公用事业及环保产业行业研究：4月电源总投资增速边际放缓，光伏装机容量同比+52.4%

本周（5.20-5.24）上证综指下跌2.07%，创业板指下跌2.49%。公用事业板块上涨2.11%，环保板块下降2.47%，煤炭板块上涨3.08%，碳中和板块下降2.40%。 截至2024年4月底，全国累计发电装机容量约30.10亿千瓦，同比增长14.1%；其中，太阳能发电装机容量约6.71亿千瓦，同比增长52.4%；风电装机容量约4.58亿千瓦，同比增长20.6%；核电装机容量约0.57亿千瓦，同比增长0.3%；火电装机容量约13.98亿千瓦，同比增长4.0%；水电装机容量约4.25亿千瓦，同比增长2.1%。 1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。其中，水电785小时，比上年同期增加48小时；太阳能发电373小时，比上年同期减少42小时；核电2471小时，比上年同期减少1小时；火电1448小时，比上年同期增加23小时；风电789小时，比上年同期减少77小时。 1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912.0亿元，同比增长5.2%、增速放缓。电网工程完成投资1229.0亿元，同比增长24.9%。 1-4月，全国发电累计厂用电率为4.6%，环比增长0.1%。其中火电发电累计厂用电率为5.6%，环比增长0.1%； 水电发电累计厂用电率为0.6%，环比无变化。 重庆市将大力培育车网融合互动新型产业生态，加快布局超快充、双向充放电设施网络，推动充储泊配一体化协同发展，充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，加强新能源汽车与电网融合互动，推动车联网、车网互动、源网荷储一体化、光储充一体站等试点示范。 5月21日，国家储气能力建设重点项目漳州液化天然气接收站正式投产，年接收能力达300万吨，这也是今年全国首个投产的新建LNG接收站。 5月24日，海南省发布推动工业领域设备更新实施方案，其中提到，对照《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，以能效水平提升为重点，推动工业领域锅炉、电机、变压器、制冷供热空压机、换热器、泵等重点用能设备更新换代，推广应用能效二级及以上节能设备。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。水电板块：建议关注水电运营商龙头长江电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。新能源板块：建议关注综合能源运营商南网能源。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（5.20-5.24）上证综指下跌2.07%，创业板指下跌2.49%。公用事业板块上涨2.11%，环保板块下降2.47%，煤炭板块上涨3.08%，碳中和板块下降2.40%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，电能综合服务涨幅最大、上涨3.24%，燃气Ⅲ跌幅最大、下跌0.83%，水力发电上涨3.04%、核力发电上涨2.33%、火力发电上涨2.14%、光伏发电上涨0.53%、热力服务上涨0.13%、其他能源发电持平、风力发电下跌0.40%。从环保子板块涨跌幅情况来看，子版块行业全部下跌，环保设备Ⅲ跌幅最大、下跌4.05%，水务及水治理下跌1.72%、大气治理下跌1.86%、固废治理下跌2.50%、综合环境治理下跌2.90%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST热电、广安爱众、乐山电力、明星电力、晓程科技；跌幅前五个股——南京公用、兆新股份、ST升达、赣能股份、富春环保。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——京蓝科技、祥龙电业、国林科技、卓锦股份、天源环保；跌幅前五个股——上海洗霸、华宏科技、清研环境、通源环境、联泰环保。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——郑州煤电、电投能源、山煤国际、潞安环能、陕西煤业；跌幅前五个股——美锦能源、恒源煤电、宝泰隆、平煤股份、ST大洲 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2024年5月24日，沪深300估值为10.94倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为19.11、28.18、21.52、23.45、20.30，上游能源金属板块PE估值为19.61，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为20.05、17.55；对应沪深300的估值溢价率分别为0.72、1.53、0.93、1.11、0.82、0.76、0.80、0.58。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 截至2024年4月底，全国累计发电装机容量约30.10亿千瓦，同比增长14.1%。 其中，太阳能发电装机容量约6.71亿千瓦，同比增长52.4%； 风电装机容量约4.58亿千瓦，同比增长20.6%； 核电装机容量约0.57亿千瓦，同比增长0.3%； 火电装机容量约13.98亿千瓦，同比增长4.0%； 水电装机容量约4.25亿千瓦，同比增长2.1%。 图表12：截止4月底，全国及细分领域累计发电装机容量（左轴）和同比增长（右轴） 1-4月份，全国发电设备累计平均利用1097小时，比上年同期减少49小时。 其中，水电785小时，比上年同期增加48小时； 太阳能发电373小时，比上年同期减少42小时； 核电2471小时，比上年同期减少1小时； 火电1448小时，比上年同期增加23小时； 风电789小时，比上年同期减少77小时。 图表13：截至4月底，全国及细分领域发电设备累计平均利用小时数及同期增减对比 1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912.0亿元，同比增长5.2%、增速放缓。电网工程完成投资1229.0亿元，同比增长24.9%。 图表14：截止4月底，全国主要发电企业、电网工程投资完成额度（左轴）及同比增速（右轴） 1-4月，全国发电累计厂用电率为4.6%，环比增长0.1%。其中火电发电累计厂用电率为5.6%，环比增长0.1%；水电发电累计厂用电率为0.6%，环比无变化。 图表15：截至4月底，全国及细分领域发电累计厂用电率（左轴）与环比增速（右轴） 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（5.23）最新报价为105.0美元/吨，环比下降0.94%； 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（5.23）最新报价为143.0美元/吨，环比无变化。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（5.23）最新报价为984.30元/吨，环比上涨0.25%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（5.23）最新报价为760.0元/吨，环比无变化； 秦皇岛动力煤平仓价（5.23）最新报价为878.0元/吨，环比上涨2.96%。 北方港煤炭合计库存本周（5.24）为2610.0万吨，环比上涨5.67%。 图表16：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表17：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表18：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表19：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格上涨，ICE英国天然气价5月24日报价为81.95便士/色姆，周环比上涨7.52便士/色姆，涨幅10.10%。 美国Henry Hub天然气现货价5月23日报价为2.61美元/百万英热，周环比上涨0.27美元/百万英热，涨幅11.54%。 欧洲TTF天然气价格5月23日报价为10.26美元/百万英热，周环比上涨0.66美元/百万英热，涨幅6.88%。 全国LNG到岸价格5月23日报价为12.32美元/百万英热，周环比上涨1.34美元/百万英热，涨幅12.20%。 图表20：ICE英国天然气价 图表21：美国Henry Hub天然气价 图表22：欧洲TTF天然气价 图表23：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）5月24最新报价98.97元/吨，环比下跌0.56元/吨，跌幅0.56%。 本周广东碳排放权交易市场成交量最高，为22.70万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为北京市场的95.15元/吨。 图表24：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表25：分地区碳交易市场交易情况 重庆：加强新能源汽车与电网融合互动提高电网调峰调频、安全应急等响应能力5月23日，重庆经信委发布市人大代表《关于支持车网互动良性发展的建议》的答复，重庆经信委指出，将大力培育车网融合互动新型产业生态，加快布局我市超快充、双向充放电设施网络，推动充储泊配一体化协同发展，充分发挥新能源汽车在电化学储能体系中的重要作用，加强新能源汽车与电网融合互动，提高电网调峰调频、安全应急等响应能力，推动车联网、车网互动、源网荷储一体化、光储充一体站等试点示范，促进分布式电源、车辆放电、储能电量等实现就地平衡、余电上网，支持车网互动良性发展。 5月21日，国家储气能力建设重点项目漳州液化天然气接收站正式投产，年接收能力达300万吨，这也是今年全国首个投产的新建LNG接收站。 漳州LNG接收站是国家天然气产供储销体系、国家储气能力建设重点项目，也是国家管网集团成立以来投产运营的首座新建LNG接收站。 投产当日，来自澳大利亚的“玛可玛”号LNG运输船抵达漳州LNG接收站码头并顺利开展接卸作业。接卸并完成调试后，该站可为周边省份供气。预计每年可向福建、江西、湖南、广东、浙江等省份供应超300万吨LNG，折合天然气42亿立方米，可满足1300万户居民1年的使用需求。 5月24日，海南省发布推动工业领域设备更新实施方案，其中提到，对照《重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平（2024年版）》，以能效水平提升为重点，推动工业领域锅炉、电机、变压器、制冷供热空压机、换热器、泵等重点用能设备更新换代，推广应用能效二级及以上节能设备。 同时，推进石化、水泥、建材、造纸、机械、电气、农副产品加工、食品、电力等传统产业实施老旧设备更新和生产线改造升级，加快淘汰超期服役的落后低效设备。 本方案明确，2024年，力争工业领域设备投资规模较2023年增长6%以上，打造6个以上工业互联网应用优秀案例。 图表26：上市公司股权质押公告 图表27：上市公司大股东增减持公告 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告 火电板块： 24年动力煤供需偏松的大格局未改，预计24年煤价中枢有望继续下行，驱动火电盈利能力持续改善。我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如浙能电力、皖能电力。 清洁能源——水电板块： 关注来水改善+电价稳定+地区性供需紧张逻辑下的水电运营商长江电力。 清洁能源——核电板块： 关注连续投产期将至、电量增长+电价稳定+长期高分红能力有望提升逻辑下的核电运营商中国核电。 新能源——风、光发电板块： 关注组件降本背景下，利用模式与电价形成机制优秀的工商业分布式光伏运营商南网能源。 电力板块： 新增装机容量不及预期。火电方面，发电侧出现电力供应过剩或导致已核准项目面临开工难问题。新能源方面，特高压建设进度、消纳考核、上游发电设备价格及施工资源供需关系均有可能影响新项目建设和投产进度。 下游需求景气度不及预期。用电需求与宏观经济发展增速正相关，经济偏弱复苏或导致用电需求增速低于预期、机组利用小时数下滑导致度