定增项目剑指风电滑动轴承，“滑替滚”趋势逐步明朗

长盛轴承（300718.SZ） 证券研究报告|公司点评 2022年09月30日 定增项目剑指风电滑动轴承，“滑替滚”趋势逐步明朗 事件：公司发布2022年度向特定对象发行股票预案，本次拟发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%（89,403,164股），拟募集资金总额不超过4.46亿元。扣除发行费后，募集资金净额将用于“扩建年产自润 滑轴承16,700万套、滚珠丝杠3万套项目”、“新建年产14,000套风力发电自润滑轴承项目”、“研究院建设项目”以及补充流动资金。 剑指风电轴承，彰显公司“以滑替滚”信心。风电大型化背景下，滚动轴承成本高企，滑动轴承在成本上的优势逐步得到主机厂重视。公司本次定 增预计增加14,000套风电自润滑轴承产能，表明公司对风电轴承“滑替滚”趋势信心充足。公司自润滑轴承采用定制高分子材料，摩擦系数低、免加油免维护，相比其他滑动轴承方案更加适合风电主轴、齿轮箱等工作环境。根据公司官微，公司风电轴承产品正与国内各主要主机厂进行合作开发测试，在齿轮箱轴承上进展较为顺利，未来1-2年内公司风电滑动轴承业务值得期待。 汽车业务趋势待发，定增项目提供产能保障。自润滑轴承具备轻量化、低噪音、无给油等优点，因此其在新能源汽车上的运用得以快速推广。汽车自润滑轴承是极具潜力的市场，公司作为国内自润滑轴承龙头企业，目前 全球市占率仅不到1%。此次募投的“扩建年产自润滑轴承16,700万套、滚珠丝杠3万套项目”落地后将新增年产1.6亿套金属塑料聚合物自润滑轴承、100万套金属基自润滑轴承、400万套双金属边界润滑轴承、200万套高性能自润滑平面滑动轴承，以及3万套滚珠丝杠的生产能力，为公司扩大汽车市场份额提供有力保障。 深耕低摩擦材料应用研发，有望多领域突破新市场。公司产品已进入核电供应链，为“国和一号”蒸汽发生器等关键部件提供自润滑产品，核电装备自主可控大趋势下公司份额有望继续提升；此外，公司多年深耕摩擦学 高分子材料应用研发，对标圣戈班等全球材料巨头，未来公司产品有望应用于建筑物的减震、防震、防胀设施等细分市场，打开更广阔增量空间。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入为12.24/14.86/17.83亿元，归母净利润为1.91/2.41/3.02亿元，当前市值对应PE为32.9/26.1/20.8X。公司是国内自润滑轴承龙头，下半年盈利能 力修复叠加风电轴承预期加强，具备利润与估值的双重弹性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险 买入（维持） 股票信息 行业工程机械 前次评级买入 9月29日收盘价(元)21.10 总市值(百万元)6,288.02 总股本(百万股)298.01 其中自由流通股(%)62.15 30日日均成交量(百万股)5.07 股价走势 长盛轴承沪深300 80% 64% 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2021-092022-012022-062022-09 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理欧阳蕤 执业证书编号：S0680121120007邮箱：ouyangrui3@gszq.com 相关研究 1、《长盛轴承（300718.SZ）：盈利能力环比改善，顺应产业趋势风电轴承业务值得期待》2022-08-27 2、《长盛轴承（300718.SZ）：国产自润滑轴承龙头，积极布局新应用》2022-07-28 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 655 985 1,224 1,486 1,783 增长率yoy（%） 9.1 50.3 24.2 21.4 20.0 归母净利润（百万元） 145 155 191 241 302 增长率yoy（%） 13.6 6.7 23.2 26.1 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 净资产收益率（%） 10.9 11.0 12.9 14.9 16.6 P/E（倍） 43.3 40.6 32.9 26.1 20.8 P/B（倍） 4.9 4.6 4.4 4.0 3.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年9月29日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 959 1056 1339 1592 1727 营业收入 655 985 1224 1486 1783 现金 62 128 394 479 575 营业成本 421 713 848 1009 1188 应收票据及应收账款 187 246 291 361 422 营业税金及附加 6 6 9 11 13 其他应收款 7 11 11 15 16 营业费用 16 19 29 33 39 预付账款 4 4 5 6 8 管理费用 43 59 77 93 111 存货 97 182 149 244 219 研发费用 33 41 55 67 80 其他流动资产 604 487 487 487 487 财务费用 0 12 8 20 29 非流动资产 550 592 717 859 1021 资产减值损失 -4 -4 0 0 0 长期投资 0 8 16 24 32 其他收益 7 10 0 0 0 固定资产 450 463 581 713 866 公允价值变动收益 0 4 1 1 2 无形资产 40 39 39 40 40 投资净收益 33 28 25 27 29 其他非流动资产 59 81 81 83 83 资产处置收益 0 4 0 0 0 资产总计 1509 1648 2056 2452 2748 营业利润 171 178 224 282 353 流动负债 140 194 516 778 879 营业外收入 0 0 2 1 1 短期借款 0 18 323 553 634 营业外支出 2 0 1 1 1 应付票据及应付账款 88 110 126 155 175 利润总额 169 178 225 282 353 其他流动负债 52 66 68 70 69 所得税 23 23 31 38 48 非流动负债 23 43 39 36 32 净利润 146 156 193 243 305 长期借款 0 22 19 15 12 少数股东损益 1 1 2 3 3 其他非流动负债 23 20 20 20 20 归属母公司净利润 145 155 191 241 302 负债合计 163 237 555 813 911 EBITDA 173 229 245 318 400 少数股东权益 56 55 57 60 62 EPS（元） 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 股本 198 297 298 298 298 资本公积 411 324 324 324 324 主要财务比率 留存收益 680 736 825 932 1050 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1289 1356 1444 1579 1775 成长能力 负债和股东权益 1509 1648 2056 2452 2748 营业收入(%) 9.1 50.3 24.2 21.4 20.0 营业利润(%) 13.6 4.2 25.3 26.0 25.2 归属于母公司净利润(%) 13.6 6.7 23.2 26.1 25.6 获利能力毛利率(%) 35.8 27.7 30.7 32.1 33.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 22.2 15.7 15.6 16.2 17.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 10.9 11.0 12.9 14.9 16.6 经营活动现金流 103 81 191 119 311 ROIC(%) 11.1 11.0 10.9 11.8 13.3 净利润 146 156 193 243 305 偿债能力 折旧摊销 5 51 17 22 27 资产负债率(%) 10.8 14.4 27.0 33.2 33.1 财务费用 0 12 8 20 29 净负债比率(%) -3.8 -5.4 -2.6 6.3 4.6 投资损失 -33 -28 -25 -27 -29 流动比率 6.8 5.4 2.6 2.0 2.0 营运资金变动 -60 -103 -1 -138 -19 速动比率 5.9 4.4 2.3 1.7 1.7 其他经营现金流 45 -7 -1 -1 -2 营运能力 投资活动现金流 -48 47 -116 -135 -158 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 105 79 118 134 154 应收账款周转率 4.1 4.6 4.6 4.6 4.6 长期投资 59 114 -8 -8 -8 应付账款周转率 5.7 7.2 7.2 7.2 7.2 其他投资现金流 116 241 -7 -9 -12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -29 -60 -113 -129 -138 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.52 0.64 0.81 1.01 短期借款 0 18 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.35 0.27 0.64 0.40 1.04 长期借款 0 22 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 4.33 4.55 4.84 5.29 5.95 普通股增加 0 99 1 0 0 估值比率 资本公积增加 1 -87 0 0 0 P/E 43.3 40.6 32.9 26.1 20.8 其他筹资现金流 -29 -112 -110 -126 -135 P/B 4.9 4.6 4.4 4.0 3.5 现金净增加额 27 63 -38 -146 15 EV/EBITDA 33.1 25.3 23.8 18.8 14.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年9月29日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有