消费行业研究：北京达峰后线下回暖，全国消费出行仍待修复

行业专题研究报告 证券研究报告 消费行业研究 2022年12月26日 买入（首次评级） 国金证券研究所 分析师：廖馨瑶（执业S1130522060005）分析师：许孟婕（执业S1130522080003）联系人：叶思嘉 liaoxinyao＠gjzq.com.cn xumengjie＠gjzq.com.cn yesijia＠gjzq.com.cn 联系人：俞敏浩yuminhao＠gjzq.com.cn 䫏餴鹤鳓 北京达峰后线下回暖，全国消费出行仍待修复 #$ƒ&'()*+,-C/$0123456789:;<=>o@A1BCBDE8*+FGH”JK23LMA ,-NOPQLRSoTƒ&UV811CWXQY8*+Z[$\]^_23`aLb81BCWcXFde”f^_23=>ghijklmn8pq,-rs1tPuvowxyfi[|8*+0]0123~`4567oÄ$ÅÇÉÑcÖÜ)áàâà`>8+äãåçéèêë>íÅÇÉìîï_oÅÇÉìîï_)1BC1BEA1ñE8óëÅÇòôöõúùûõ=>n8üênñ†9BP8¢q£§ès|9BPoÅÇ•_¶ß68®©™3´¨ãkØsáà¶â8±ÊØZ¥µŒ´goÑcÖÜ)1BC1BEA19E8Ü3ØZSęÉ1ºØZSęöÇãåçéæcöghnøwcö5S8èêë>=>¿¡8+äÉ+ä¬1öÇ+ƒ.èêíE«»Sęo …$Ñc1ç À)ÃÑÕŒœõ–—8Ø“”èê´m‘’´go1÷ÃÑÕŒöÇ+ƒ.èê´m´g`ao1BC `…ö8KeepƒppöÇ+ƒ.⁄6¤¬‹OD›™8èê´m¿fiqDDP8D‹P8DBPoB÷01´ÜØ“”ãå3‘’´g8fl‡Å·‚>=脉Âo Ê$ÁÑcƒËËçéÈÖÜÍq)=ÍÉÑLÖÜÎÏÌÓ8ÔSÖÜ”ÒøTUVo1÷=Í)çéÚEÛ78Ù AÌÓ;<o1BC1BEA19E8ııƒppÉ6ˆ\˜ƒppöÇ+ƒ.üêLb‰ÂÎÙ¯Ó8ııöÇ+ƒ.üê5S86ˆ\˜öÇ+ƒ.üêLbDPoB÷ÑLÖÜ)Z1˘˙˚¸8ãå˘˙æ1BC`BöÌÓoN÷ÖÜ”Ò)L˛çéõ‘’Lb8ÑcÖÜTUVyfiægo ˇ$=Í)*+!\$"\Ç#$ng8/,ø%¶&¿'(~|\^_¯Óo!\=Í)*+\]^_ÌÓõnfCœõ#$ng)*8@A1BCBDEÌÓA19§ès|BNP$æ+`1ñEÛ<´g9p,t./)01232Á1BC1ñEe345ijo"\=Í)@A1BCBBE9:ÔS^á678q19§èsN9P$æ1‹E6<:‹1P÷nBDp,t.*+@A1BCBDE^á67;<8q19§ès|NBP$=>®©,-/£CæBtEÛ<ngNp,t.?@'(~|\AB8C…DEFG[@A1BCBDE^á67;<8q19§èsñBP$æ1BHB1Û<ng9p,t8IJKLM/,NOöP(8É…Dqóë|Q#ÑNOq?@^Q\$RSq˚T$ÖÜUÒyfiV6|'(~|\oW$XY)*+ZZ$[–\]73ÌÓ`a89:^_XY_RÎÃ`ano*+qóë|F/,”NO~`XY3bÌÓÂcde81BCBDEföWg*+hO6,s]73ngi`8«W[–\hO19<uv]73¤¬1ñtjk$qlmeôQY6<8ZZ–\Üm]732n/1tCRSo@A1B†1ñóëXYopqr9:sôŒq1BP :üêcötj9p,t÷89:uôv棧èsÌÓõ¢N1P$üêcöt:1B†11÷|ONPnBBp,to w$xy)˘˙–—8áàzZ1[|ÎTUVo1BC1B]19E8xy˘˙–—8~S$ÄÅǃËËöÇ+ƒ.üê ´É9P$DP.áà$Z1[|TUV8~SÑÖ$ÜáÑÖƒËËöÇ+ƒ.üêLbBP$üêLbNP8~Sxy$ÄÅÇZ1àƒËËöÇ+ƒ.üê´É1P$LbNPo 굥ꤗ䲿爙 â$ØU)ƒ&UVL8BtBB§äãö9:ØUåçÔSéE/è§ê8#ÑNO‚>=æëíß8*+OäãØUåçë>íEëì8G—¤,fÑLç¶e3nîo ƒ&iÓ.ÑL^_ÌÓTï$ñmHó*òôöɱs.3bõÊúùwûü&†V°¢£]o !"#$ #$!§*+ƒ&,-C/80123456789:;<C•=>†††††††††††††††††††††††††††††††DÄ$ÅÇÉÑcÖÜ)áàâà`>8+äãåçéèêë>톆†††††††††††††††††††††††††††††††††D …$Ñc1ç À)ÃÑÕŒœõ–—8Ø“”èê´m‘’´g†††††††††††††††††††††††††††††††††9 Ê$ÁÑcƒËËçéÈÖÜÍq)=ÍÉÑLÖÜÎÏÌÓ8ÔSÖÜ”ÒøTUV†††††††††††††††††9 ˇ$=Í)*+!\$"\Ç#$ng8/,ø%¶&¿'(~|\^_¯Ó†††††††††††††††††††††††ñW$XY)*+ZZ$[–\]qr]73ÌÓ`a††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††1tw$xy)˘˙–—8áàzZ1[|ÎTUV††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††11â$ØU)*+OG—¤,fÑLç¶e3nî8ÌÓíEë솆††††††††††††††††††††††††††††††††1B ¶$¢£´ß††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††1N &'#$ ˜ë1) *+ùE®´®©™3:@ABtBB©1B©1N÷†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† D ˜ëB) *+ƒ&™´JK23†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† D ˜ëN) *+^_23¨¡˜†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† D ˜ëD) 9:ƒ&™´JK23†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† D ˜ëO) óëÅÇòôöõúù23†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† O ˜ë‹) óëÅÇòôöõúù23%Æ<ØO††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† O ˜ë9) ìîï__=23%*+††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† O ˜ëñ) ìîï__=23%c§††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† O ˜ë9) ìîï__=23%±j††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë1t) ìîï__=23%ߥ†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë11) µeƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë1B) ÇÜ܃ËËöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë1N) +äƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë1D) +ä¬1$HöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† ‹ ˜ë1O) IPªºƒËËöÇ+ƒ.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ë1‹) ¥æƒËËöÇ+ƒ.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ë19) KeepƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ë1ñ) KeepƒËËCõ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ë19) fl‡ƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ëBt) Å·ƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††† 9 ˜ëB1)ııƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëBB)6ˆ\˜ƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëBN)ëÑ<øƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëBD)~SemeƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëBO)L˛eƒËËöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëB‹)¿¡L˛¬XöÇ+ƒ.8ù7)›™††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††ñ ˜ëB9)*+\]^_ÌÓõng:PBt198ƒ®ABtBBH1BHBD÷††††††††††††††††††††††††††††††††††††9 ˜ëBñ)*+O/)0123ng:ƒ®ABtBBH1BHBD÷†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††9 ˜ëB9)9:ÔS^á678ÌÓõ:PBt198ƒ®ABtBBH1BHBB÷††††††††††††††††††††††††††††††††††9 ˜ëNt)*+^á67;<8ÌÓõng:PBt19!ƒ®ABtBBH1BHBD÷††††††††††††††††††††††††††††††9 ˜ëN1)Ü«ƒËËöÇ+ƒ.†††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††††1t ˜ëNB)…D^á67;<8ÌÓõ:PBt19!ƒ®ABtBBH1BHBD÷†††††††††††††††††††††††††††††††††1t ˜ëNN)»…d fóëopXYqrsôŒ•ÀÅmLMfö:ƒ®ABtBBH1BH1ñ÷††††††††††††††1t ˜ëND)