线下出行回暖，春节临近拉动线上消费

行业专题研究报告 证券研究报告 消费行业研究 2023年1月13日 买入（维持评级） 国金证券研究所 分析师：廖馨瑶（执业S1130522060005）分析师：许孟婕（执业S1130522080003）联系人：叶思嘉 liaoxinyao＠gjzq.com.cn xumengjie＠gjzq.com.cn yesijia＠gjzq.com.cn 联系人：俞敏浩yuminhao＠gjzq.com.cn 䫏餴鹤鳓 线下出行回暖，春节临近拉动线上消费 #$%&'()*+*3-.#&/0123456789:;<=>S@AB/CD;<23EFGHI.KL/MNEFGHO.PLQMNRSTUVWXO23&YEFMZ1[.OL/\]RSTUVWX[23^Y&YEFMZ_.OL/`aT bTcdefgS@hiQ j$kMlmnop)qrsęnuvqrsę&wxyz[EF|]~v/ÄÅÇlmÉ-ÑÖÜ>áàâQäã *+*3-.j&/åçopéè&Yêë^YEFíg~v/EFìZKL/îáï-ñó811OLQ\]$MN$òô$öõ8opêë23áï-ñó81[PL$1[KL$POL$133LQ]ôn]ôúù&wûü†ñF°¢£/]ôüXX&wûü†ñF3PL/§•]ôúù¶ßz[Y®í1++L©MGH/%&G™41K+LQ]ô-Ñ´êë¨tñFGHDØö/±zì¥êëñFGHµ1K+LQåçK’“Tbsę&Y¨t¯|1*ª.º&ñF1[*L/&Y¨t¯^æ°QR$kMuzø¿)k¡z⬨/ƒ*ƒÀ`ü00xyz[íg~vQ«»)… $ÀÃ$ÕŒz[^Yœ–—MQ1ª3I”1ª_I/‘’ü00&wûü†EFGH[L/÷Iÿü00&wûü†EFGH_LŸ‘’⁄¤ü00&wûü†EFGHKLŸ‹›⁄¤ü00&wûü†EFGH_LŸ1ª3I”1ª_I/‘’«»rùfiü00&wûü†EFGH*LŸ÷Iÿrùfiü00&wûü†EFG[LQ=>)flfl$°‡EFS@·‚A„Q1ª3I”1ª_I/flflüXXn°‡¥‰üXX&wûü†EF®í¬¨·‚/flfl&wûü†4ú1[KOÂ/EFGHILQ°‡¥‰&wûü†4ú1.+OÊ/EFGH[LQ º$=>)ÁÀËÈ/ÍÎÏŠ'ÓS@ã1_-ØöQÔü;<ÒÚÛÍë/*3-ÁÀóıÏŠ'Óîá*+._OÊ ˆ˜¯˘__.OL/S@ú1_-ñó8K+.3LŸ*+*3.1.11ÁÀ.O˙±z˚0˝Ï3KPP.Pˆ˜$ñF˘[1.[L$EF ˘1.1L/S@ã1_-ñóO1.1L/§•˛ˇ¯!ˇ¯0ˇ¯#$%&S@ã1_-ñóIK.3L¯[P.1L¯[O.[L¯IO.3LQ%¥ =>S(/*+*3.1.11/1P)*%9:¥˛ÏŠS@Ywç+áMZ/CD$,-S@YCµ1_-0sŸ9:;</0231/33)*%9:•1[)Cµ*+1_-ñó0sQ 2$34)±zígS@/\S5659:78¶9:S@™Y;<=>/?S9:@oMAQäã*+*3.1.Påç 34BC±zDèEFã*.[L/åçBC34±zØIGâswHè¯6*1-ñóS@YîI[L$EFM&8[KLMZ1KXIV/6**-S@YKPL$EFM&8I+LMZ1PXIVŸ5659:/J\]ñFS@YKOL$EFM&˘IXIV/ KùL$®MñFS@Y|P+LNDOâŸ7659:/JPQ$R-Hè¯S@YO_L¯IKL$EFM&˘*3¯1PXIVQ S$T˝)ƒUüz[Y¬Z/VQW8¥$XYZÓS@YC6°Q*+*3.+1.+3[*+*3.+1.+_\]ü00&wûü†ñF ^3.1L/EFM#&8^3.*L_`¬Z/Bga&F]bcQVQ˝dW8¥Re$f?$HÁ$PQÏÀ$Xäã 굥ꤗ䲿爙 *+*3¯+1¯11¬Zã1_-ñó81+PL¯P+L¯11_L¯P+LQÄg¿hJi9jk1.13lS@Remnh¢oQ phA@ígqı7r|s„MtŸk¡ÏŠS@uv$Qw¯xyz[snÍóŸ|]~¢GH;<8]YÄqıµÍó8ÅÇŸ3üÉÎÑÖÜá:hiàâÅÇQ !"#$ #$±zk¡=>$lm¬¨/RSTUÏŠ23äã/`aTbTcdeS@hiO j$kMlmnop)-ÑÖÜåZqrz[/opA@O R$kMuzø¿)«»ÀÃ~v/|kç!EF¬/èêëíuìK º$îkMü00z[1lm>á)k¡=>lmS@·‚A„1+ 2$=>)ÁÀËÈ/ÍÎÏŠ'ÓS@ã1_-Øö11 S$34)\S5659:78¶9:S@™Y;<=>/?S9:@oMA13 Ø$T˝)ƒUüz[Y¬Z/VQW8¥$XYZÓS@YC6°1O ï$ÅÇìñ1K &'#$ ‰ç1) 0123Ü;<23^Y&YEF........................................................ O ‰ç*) «»23Ü3423^Y&YEF........................................................ O ‰ç3) RSTUÏŠó3üòôö\]MN....................................................... O ‰ç[) åçopéè&Yêë23.............................................................. I ‰çO) åçopéè&Yêë23öõúù:..................................................... I ‰çI) ûüü00&wûü†/ë†)ˆ........................................................... I ‰çK) °¢¢ü00&wûü†/ë†)ˆ......................................................... I ‰çP) ]ôü00&wûü†/ë†)ˆ........................................................... K ‰ç_) ]ôúù¶ß&wûü†/ë†)ˆ....................................................... K ‰ç1+) £§Ü•ü00&wûü†.................................................................. K ‰ç11) ¶ßü00&wûü†...................................................................... K ‰ç1*) åçK’“Tbsę&Y¨t¯23..................................................... K ‰ç13) ‘’ü00&wûü†/ë†)ˆ.......................................................... P ‰ç1[) ÷Iÿ&wûü†/ë†)ˆ............................................................ P ‰ç1O) åç9:«»®©23™Øæã+1.+K¨.................................................. P ‰ç1I) ‘’⁄¤ü00&wûü†/ë†)ˆ...................................................... P ‰ç1K) ‹›⁄¤ü00&wûü†/ë†)ˆ...................................................... P ‰ç1P) ‘’«»rùfiü00&wûü†/ë†)ˆ................................................ P ‰ç1_) ÷Iÿrùfi&wûü†/ë†)ˆ...................................................... P ‰ç*+) zÆ!ìKØ|]vûü†/ë†)ˆ.................................................... _ ‰ç*1) ±‘5¥ü00&wûü†/ë†)ˆ...................................................... _ ‰ç**)±‘5¥ûü†/ë†)ˆ.............................................................._ ‰ç*3)µü00&wûü†/ë†)ˆ.........................................................._ ‰ç*[)o©ü00&wûü†/ë†)ˆ.........................................................._ ‰ç*O)flflü00&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç*I)°‡¥‰ü00&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç*K)ó⁄ú’ü00&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç*P)‘’Ëwüü00&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç*_)ä2üü00&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç3+)zÆä2òe&wûü†/ë†)ˆ1+ ‰ç31)9:¥˛ÏÀÓS@Y™L*+1_ñó¨11 ‰ç3*)9:;</023S@Y™L*+1_ñó¨11 ‰ç33)ÁÀœ–0˝Ïәˆ˜¨1* ‰ç3[)ÁÀ˛ˇ0˝Ïәˆ˜¨1* ‰ç3O)ÁÀ#$0˝Ïәˆ˜¨1* ‰ç3I)ÁÀ!ˇ0˝Ïәˆ˜¨1* ‰ç3K)ÁÀ0ˇ0˝Ïәˆ˜¨1* ‰ç3P)zCÏÀ$XÓS@Y™L*+1_/Øæã*+*3¯+1¯11¨13 ‰ç3_)z:ÏÀ$XÓS@Y™L*+1_/Øæã*+*3¯+1¯11¨13 ‰ç[+)ªºÏÀ$XÓS@Y™L*+1_/Øæã*+*3¯+1¯11¨13 ‰ç[1)©QÏÀ$XÓS@Y™L*+1_/Øæã*+*3¯+1¯11¨13 ‰ç[*)åçBC34æøDèE™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[3)åçBC34Š0S@MZ™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[[)\]34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[O)KùL34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[I)®M34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[K),-34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1[ ‰ç[P)ò-34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰ç[_)MN34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰çO+)CD34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰çO1)ö¬34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰çO*)R-34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰çO3)PQ34Š0S@¿¡™Øæã*+*3¯+1¯+P¨1O ‰çO[)\]&wûü†nG™I ‰çOO)ReÏÀ$XÓS@YMZ™L*+1_/Øæã*+*3¯+1¯11¨I ‰çOI)f?ÏÀ$XYZÓS@YMZ™L*+1_,Øæã*+*3¯+1¯11¨I ‰çOK)HÁÏÀ$XYZÓS@YMZ™L*+1_,Øæã*+*3¯+1¯11¨I ‰çOP)PQÏÀ$XYZÓS@YMZ™L*+1_,Øæã*+*3¯+1¯11¨I ‰çO_)i9ƒ=\˜™Øæã*+*3¯1¯1*¨1K ♧ծⰌ㕂絁♴ⴀ遤ծ嶊餩㔐