事件:8月29日,立讯精密发布2023年中报,公司2023H1实现979.71亿元,同比+19.53%;实现归母净利润43.56亿元,同比+15.11%;扣非归母净利润为41.54亿元,同比+22.48%。其中,单Q2实现营业收入480.29亿元,同比+19.00%,环比-3.83%;归母净利润为23.38亿元,同比+18.03%,环比+15.85%;扣非归母净利润为23.83亿元,同比+27.56%,环比+34.55%。 公司发布2023年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润70.4亿元~76.8亿元,同比增长10%~20%。其中Q3预计实现归母净利26.85-33.25亿元,YoY+2.61~27.08%,QoQ+14.84~42.22%。 消费电子主业稳固增长,汽车+通信高速发展。分业务来看,23H1,消费性电子业务收入为828.56亿元,YoY+18.46%;电脑业务收入为41.88亿元,YoY-4.83%;汽车业务收入为32.07亿元,YoY+51.89%;通讯业务收入为61.37亿元,YoY+68.42%。手机市场主力产品相对稳健,手机组装份额持续提升,23H1立铠实现营收328亿元(YoY +14%),净利润6.2亿元(YoY +22%);PC方面,由于过去三年存在提前消费的情形,导致公司PC业务收入小幅下滑,但目前供需有所调整,23Q2实现同比增长。盈利能力方面,2023Q2,公司综合毛利率11.27%(YoY-1.88pct),净利率5.47%(YoY+0.38pct),毛利有所下滑主要受汇率及产品结构影响。从费用端来看,2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/ 2.34%/3.71%/-0.62%,同比-0.03pct/-0.23pct/-1.12pct/-0.88pct,费用率整体管控效果显著,其中研发费用率下滑主要系公司营收体量增长较快,研发费用仍较去年同期有所增加。 Visionpro带来成长动能,汽车业务领域百花齐放。Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新,为XR产业指明技术方向,同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势,持续跟随大客户战略,Visionpro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面,公司深耕汽车零部件领域十余年,持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力,线束及连接器、自动驾驶、智能座舱。23H1公司汽车业务收入32.07亿,YoY +51.89%,未来有望依托消费电子领域的制造优势,实现快速增长。 此外,公司体外收购标的BCS助力汽车业务积累,22年与奇瑞进行股权合作的深度绑定,有望持续赋能。 投资建议:预计23/24/25年归母净利润为112.44/145.65/182.18亿元,对应PE为21/16/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局,未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量,公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。 风险提示:消费电子需求疲软;行业竞争加剧;新业务拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)