煤炭行业周报：年报业绩快报密集披露，关注超预期个股

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年3月12日 行业周报（20230306-20230312）同步大市-A(维持 年报业绩快报密集披露，关注超预期个股 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】建材成交继续回升，看好后期双焦需求（20230227-20230305）- 【山证煤炭】行业周报：2023.3.5 【山证煤炭】山西煤炭产业月度观察：开工超预期煤价回升，山西煤企市值占比再提升（20230228）2023.3.1 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：非电需求提振，动力煤价格回升。供应方面，本周进入两会进程，产地端供应以稳为主；需求方面，本周气温进入回升趋势，供暖耗煤进入淡季，南方八省电厂日耗随有所下行，但同比去年同期仍高出5%；但随着制造业和建筑业PMI进入扩张区间，预示着下游产业开工率较好，非电需求快速上升，有望提振淡季煤炭需求。价格方面，受内蒙古安监升级及下游水泥等用煤需求增加影响，用煤企业采购需求有所释放，本周动力煤价先扬后抑。库存方面，受价格上涨影响，煤炭销售有所好转，港口煤炭调入继续提高，但北方港口封航限制煤炭调出，港口库存提高。展望后期，两会召开，一是稳经济政策有望进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长；二是近期煤矿事故多发，安全生产形势趋紧，或将限制产地产量的扩张，因此我们预计动力煤价格回落幅度有限，或将重现淡季不淡行情。截至3月10日，广州港山西优混Q5500库提价1280元/吨，周变化0.79%。2月秦皇岛动力煤长协价724元/吨，环比2月下跌3元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-0.25%、-0.27%和-0.49%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差158元/吨，周变化6.76%。3月10日，北方港口合计煤炭库存2544万吨，周变化4.99%；长江八港口煤炭库存550万吨，周变化5.97%。 冶金煤：库存延续下行，炼焦煤价格以稳为主。本周供应端冶金煤煤矿生产正常，焦煤供应稳定，但二月俄罗斯煤炭出口大降，焦煤进口或有减少。需求方面，建筑业持续复苏，根据金十期货数据，全国建材本周日均成交 18.06万吨，周变化3.67%，下游继续向好；随着下游开工回升，港口冶金煤库存去库下行，国内焦煤价格小幅波动，以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势预计保持严格，冶金煤供应增加有限，同时两会后稳经济利好预计加大力度实施，下游需求有望继续增长，冶金煤价格或将维持高位。截至3月10日，山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1805元/吨，周变化-907%；日照港喷吹煤2040元/吨，周变化-0.63%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381美元/吨，周变化0.93%。六港口炼焦煤库存128.3万吨，周变化-7.50%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化0.23%、-0.62%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.61%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.2%，周变化-0.4个百分点。 焦、钢产业链：金三银四开启，焦、钢旺季可期。本周，产地焦企开工率小幅波动，但下游钢厂开工率提升，铁水产量随之增加，焦炭日耗回升。但在港口封航等影响下，港口焦炭库存有所提高；焦炭有提涨预期，但目前仍未落地，本周价格维稳运行。后期，金三银四期复产节奏延续，焦炭需求仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，预计焦炭行情偏强运行。 截至3月10日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）488元/吨，周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为2.74%、-0.68%；四港口焦炭总库存185.4万吨，周变化4.33%；全国样本钢厂高炉开工率82%，周变化0.92个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4387元/吨，周变化0.94%；35城螺纹钢社会库存合计888.53万吨，周变化-2.46%；螺纹钢生产企业库存297.35万吨，周变化-9.32%。 煤炭运输：拉运需求增加，沿海煤炭运价上涨。本周下游开工高位，煤炭价格反弹，煤炭拉运需求增加，同时，受港口天气影响封航增多，运力周转缓慢，沿海煤炭运价回升。环渤海四港货船比有所反弹，但仍处近五年低位。截止3月10日，中国沿海煤炭运价综合指数776.66点，周变化5.94%；国际海运价格（印尼南加-连云港）12.73美元/吨，周变化-0.24%；环渤海四港货船比10.70，周变化16.30%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块随大盘调整，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周变化 -4.39%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-4.46%，煤化工Ⅱ(中信)周变化 -3.92%。个股普跌，其中大有能源、中国神华、永泰能源、淮河能源跌幅较小；煤化工个股辽宁能源受重组提振收涨。 本周观点及投资建议 国内市场方面，本周进入两会日程，煤矿生产以稳为主；制造业和建筑业PMI重回扩张区间，建材成交延续上涨，水泥、化工等下游开工维持高位，非电用煤增加抵消了天气回暖影响，煤炭交投活跃度有所提升，本周国内动力煤价格稳中有涨。库存方面，受港口天气影响封航增多，煤炭调出受限，库存小幅增加。冶金煤生产供应也较稳定，但下游复产提速下，钢厂、焦化厂开工率高位，原料需求增加，叠加钢、焦产业链煤炭库存较低，本周炼焦煤和喷吹煤价格仍以稳为主。后期，生产方面安监趋紧有望延续，或将限制煤炭产量的增加。且两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤淡季不淡重现。炼焦煤则因金三银四临近，下游建材、焦、钢旺季到来，刚性需求增加，且库存低位，价格向上弹性较，价格也预计维持高位；另外，国际煤炭市场活跃度仍高，俄罗斯煤炭出口下行及越南进口煤炭大幅增加等信息，预示着国际煤炭市场变量仍存，煤炭进口的边际成本增加，或将导致2023年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤 业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：非电需求提振，动力煤价格回升6 1.2冶金煤：库存延续下行，炼焦煤价格以稳为主8 1.3焦钢产业链：金三银四开启，焦、钢旺季临近。10 1.4煤炭运输：拉运需求增加，沿海煤炭运价上涨12 1.5煤炭相关期货：美联储加息提速，煤焦期货跟随大宗商品回调13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格（IPE）走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存9 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数12 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价13 图32：焦煤、焦炭期货收盘价13 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：非电需求提振，动力煤价格回升 价格：截至3月10日，广州港山西优混Q5500库提价1280元/吨，周变化0.79%；2023年3月秦皇岛动力煤年度长协724元/吨，环比2月下调3元/吨，同比仍上涨0.56%；全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报786元/吨，周变化-0.25%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数805元/吨，周变化-0.49%；环渤海动力煤综合平均价格指数732元/吨，周变化-0.27%。国际煤价方面，3月10日，鹿特丹煤炭期货结算价135美元/吨，周变化2.47%；广州港印尼煤库提价1122元/吨，周持平；蒙煤库提价1020元/吨，周变化0.99%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差158元/吨，周变化6.76%；广州港山西优混与鹿特丹煤炭结算价价差339.66元/吨，周变化-5.79%，国际煤价上涨，价差缩小。 库存：港口库存方面，截至3月10日，北方港口合计煤炭库存2544万吨，周变化4.99%；长江八港煤炭库存550万吨，周变化5.97%。截至3月6日，沿海八省电厂合计煤炭库存3003万吨，周变化-2.19%；库存可用天数15.2天，与上期持平。 需求：3月6日，南方八省电厂煤炭日耗197万吨，比上期减少5.6=万吨，周变化-2.76%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：