滑动轴承行业深度报告：风电带来新机遇，以滑替滚迎来黄金发展期

中泰证券研究所专业｜领先｜深度｜诚信 ｜证券研究报告｜ 风电带来新机遇，以滑替滚迎来黄金发展期 ————滑动轴承行业深度报告 2023.1.12 冯胜 中泰中游制造负责人&先进产业研究首席执业证书编号：S0740519050004 齐向阳 中泰先进产业研究组研究助理 核心观点： 滑动轴承更适合高载荷、低转速的应用场景，并具备低噪声/低成本/小体积/免维护或少维护等优势。我们认为，风电行业更适合使用滑动轴承，未来滑动轴承的市场渗透率有望进一步提升。 在风电实际工作场景中，风机具有高负载、低转速的工作特性，滑动轴承能够很好地匹配风力发电场景，另一方面滑动轴承还能满足风机降成本、免维护等方面的要求；理论上来说，除高速齿轮箱中极少数高转速工况的轴承外，其余所有风机轴承均可替换为滑动轴承。 滑动轴承更具经济性，“以滑替滚”或将超预期发展。 从物理结构上来看，滑动轴承不需要滚动体/保持架等零部件，成本和售价低于滚动轴承，目前滑动轴承价格约为滚动轴承的60%-80%，经济性上优于滚动轴承。 当前，风机降本需求较为迫切，从结构上来看风电轴承有望成为降本“主力军”；传统轴承通过改进产品降本的效果不明显，而应用滑动轴承则能在满足作业要求的前提下明显降低成本，风电轴承“改不如换”。 据观研报告网数据，预计2025年全球/国内风电新增装机量为163GW/103GW，对应全球/国内风电轴承市场规模有望达到424亿元/268亿元；我们预计，2025年滑动轴承在风电领域中的渗透率有望达到60%，对应国内风电领域滑动轴承市场规模为112.6亿元。 国内自润滑轴承行业“强者恒强”,国内龙头企业充分受益。 国内以自润滑轴承行业尚处于发展的初期阶段，借鉴海外巨头发展经验，能为国内市场的发展提供良好的参照：①从竞争格局来看，2021年GGB/OILES和DaidoMetal总营收共实现110亿元，占据较大市场份额，未来国内自润滑轴承市场或将呈较高集中度；②目前国内自润滑轴承企业营收规模较小，长盛轴承作为国内自润滑龙头企业，与海外巨头在收入体量方面存在较大差距。伴随国内自润滑轴承逐步发展，国内龙头企业收入规模有望大幅提升；③参照海外巨头“核心技术+多个下游行业”的发展路径，长盛轴承有望以工程机械&汽车行业为基本盘，以风电行业为发力点，积极将核心能力外延至多个下游行业，提高整体市场占有率。 重点推荐：长盛轴承（国内自润滑轴承龙头）；建议关注：双飞股份、崇德科技（拟上市）。 风险提示：风电建设不及预期、滑动轴承性能表现及技术发展不及预期、市场恶性竞争带来的风险、产业链 调研数据由于取样质量及数量等因素导致的与实际情况有偏差的风险、研报使用的信息存在更新不及时风险。 2 目录 一、行业概述：滑动轴承渗透率有望持续提升 二、风电轴承：“以滑替滚”势在必行 三、海外对标：从GGB的发展路径看国内龙头的发展前景 四、推荐标的：龙头公司长盛轴承 1.1我国轴承工业已形成较完善的产业布局 国内轴承工业起步较晚，已经形成了比较完善的产业布局，进一步向高端市场迈进。1949年建国之后，国内轴承工业依托瓦轴、洛阳轴承等老牌企业起步，借助改革开放浪潮迅速崛起，形成了辽宁瓦房地、河南洛阳、浙东、苏锡常、山东聊城五大产业集群的产业布局。国内各个轴承基地的生产重点各有不同，瓦房店以冶金矿山/铁路/石油机械等重工业轴承产品为主，浙东和苏锡常以汽车/家电/电机等轴承产品为主，洛阳主打高精尖特轴承，聊城是国内最大轴承保持架生产基地。 经过七十多年的发展，国内已经拥有了一批优秀的轴承企业，拥有丰富的轴承产品与良好的保供能力。国内轴承行业近年来一方面积极向新材料、新工艺领域迈进，另一方面由传统机械拓展至航空航天、核电、新能源等先进制造领域，覆盖更多下游行业。 图表1：全球轴承行业发展历程图表2：国内轴承行业发展历程 发展阶段（1950年至今）： 1950s聚四氟乙烯（PTFE）材料和铜粉烧结工艺取得突破，1956年第一款自润滑DU 轴承投放市场，1960s自润滑轴承进入航空航天等尖端科技应用领域。 伴随航空航天、核能工业、精密机械等高新技术的飞速发展，轴承企业规模超级化、集团化，形成了大型企业集团和跨国公司，同时自润滑轴承等滑动轴承蓬勃发展，在机械制造领域广泛使用。 成长阶段（1914年-1945年）： 两次世界大战刺激了军工与机械的发展，轴承产品需求迅速扩张，同时科技的进步加速了轴承产品的技术升级。 轴承开始广泛应用于汽车、军工、机械等多个领域，生产规模和产品品类快速扩大， 产品精度大幅提升。 初创阶段（1880年-1913年）： 1880年英国开始生产轴承，1883年首家轴承公司FAG成立，此后欧美/日本轴承企业 SKF/NSK/NTN等企业逐步诞生。 1905年滑动轴承领域的Michell公司发明了流体动力轴承，1910年滑动轴承领域领导者GGB公司由于内燃机需求增加开始生产滑动轴承。 轴承企业生产规模小、精度低、技术简陋，核心技术掌握在英德瑞美等国家手中。 2000年至今： 国家政策支持轴承发展，轴承产业集群效应逐渐明显，逐步形成了区域化的发展特征，功能定位逐步明显，产能和专业化协作能力都在不断提高。 创新成果不断涌现，国产优秀轴承企业相继崛起，轴承的品质与精度不断提升，应用领域逐渐延展到航空航天、高端制造等多个领域。 自润滑轴承等滑动轴承逐步发展，风电、核电和汽车等领域为滑动轴承创造发展机遇。 1978年-1999年： 改革开放后，市场经济的大潮使浙江、长三角、山东等地轴承企业迅速崛起，也带动了我国轴承老工业基地的拓展和延伸，形成五大产业集群，促进了我国轴承工业的突飞猛进。 1949年-1977年： 国内轴承行业起步，依托瓦轴、洛阳轴承等老牌企业布局多款轴承，主要应用于重工业领域。 来源：中泰证券研究所整理来源：中泰证券研究所整理 1.2轴承种类丰富，广泛应用于各行各业 轴承品类比较丰富，主要能分为滑动轴承与滚动轴承两大类。按照摩擦性质的不同，轴承分为滚动轴承与滑动轴承两大类。其中滚动轴承主要是以线性接触为主，涵盖了球轴承、滚子轴承、滚针轴承等多类细分产品；滑动轴承包括预润滑轴承与自润滑轴承，预润滑轴承需要加入液体或气体介质进行润滑，而自润滑轴承能够自主形成永久性固体润滑膜，基本不需要外部润滑介质。 轴承作为工业制造的“关节”，覆盖多个下游行业。据观研天下数据，2020年汽车行业是轴承最大的下游应用行业，占轴承行业总规模的比例为37.4%，另外轴承还应用于家电/电机等行业，分 别以12.4%/10.6%的占比数据位列轴承的第二、第三大下游行业。近年来，除传统的下游应用行业外， 风电、核电等新兴领域为轴承行业提供了新的下游需求，未来有望支撑轴承行业发展。 图表3：轴承主要分为滚动轴承与滑动轴承图表4：国内轴承行业下游应用分布（2020年） 汽车 家用电器电机 纺织机拖拉机工程机械矿山机械其他 来源：长盛轴承招股说明书、中泰证券研究所来源：观研天下、中泰证券研究所 1.2滑动轴承行业增速亮眼，未来有望延续高成长态势 轴承市场呈现较好的成长态势，国内轴承市场综合表现优于全球市场。2016-2021年，国内轴承市场规模由1623亿元增长至2278亿元，年复合增速达7.02%，全球轴承市场规模由977亿美元增长至1200亿美元，年复合增速达4.20%。2021年，国内轴承市场规模实现了18.03%的高速增长，远超全球市场1.10%的增长数据。综合来看，近年来国内轴承市场综合表现优于全球市场，主要是由于整体工业水平的发展与新型行业催生新需求的原因。 滑动轴承市场规模增速较高，未来有望延续行业高增长。2016-2020年，国内滑动轴承市场规模年复合增速达13.22%，全球滑动轴承市场规模年复合增速达12.83%，滑动轴承行业增速明显快于整体轴承行业增长。据华经产业研究院数据，2021-2026年全球与国内滑动轴承市场将继续维持较高的行业增速，2026年全球/国内滑动轴承行业规模有望达到238亿美元/240.4亿元，年复合增速分别为9.80%/9.12%。 图表5：国内及全球轴承市场规模及增速图表6：国内及全球滑动轴承市场规模及增速 2500 2000 1500 1000 500 0 国内市场规模（亿元）全球市场规模（亿美元）国内市场规模YoY全球市场规模YoY 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 300 250 200 150 100 50 0 国内市场规模（亿元）全球市场规模（亿美元）国内市场规模YoY全球市场规模YoY 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 来源：华经产业研究院、中泰证券研究所来源：华经产业研究院、中泰证券研究所 1.2国内轴承企业积极向高端市场迈进 轴承行业市场集中度低，国内高端市场仍以外资品牌为主导。据观研天下数据，2020年全球轴承市场CR4市占率为18.7%，斯凯孚/舍弗勒/NSK/NTN占比分别为7.6%/4.4%/3.7%/3.0%，整体市场竞争格局比较分散。从国内市场来看，洛阳轴承、瓦轴、万向钱潮等国产企业主要以中低端市场为主，国内高端市场仍被SKF、舍弗勒、NSK等企业占据。 国产轴承企业锐意进取，积极向高端轴承市场迈进。国内轴承行业经过70余年发展，除了老牌轴承企业之外，也诞生了以新强联、长盛轴承、崇德科技等企业为代表的新锐企业。随着国内基础科学与工业实力的不断进步，轴承工业硬实力迅速提升，国产轴承应用于多个下游行业，并逐渐进入航空航天、核电等高精尖领域，另外以自润滑轴承为代表的轴承新产品蓬勃发展，为国内轴承工业未来发展打造新的产品发展谱系。 图表7：全球轴承行业市场竞争格局（2020年）图表8：国内高端轴承市场以外资品牌为主 斯凯孚舍弗勒NSKNTN 捷太格特人本 铁姆肯罗特艾德美蓓亚Fujikoshi NipponThompson 高端市场： 瑞典企业SKF、德国企业 Schaeffler(INA+FAG)、日本企业NSK、 NTN、Minebea、NACHI、JTKET、 美国企业TIMKEN 中低端市场： 中国企业，如人本股份、洛阳LYC轴 承、万向钱潮、瓦房店轴承 来源：观研天下、中泰证券研究所来源：井兮轴承、中泰证券研究所7 滚动轴承与滑动轴承产品特性不同，适用于不同的下游场景，不存在完全替代的关系。从物理性质来看，有别于以线性接触为主的滚动轴承，滑动轴承的接触面积更大，天然地决定了滑动轴承在能承载更大径向力的同时也需要承载更大的摩擦力。相较于滚动轴承，滑动轴承具备承载能力强、使用寿命长、可维护性好和低噪声等优势，也具备功耗大、散热差、启停性差等劣势，综合来看，滑动轴承天然适用于大载荷、低转速的下游应用场景。 滑动轴承具备更好的经济性。物理结构上来看，滑动轴承不需要滚子、保持架等零部件，成本和售价显著低于滚动轴承。另一方面，滑动轴承的产品品类不断丰富，针对不同的细分工况推出相应的产品和解决方案，能够覆盖越来越广的下游工业需求，在实用性和经济性的双重推动下，未来滑动轴承有望得到更广泛的应用。 图表9：SKF部分滚动轴承产品图表10：CSB部分自润滑滑动轴承产品 球面滚子轴承深沟球轴承 来源：SKF官网、中泰证券研究所来源：长盛轴承、中泰证券研究所 图表11：滚动轴承与滑动轴承适用于不同工作场景 滚动轴承 滑动轴承 流体润滑轴承自润滑轴承 摩擦特性 滚动摩擦 流体摩擦 固体或固体/边界/流体摩擦的混合状态 承载能力 低；与转速无关 高；转速越高，承载越大 高；转速越高，承载越低 阻尼 小 大 中 功耗 小 中 大 旋转精度 高 高 一般 噪声 一般 有噪声 小 寿命 适中；取决于疲劳磨损 较长；取决于启动次数 长；取决于材料耐磨性 经济性 适中 成本高 成本低 滚动轴承 滑