业绩符合预期，持续受益汽车新三化

公司发布2021年度业绩预增公告：预计2021年公司实现归母净利润1.2亿元，同比增长56.39%；实现扣非归母净利润1.0亿元，同比增长49.01%。 业绩符合预期 新能源汽车业务驱动业绩快速增长 从单季度来看，预计21Q4公司实现归母净利润4364万元，同比+262%，环比+25%，自20Q4以来归母净利润实现环比持续增长；实现扣非归母净利润3438万元。 归因来看，据公司公告，公司实现快速增长主要收益于（1）新能源汽车产品销售订单增加，且在面对2021年较为复杂多变的市场环境下，采取了有效的应对措施，加强内部管理，费用管控取得了较好的效果；（2）本期收到政府补助664万元及闲置资金产生投资收益。 汽车新三化与5G建设持续推进，受益行业红利 公司新能源汽车业务产品主要包括高压连接器、换电连接器及车载射频/高速连接器。一方面，新能源车渗透率仍将快速提升，据中汽协预测2022年国内新能源车销量将达500万辆，总体渗透率超18%。另一方面，换电模式发展获政策利好，且宁德时代推出换电品牌EVOGO，有望进一步加速换电模式应用推广。 公司积极布局ADAS应用的车载射频及高速连接器，相关产品已完成开发并与部分客户已进行了相关合作，有望受益汽车智能化、网联化。 公司板对板射频连接器主要用于基站天馈部分，已成为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等主设备商的重要供应商，考虑到全球及国内5G基站建设将持续推进，通信连接器业务有望迎来增长。 看好公司所在行业和竞争力，维持“增持”评级 维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.9亿元，对应PE122/77/48倍，维持“增持”评级。 风险提示 新能源车渗透不及预期；市场竞争加剧；公司团队建设不能满足需要 盈利预测和财务指标 关键财务指标分析 收入及利润 新能源业务持续增长推动公司业绩快速增长。 图1：公司2016~21Q3营业收入（百万元） 图2：公司20Q1-21Q3单季度营业收入（百万元） 图4：公司20Q1-21Q4单季度归母净利润（百万元） 图3：公司2016~2021归母净利润（百万元） 费用率 公司费用管控持续增长，前三季度费用率维持下降趋势。 图5：公司2016~21Q3费用率情况 毛利率与净利率 毛利率较低的新能源车占比提升以及上游涨价等因素影响前三季度毛利率水平。 图6：公司2016~21Q3毛利率与净利率 图7：公司20Q1-21Q3单季度毛利率与净利率 经营活动现金流 21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司备货，增加购买商品和劳务支付支出。 图8：公司2016~21Q3经营活动现金流（百万元） 可比公司估值 公司主要业务为连接器产品的研发、生产与销售，主要用于通信、新能源汽车和工业和轨道交通等领域。因此本文主要选取连接器行业的上市公司作为公司可比公司，主要包括中航光电、航天电器、电连技术、鼎通科技、永贵电器、意华股份等。其中与公司应用领域具有较高重合度的包括中航光电、航天电器、电连技术、永贵电器等公司，具有较高可比性，因此选取上述公司作为公司可比公司。根据Wind一致预期，2021-2022年可比公司PE平均值为47/35倍。公司PE高于行业平均，主要原因为公司在新能源汽车等领域处于快速增长期，业绩增速具有较大潜力。 表1：同类公司估值比较 风险提示 新能源车渗透不及预期；市场竞争加剧；公司团队建设不能满足需要 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）现金及现金等价物应收款项 利润表（百万元）营业收入营业成本 现金流量表（百万元）净利润