，关注业绩超预期个股 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】部分地区电煤长协签订滞后，蒙煤对华出口定价政策有变 （20230102-20230108）-【山证煤炭】行业周报:2023.1.7 【山证煤炭】赎回潮不改煤炭债配置价值-煤炭债季度复盘2023.1.4 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：多空信息交织，动力煤价格稳中偏强。供应方面，临近假期，矿区供应有所放缓；需求方面，本周全国冷空气影响偏弱，日耗增长不及预期，电厂负荷稳定，同时非电需求也因为停产放假增多，对煤炭需求提振有限，动力煤市场仍以长协保供为主。本周澳煤、印度、印尼等国际多空信息交织，供需两弱下港口动力煤价格稳中偏强。因大雾影响通航，北港库存有所回升。下周，根据气象部门预告，寒潮延续，平均气温或将较历史同期偏低，叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动恢复，动力煤需求仍有望增长，价格继续下降空间不大。截至1月12日，广州港山西优混Q5500库提价1360元/吨，周持平,较2022年初同比增长27.10%。1月秦皇岛动力煤长协价728元/吨，连续3月持平，本周长协挂钩指数中NCEI涨0.13%，BSPI、CCTD周持平。1月12日，北方港口合计煤炭库存2339万吨，周变化-0.17%；长江口八港煤炭库存450万吨，周变化-0.44%。1月11日南方八省电厂煤炭库存3051万吨，周变化1.50%；库存可用天数18天，周变化3天；日耗173万吨，周变化-16.9%。 冶金煤：节前现货交投趋冷，利好预期下期货走高。供应方面，受年底放假安排等影响有所收紧，但下游需求受节日影响也有所放缓，库存回升，冶金煤交投趋冷，但本周宏观利好继续释放，焦煤期货主力合约走高。截至1月12日，山西吕梁产主焦煤车板价2300元/吨，周持平；吕梁产1/3焦煤车板价2200元/吨，周持平。六港口炼焦煤库存111.9万吨，周变化4.68%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化5.79%、1.87%。炼焦煤期货2305合约收盘价1888元/吨，周变化3.57%。 焦、钢产业链：假期效应继续，焦、钢现货窄幅波动。临近假期，市场终端备货意愿不强，整体购销维持谨慎，钢材市场价格窄幅波动，焦化厂库存回升，焦炭价格弱稳运行。截至1月12日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为14.83%、5.49%；四港口焦炭总库存周变化-6.85%，中游延续去库；全国样本钢厂高炉开工率75.68%，周变化1.04个百分点；焦炉开工率74.2%，周变化-0.7个百分点。全国市场螺纹钢平均价格4254.00元/吨，周变化0.93%；35城螺纹钢社会库存合计497.55万吨，周变化13.97%；螺纹钢生产企业库存 173.60万吨，周变化3.27%。焦炭期货2305合约收盘价2840元/吨，周变化6.05%；螺纹钢期货2305合约收盘价4173元/吨，周变化1.61%。 煤炭运输：节前补库需求释放，大风大雾影响通航，长江煤炭运价大幅提高。本周临近春节假期，下游补库需求有所释放，叠加北方港口大风封航，运力偏少，沿海运价止跌企稳。内河方面，长江沿线大雾，且多处水位偏低，船舶装载量受限，叠加假期船舶停航放假增多，运力减少，江内综合运价指 数上涨。截止1月12日，中国沿海煤炭运价综合指数592.87点，周变化0.11%；中国长江煤炭运输综合运价指数952.96点，周变化16.99%；国际海运价格（印尼南加-连云港）10.50美元/吨，周变化-6.00%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.33元/吨公里，周变化3.13%。环渤海四港货船比13.30，周变化-11.33%，货等船现象大幅缓解。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块收涨，并跑赢大盘指数，相关个股有所表现。煤炭(中信)指数周变化3.71%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化4.08%，煤化工Ⅱ(中信)周变化1.14%。个股方面，煤炭采选板块个股涨跌不一，其中潞安环能、山煤国际、兖矿能源、兰花科创、平煤股份涨幅靠前；煤化工板块陕西黑猫、山西焦化涨幅靠前。 本周观点及投资建议 国内市场方面，假期效应延续，叠加疫情延续下游需求受限影响，电厂日耗不高，非电耗煤也增长乏力，动力煤价格维持弱稳状态。冶金煤也同样受假期效应影响，下游库存回升，价格涨势放缓。煤炭进出口方面，本周国际市场多空消息交织，一方面澳煤进口大概率有所放松，另一方面，印度预计2023 年煤炭需求增长空间仍大，12月进口大幅增加；印尼上调2023年1月动力煤参考价（HBA），出口贸易LHV受限等不利于国内煤炭进口，总体来说，近期国际煤炭市场一系列变动大概率增加煤炭进口的边际成本，或将导致2023年煤炭进口不及预期。后期，随着寒潮延续，疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，煤炭市场需求好转，煤价或将维持高位，明年行业景气度有望维持。另外，值得注意的是，本周开始A股年报业绩预报将逐步开始披露，由于2022年Q4秦皇岛年度长协均价725元/吨，环比Q3提高0.83%；上游港口动力煤、炼焦煤Q4市场价均价较Q3分别上涨24.36%和5.77%，煤炭板块上市公司四季度业绩大概率向好，年报业绩有超预期可能。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协量价提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型 浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：节前效应延续，动力煤窄幅波动6 1.2冶金煤：下游库存回升，冶金煤涨势暂缓8 1.3焦钢产业链：临近假期钢厂开工下行，焦炭价格有所回落10 1.4煤炭运输：需求偏弱，运力充足，沿海运价下行12 1.5煤炭相关期货：主力合约换月，双焦期货先抑后扬13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示18 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格（IPE）走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存9 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数12 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价13 图32：焦煤、焦炭期货收盘价13 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：节前效应延续，动力煤窄幅波动 价格：截至1月12日，广州港山西优混Q5500库提价1360元/吨，周持平，同比去年同期上涨27.10%；2022年年度均价1409.31元/吨，较2021年中枢上涨19.15%。秦皇岛动力煤年度长协728元/吨，连续三月持平；挂钩指数以稳为主，全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报792元/吨，周变化0.13%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数813元/吨，周持平；环渤海动力煤综合平均价格指数734元/吨，周持平。国际煤价方面，1月12日，鹿特丹煤炭期货结算价169美元/吨，周变化-1.92%；广州港印尼煤库提价1149元/吨，周变化-4.73%；蒙煤库提价1140元/吨，周持平。广州港山西优混与鹿特丹煤炭期货结算价折合人民币后的价差222.77元/吨，国际煤炭期货下行；广州港山西优混与印尼煤的库提价价差211元/吨，周变化37.01%。 库存：港口库存方面，截至1月12日，北方港口合计煤炭库存2339万吨，环比上周减少4万吨，周变化-0.17%；长江八港口煤炭库存合计450万吨，周变化-0.44%。1月11日南方八省供煤量185万吨，周变化-9.5%；电厂煤炭库存3051万吨，周变化1.50%；库存可用天数18天，周变化3天。 需求：1月11日，南方八省电厂煤炭日耗173万吨，周变化-16.9%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口及长江口八港煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸 资料来源：wind，山西证券研究所 港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数图10：中国电煤采购