全年业绩符合预期，通信与汽车新料号持续扩张

鼎通科技（688668） 公司研究/公司点评 全年业绩符合预期，通信与汽车新料号持续扩张 执业证书号：S0010521090001邮箱：huy@hazq.com 分析师：傅欣璐 执业证书号：S0010522100002邮箱：fuxl@hazq.com 相关报告 鼎通科技点评（688668）：Q3业绩表现亮眼，通信与汽车业务齐飞2022-10-18 鼎通科技点评（688668）：Q2业绩超预期，新能车业务铸造第二成长曲线2022-07-12 鼎通科技点评（688668）：定增加速扩产，通讯汽车齐发力2022-04-11 鼎通科技深度报告（688668）：连接器精密制造底蕴深厚，通讯汽车双核驱动2021-12-10 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-1-13 收盘价（元） 60.22 近12个月最高/最低（元） 97.09/43.90 总股本（百万股） 99 流通股本（百万股） 33 流通股比例（%） 33.62 总市值（亿元） 60 流通市值（亿元） 20 分析师：胡杨 公司公告 2023年1月12日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现营 收8.39亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长 53.90%；扣非后归母净利润1.58亿元，同比增长59.2%。 点评 22年业绩稳健增长，通信与汽车业务持续发力。若不考虑股权支付费用 （1309.48万元）影响，公司22年归母净利润预计为1.81亿元，同比增长58.6%，扣非归母净利润为1.71亿元，同比增长64.1%。公司业绩稳健增长得益于公司1）下游需求旺盛，公司在手订单充足；2）产品料号持续扩张，公司产能持续爬坡。 通讯产品品类不断扩张，持续推进大客户开拓。22年，公司通讯连接器及组件品类扩张，不断扩充产品型号丰富应用场景；加深与大客户的合作，除海外头部厂商安费诺、莫仕等外，新增与泰科的深度合作，通过新建马来西亚子公司扩宽海外市场；随着产品结构不断升级，由56G拓展至112G，进一步提升产品价格和毛利。23年，伴随与海外客户合作的不断加深，以及新料号的扩充，通讯板块业务有望实现稳健增长。 新能车业务深化核心客户合作，提升单车价值用量。22年以来，公司紧跟新能源汽车发展浪潮，实现由Tire2向Tier1厂商的转变。公司不断开扩新客户，且进一步加深与核心客户比亚迪的深度合作，在22年提供电子锁、电动水泵等产品的基础上，23年公司研发的高压连接器等产品也将陆续落地量产。此外在储能端，公司已和南都电源、蜂巢能源等建立良好合作，为储能电池包提供铜排等产品，随着对产品的不断开发，储能布局也有望扩大。中长期来看，公司聚焦非标控制器与高压控制器开发，伴随落地料号进一步增长，公司新能车业务将继续保持高速增长。增加研发提升技术优势，定增落地加速产能扩张。研发端，公司加大研发人员与模具开发投入，前三季度研发费用同比增长102.28%，研发比例7.23%（增加1.53pct）。产能端，公司定增项目已于12月落地，发行价 60.01元/股，募资净额7.85亿元，项目落地有助于公司突破产能瓶颈，提升订单交付能力，并为新业务开拓预留空间，预计达产后年均新增收入10亿元。 投资建议 公司作为国内连接器优质制造企业，通信业务奠定扎实基础，新能源车业务订单增长迅速，考虑股权支付费用，我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为1.68亿元、2.41亿元、3.22亿元，对应当前PE分别为35倍、25倍、18倍，维持买入评级。 风险提示 下游需求不及预期、项目进度不及预期 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 568 839 1207 1620 收入同比（%） 58.8% 47.8% 43.9% 34.2% 归属母公司净利润 109 168 241 322 净利润同比（%） 50.4% 53.9% 42.9% 33.8% 毛利率（%） 34.8% 36.2% 35.4% 35.0% ROE（%） 13.6% 17.0% 19.6% 20.8% 每股收益（元） 1.28 1.70 2.43 3.26 P/E 55.06 35.36 24.74 18.49 P/B 7.45 6.03 4.85 3.84 EV/EBITDA 40.35 25.21 17.67 13.12 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 644 817 1092 1499 营业收入 568 839 1207 1620 现金 42 323 358 493 营业成本 370 535 780 1054 应收账款 202 271 397 541 营业税金及附加 5 6 9 12 其他应收款 1 4 5 6 销售费用 5 10 12 16 预付账款 1 2 2 3 管理费用 35 59 76 97 存货 178 204 309 432 财务费用 0 0 0 0 其他流动资产 220 13 21 24 资产减值损失 -4 -1 -1 -1 非流动资产 366 411 470 505 公允价值变动收益 5 4 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 1 1 2 2 固定资产 251 294 355 388 营业利润 120 187 268 360 无形资产 45 43 42 40 营业外收入 6 5 6 5 其他非流动资产 71 74 73 78 营业外支出 3 2 2 2 资产总计 1010 1228 1562 2004 利润总额 122 191 272 364 流动负债 173 209 302 423 所得税 13 22 31 42 短期借款 16 0 0 0 净利润 109 168 241 322 应付账款 124 159 232 327 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 33 50 70 96 归属母公司净利润 109 168 241 322 非流动负债 31 31 31 31 EBITDA 148 223 317 416 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.28 1.70 2.43 3.26 其他非流动负债 31 31 31 31 负债合计 204 240 333 454 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 85 99 99 99 成长能力 资本公积 489 489 489 489 营业收入 58.8% 47.8% 43.9% 34.2% 留存收益 231 400 640 962 营业利润 56.8% 56.4% 43.1% 34.5% 归属母公司股东权 806 988 1228 1550 归属于母公司净利 50.4% 53.9% 42.9% 33.8% 负债和股东权益 1010 1228 1562 2004 获利能力毛利率（%） 34.8% 36.2% 35.4% 35.0% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 会计年度 2021 2022E 2023E2024E ROE（%） 19.3%20.1%19.9%19.9% 13.6%17.0%19.6%20.8% 经营活动现金流 44 138 143 229 ROIC（%） 13.3% 16.1% 18.9% 20.1% 净利润 109 168 241 322 偿债能力 折旧摊销 25 43 54 64 资产负债率（%） 20.2% 19.6% 21.4% 22.7% 财务费用 2 0 0 0 净负债比率（%） 25.3% 24.3% 27.1% 29.3% 投资损失 -1 -1 -2 -2 流动比率 3.72 3.90 3.61 3.54 营运资金变动 -91 -67 -148 -152 速动比率 2.68 2.92 2.58 2.51 其他经营现金流 199 229 386 472 营运能力 投资活动现金流 -7 147 -108 -94 总资产周转率 0.56 0.68 0.77 0.81 资本支出 -145 -84 -109 -96 应收账款周转率 2.82 3.10 3.04 2.99 长期投资 133 226 0 0 应付账款周转率 2.98 3.36 3.36 3.22 其他投资现金流 5 5 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -63 -3 0 0 每股收益 1.28 1.70 2.43 3.26 短期借款 -19 -16 0 0 每股经营现金流薄） 0.52 1.39 1.44 2.32 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 9.46 9.99 12.43 15.68 普通股增加 0 14 0 0 估值比率 资本公积增加 5 0 0 0 P/E 55.06 35.36 24.74 18.49 其他筹资现金流 -49 0 0 0 P/B 7.45 6.03 4.85 3.84 现金净增加额 -26 281 35 135 EV/EBITDA 40.35 25.21 17.67 13.12 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的